面對高通膨、高風險、高利率的投資關鍵：二○二三股債平衡投資　借助高利率環境有序布局

涵蓋超過三○○份樣本、管理資產規模超過八五○○億美元的美銀全球經理人調查，多數受訪者對未來景氣的看法保守，現階段最關心的三大投資議題分別為通膨、經濟衰退與聯準會（Fed）鷹派立場，二○二三年投資人難以避免面對「高通膨、高風險、高利率」的「三高」環境。

展望二○二三年，面對多年來罕見的高利率環境與景氣風險，低利率時代乏人問津的債券投資重返舞台，二○二三年採取股債平衡配置，將比過去多數投資人習慣的重股輕債策略，更能平衡風險與成長。考量債券的收益性已大增，加上債息只要不違約都會定期支付，比起股利取決於企業營運更為穩定，是二○二三年上半年收益資產的首選。

同時參考十二月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議利率點陣圖，美國升息終點區間上下或落在五‧二五%，距目前僅三碼，若以目前逐步放緩的升息步調，美國最後一次升息可望落在明年上半年，各資產中受惠於升息放緩及景氣波動避險的優質債券，將是主要反映利多的重點標的。若以過去美國升息終點前一到三個月會是美債利率高點的經驗來推敲，本波美債利率的高點很可能就會落在二○二二年十二月到二○二三年二月之間的位置，這將是鎖定長期優質息收的最佳甜蜜買點。

而股市經過修正後，特別是優質龍頭企業本益比來到難得一見的相對低點，建議投資人可優先關注市值型產品，例如國民ETF元大台灣50（0050）以台股上市市值前五○家公司作為成分股，其中以台積電占比達四五%。當大盤回漲時「絕不錯過行情」，相對於產業型、主題型ETF更適合在股市相對低點布局，是現階段參與反彈最佳選擇之一，可留意在經濟數據落底狀況，待庫存調整完畢，景氣築底完成，規劃分批進場，逐步拉高股票部位，掌握反彈機會。

債市-看得見拿得到  優質債息躍居核心資產

二○二三年採取股債平衡配置之策略能有勝出機會，最關鍵要素在於聯準會大舉升息，推升了美債、投資級債殖利率，優質債息成為簡單易得的收益標的。二○二二年聯準會連續升息十七碼後，美國基準利率區間來到四．二五%至四．五%，美國十年期公債殖利率一度來到四．三%位置，並在三．八%上下震盪，等於現階段在不承擔任何風險下，就能取得每年近四%的收益；而高信評投資級公司債殖利率則同步達五%水準，風險極低的「高債息」躍居核心資產。

多數投資人對於債券投資相對陌生，最簡單的投資方式就是透過債券ETF、債券基金，債券ETF可透過券商App下單，債券基金則可在投信、銀行等基金銷售機構購買，最重要是單檔債券ETF或債券基金持有的債券可能達上百檔，正因為債券和股票不同，債券價格是受到票面利率、距到期天數、發債企業信評等因素影響，條件類似的債券在不違約前提下，價格走勢不太會出現顯著分歧，因此，想獲得債券收益，其實不需要過度承受單檔債券的個別公司與個別產業風險，透過ETF、基金盡可能分散持債風險是最佳選擇。

同時債券又可依照「信用評等」及「投資標的」作為選擇依據。最保守的公債以美國公債為主，其次為大型企業公司債，部分投資人為追求更高殖利率，會買非投資等級債（俗稱垃圾債），例如受景氣影響較大的能源公司，但這些企業的償債能力可能不穩定，特別是在高利率加上景氣下行的雙重不利環境，非投資等級債發債企業的風險更高，加上現階段高信評投資級債就能提供五%收益水準，並不建議再買進非投資等級債相關標的，甚至可考慮趁此機會「汰弱留強」，將資金朝優質債息調整。

美國升息終點呼之欲出 二○二三年初買債絕佳時機

元大全球投資級債研究團隊表示，十二月會議聯準會官員雖一致支持繼續升息，但鮑威爾也提到應放緩步調以觀察連續升息的影響，並預估通膨增速可望持續下滑。在基準利率上揚而通膨增速觸頂回落的情境下，聯準會無須再堅持過去的積極升息力道，就可朝向利率高於通膨率的「正實質利率」環境前進，也就是過去受升息首當其衝的債市，最大的壓力已經過去，現階段除了反映升息放緩利多，更因為本身的收益避險特性吸引資金買進，行情有所表現。

參考過去的升息循環經驗，債券殖利率最高點通常會領先升息終點約一至三個月出現，因此在升息尾聲時是債券投資相當好的時機。假使聯準會真的在上半年結束升息，二○二三年第一季會是債市黃金進場點。

台灣經濟體質穩健，指標企業營運深具韌性，加權股價指數歷經多次衝擊，如2008金融海嘯、2020全球疫情衝擊等，均能收復跌幅再創新高。

股市-台積電領先反彈跌深台股待起跳

考量美債殖利率高點可能出現在二○二三年第一季，當債市價格穩定，且升息壓力驟減後，限制股市表現的當屬景氣是否浮現落底跡象。台灣跟全球一樣，二○二三年將持續遭受高通膨、高風險、高利率的威脅，加上需求減緩等因素影響，經濟增長率面臨下修壓力。根據主計總處預估，二○二三年台灣經濟成長主軸，將從過去幾年的外銷轉向內需，在民間消費支撐下，預估二○二三年GDP成長率或落在二‧七五%，較二○二二年持續下修。

目前台股大盤本益比約為一○倍左右，來到近年新低，評價面已反映企業獲利下修預期，惟實際下修幅度仍有待觀察，在景氣前景雜音大之下，建議耐心低點布局，並以景氣數據落底作為觀察指標，將有很高機會掌握可期的價格反彈行情。

台灣經濟體質穩健，指標企業營運深具韌性，加權股價指數歷經二○○八金融海嘯、二○一一美債危機、二○一五中國股災、二○一八美中貿易戰、二○二○全球疫情衝擊，均能收復跌幅再創新高，而參與到後續行情的關鍵，在於留在市場並持續加碼降低成本。

景氣燈號二○一八後再亮藍燈     留意台股基金進場機會

國發會公布十一月台灣景氣對策信號，景氣燈號於二○一八年十一月後首次由黃藍燈轉為藍燈，領先、同時、落後指標連續三個月同步衰退，反映景氣持續低迷。不過統計領先指標落底後一年，台股大盤有逾三成平均漲幅，若從景氣循環角度思考，可持續留意領先指標所反映的相對低點進場位置。

元大台灣50 ETF研究團隊分析，十一月領先指標、同時指標、落後指標連續三個月同步走弱，股市仍面對一定波動風險，未來領先指標的落底狀況將是股市回升的重要依據之一。從長期走勢觀察，領先指標與台灣GDP年增率的落底時間幾乎一致，當領先指標落底後，平均○．七三個月台股大盤就會觸底，且接下來的一年平均漲幅為三五．八%，十一次歷史經驗有十次為正報酬，正因為這樣的高相關性，加上景氣循環谷底為股市更佳進場機會，建議可透過0050等市值型ETF分批布局。

0050為台股第一檔ETF，截至12/28規模2,570億為最大境內基金，每月定期定額交易戶數16.4萬人為全台股最多，超越台積電、玉山金、兆豐金等傳統存股標的。

統計0050自二○○三年掛牌以來，景氣對策燈號曾有三十四次落入在藍燈以下，若逢藍燈燈號出現，當月月底買進，持有一年平均報酬率可達二二．一%，且勝率高達九四%，相較任一月份進場表現更為優異。

市場歷經二○二二年大幅修正，迎來股債布局機會，債券部分考量美國升息接近尾聲，加上經濟衰退風險支撐債券買盤，現階段美國長天期公債、投資級債除長期有具吸引力的債息收益，也有未來停止升息甚至轉降息下的價格上漲空間；股市則持續有逢低買進機會，二○二三年「股債平衡」，借助高利率環境進行股債資產有序布局，是進可攻退可守的最佳策略。