台灣大未來》今年通膨是場完美風暴！中信金首席經濟學家林建甫解析：下半年通膨一定會回落

由《今周刊》主辦的「2022台灣大未來：黃金十年 預見2032的台灣」國際高峰會於今日登場。上午高峰對談由《今周刊》發行人梁永煌擔任主持人，邀請到陽明海運董事長鄭貞茂以及中信金首席經濟學家林建甫，針對經濟新秩序與亞洲新契機交流看法。安聯集團資深亞太區經濟學家Francoise Huang也以預錄影片形式參與盛會，以「通膨與升息挑戰下，亞洲經濟新格局」為題發表演說。

林建甫認為，1990年以來，通膨向來都不是大問題，但這次這麼嚴重，一方面是疫後需求復甦，加上供給端面臨疫情停工、斷鏈、塞港、缺卡車司機，遠因則有美中關係緊張影響供應鏈，「需求面回升，加上供給面緊俏」今年通膨是場「完美風暴」。

▲中信金首席經濟學家林建甫

林建甫指出，疫情期間聯準會降息至零利率，且以每月1200億美元購債規模擴表，至2022年5月縮表前，聯準會資產負債表規模已達9兆美元；但去年通膨攀升至5%時，鮑爾多次強調「通膨是暫時性的，允許通膨超過2%以上一段時間」。

林建甫觀察到，過去通膨超過2%上限時，聯準會都是立即採取行動，這次鮑爾「通膨暫時性的論點」，讓貨幣政策落後於通膨情勢，也在今年被狠狠打臉。

不過林建甫認為，隨著聯準會激進升息，加上供給面因素，如供應鏈斷鏈、晶片、能源短缺、中國封城等問題持續緩解，近期包含航運、空運指數都有下行跡象，且拜登政府上半年釋出1.8億桶戰備儲油，並預告秋季將回購補足庫存，成為油商擴產誘因，預估下半年油價將走跌，因此林建甫認為「下半年通膨一定會回落」。

至於台灣今年經濟展望如何？資深亞太區經濟學家Françoise Huang則認為，台灣仍具備有利因素，其中台灣出口主要仰賴電子業，加上內需隨解封而逐步復甦，且電子業需求暢旺也將挹注投資動能，預估台灣全年經濟成長率為3.5%。

Françoise Huang也提醒，國際原物料上漲帶來的成本壓力，加上央行升息推升資金成本壓力，將是今年台灣經濟主要風險。Françoise Huang解釋，近期國際主要央行透過升息抑制通膨，與此同時也推升企業資金成本，安聯預估今年企業破產率將回到疫前水準，若以數據來看，年初至今已有多國企業破產率上升，預估未來幾季將持續攀升，目前安聯推估台灣今年企業破產率將增加至8%。

反觀國際，目前通膨居高不下，也引來經濟放緩疑慮，近期國際機構陸續下修全球經濟預測，下修幅度較大的如OECD從年初4.5%下修至3%；全球第二大、市占率約17%的航運商馬士基(Maersk)執行長施索仁(Soren Skou)指出，航運業最快在8月面臨景氣反轉。

▲陽明海運董事長鄭貞茂

但陽明海運董事長鄭貞茂對此持不同看法，並稱「全球市佔率2%左右的小航商，尚未感受到景氣寒意，目前感覺還是『盛夏』」，現階段陽明營運上仍持續面臨客戶搶艙位、塞港、船期延誤等問題。

相較於景氣反轉，鄭貞茂認為，航運未來更大問題是在制度面，包含拜登政府釋出的「航運改革法案」、歐盟海運業競爭豁免(Block Exemption Regulation, BER)將在2024年到期，未來是否延續尚未明朗，且減碳趨勢下，海運業也將面臨減碳壓力，相較於通膨、景氣反轉，鄭貞茂更關切制度面對於航運前景影響。

鄭貞茂過去曾任國發會副主委、台經院副院長，回到經濟學家身分，鄭貞茂呼應「台灣大未來國際高峰會」上午講者、美國前財政部副部長、貨幣政策「泰勒規則」發明人泰勒(John Taylor)的觀點，認為儘管聯準會目前激進貨幣政策可以降低通膨，未來可能慢慢下來，「但預估未來一到兩年，仍難以回到疫情前1、2%的低通膨環境」。

至於經濟衰退疑慮，鄭貞茂指出，高通膨環境下勢必壓縮企業獲利，今年第一季美國經濟已見衰退，第二季目前來看國際主要經濟體都不太好，確實存在衰退疑慮，但他強調，「經濟衰退不等於經濟大蕭條」，去年全球經濟經歷疫後反彈復甦，經濟漲多需要適度休息，不代表經濟蕭條，並點名美債殖利率走勢、長短天期殖利率是否倒掛等，都是值得留意的觀察指標。

此外，盤點資金緊縮下的金融市場，林建甫認為，「債券等無風險資產是重要觀察點」，目前美國十年期債券殖利率來到3.2%，為股市投報率定錨，引發市場震盪，且以籌碼面來看，隨著聯準會縮表、緊縮貨幣供給，「現階段股市要再創榮景不容易」。

「去年巴菲特等知名投資人都示警，今年股市將面臨衝擊(crush)，修正幅度最多講到6成」，林建甫提醒「散戶不要當被割的韭菜」，資金減縮、市場震盪向下，這時間點最難操作，未來通膨得控制到一定程度，加上11月美國期中選舉，拜登政府、鮑爾或許可能因應選舉、民調而轉向，屆時市場比較容易出現多頭行情。