進入二〇二三年，生活重回正常化的時刻終於來到，人們外出時得以脫去口罩，就好像從前一樣。但經歷長達三年的疫情考驗，全球經濟結構已經劇烈改變，通膨、混合辦公、人力短缺、供應鏈重組等議題，在在顯著影響企業營運，進而衝擊金融市場發展。二〇二二年堪稱是局勢詭譎多變的一年，隨著市場從情緒高漲轉為冷卻與疑慮，在通膨重新降臨的此刻，傳統投資思維似乎已經不全然適用，我們應該如何看待新的一年？我們又將迎接什麼挑戰，什麼機會？中國信託商業銀行（以下簡稱中國信託銀行）日前舉辦「二〇二三投資趨勢論壇」，為客戶提出專業且深入的觀點。
首先，在研判來年總體趨勢方面，中國信託銀行認為，當主要國家經濟紛紛顯露放緩跡象，高通膨壓力將有機會降溫；另一方面，美國央行原本的鷹派態度，可能被景氣不佳，以及國際政治環境高度不確定性的影響而認清現實，被迫叫停，以避免過度強硬的貨幣政策反而重傷經濟。這種微妙的立場轉變，又以美國聯準會最為明顯，聯準會主席鮑爾日前在記者會上便已經鬆口指出，放緩升息的時間點「可能將很快來到」，此言一出便讓市場大為振奮，並以大漲回應。
展望二〇二三年投資方向，中國信託銀行認為二〇二三年將有三大趨勢重點，值得投資人留意。首先，是資金更加青睞特定類股的新常態。中國信託銀行專家團隊指出，通膨降溫後，資本市場的本益比有機會重新回升，短期內有利於股市表現；然中長期而言，本益比表現空間仍將受到經濟成長放緩及通膨環境較高影響。
趨勢重點一：
低成長高通膨，股市估值重修
政策驅動價值重塑
中國信託銀行舉例，若以美股市場過去數十年數據做參考，標普五〇〇指數在通膨為四％至六％、GDP 年增率為〇至二％情況下，其平均本益比預估會落在一五．九倍；然而只要通膨降為二％至四％，平均本益比就有機會擴張至十八倍。中國信託銀行也提醒，全球經濟走過俄烏戰爭陡然爆發、拉高能源價格，以及高通膨等考驗，全球各國更加體認到淨零減排倡議的重要性，多達一四〇個國家已經宣布或考慮立下具體零排放目標，產業更積極發展綠色經濟與進行能源轉型，因此相關產業將連帶受益。另一方面，傳統舊經濟、舊產業也有機會因新資金的加持，而重新受到關注。
趨勢重點二：
政經不確定性助長貿易風險
加速供應鏈遷徙
中國信託銀行解釋，來年投資第二個觀察重點是政經不確定性為產業帶來的影響。中國信託銀行指出，過往全球政經風險每隔數年會進入一段相對平穩期，但自二〇一六年英國脫歐，及美國前總統川普當選後隨即對中國發動貿易戰與科技戰後，全球政經風險波動變得更頻繁、也更加劇烈。近年來，已開發國家無不積極倡議「製造業回流」、「短鏈生產」，並提出具體的補貼及政策優惠以吸引製造業進駐。
受到這些政策推動影響，中國信託銀行認為全球製造業供應鏈勢必重組，由以往集中亞洲製造的狀態，轉往高低兩端發展。技術含量屬於中低階的產業，預料流向具勞力成本優勢的新興國家如印度、印尼、中東北非地區及中南美洲；資本密集的高階技術製造業，則會轉進原本具有相關基礎的成熟國家，如美國、加拿大、西歐及日本。這將對相關國家的經濟帶來重大影響。
趨勢重點三：
新興主要發債主體體質改變
降低強勢美元負面衝擊
近幾年來，新興國家在走過原物料行情熊市以及疫情衝擊後，充分吸取外債曝險過高的教訓，新發行的債券改以當地計價貨幣為主，從而降低了主權債務風險。另一方面，二〇二一年以來能源價格重返多頭，明顯改善相關國家財政收支，因此雖然美元已強勢一段時間，但大型新興經濟體並未出現債務危機。二〇二三年美元在聯準會貨幣政策轉折下，由強轉弱的機率不低，可開始留意下一波新興債市投資機會。
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二〇二三投資策略
經濟週期轉換 股債強弱輪動
歷史經驗顯示，每當全球經濟進入緩步尋底、通膨也逐漸回落的階段，利率會提前反應通膨降溫，及貨幣政策由緊轉鬆的市場預期，使債券整體表現跑贏股市。另一方面，建議投資人仍要注意整體股市並無明顯利空，因此仍可偏多看待。在低經濟成長與高通膨環境下，中國信託銀行相對看好受益供應鏈挪移優勢的內需成長型經濟體，如美國、印度及部分拉美及東南亞新興國家。至於受惠政府綠色經濟政策支持的潔淨能源、電動車及相關基礎建設業，也將雨露均霑。
在固定收益產品方面，因市場整體信用風險升溫，建議關注評等較高的投資等級債券，或債務負擔小且利息支付能力佳的非投資級債券。匯市方面，上半年預期美元維持相對強勢，下半年景氣穩定回溫後，高利率的非美貨幣將具表現空間。目前市場沒有明顯因素主導，大致上處於樂觀與悲觀的臨界點，嶄新的一年到來，相信投資人看準趨勢後，也將能充分把握機會，順利安度風險！
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