為何存股族都在討論華南金？斷開權證風暴、獲利翻倍！他花3年打造的「金控多引擎」發動

▲華南金控董事長張雲鵬的獲利多引擎策略，2021年出現效益。

財訊 / 涂憶君

金融

陳俊松攝

2022-05-21 18:00

+A -A

加入收藏

根據《財訊》報導，華南金控去年話題性十足，不只延攬了知名證券、投信界董座，中小企業放款、危老都更業務也衝出好成績，董事長張雲鵬打造的金控獲利多引擎，逐漸成形。

《財訊》報導指出，受惠銀行放款、證券手續費收入、壽險資金操作等動能強勁，2021年多家金控業者獲利創下歷史新高，華南金控更以近1倍的獲利成長率成為公股第1，回到過往水準。其中，華南永昌證券走出權證避險陰霾，占金控獲利比重從過去約6%左右，首度躍升至1成以上。華南金控董事長張雲鵬2019年上任後積極打造的金控獲利多引擎策略，逐漸出現成效。

2020年，華南永昌證券因為權證交易避險不及，當年度大虧36億元，衝擊華南金當年獲利僅剩86億元，居金控業末段班，成為當時市場熱議的話題。2021年華南金在張雲鵬的指示下，獲利主力華南銀行積極搶攻中小企業放款、危老都更等業務，華南永昌證券、華南永昌投信則分別延攬日盛證券、元大投信前總座黃進明、黃昭棠出任董事長，新業務、新戰將並進，「華南金真的有動起來，和過去不一樣了！」成為許多業界人士的感受。

《財訊》分析，以往，證券體系的子公司在公股金控的競爭力一直不若民間，資源配置、薪資都是一大主因，但張雲鵬認為：「一個金控下面大概有10個以上子公司，華南銀行過去好多年都占華南金獲利的9成以上，只靠銀行我覺得不行。」

多頭並進　不單靠銀行撐場

2021年剛好碰上富邦金控併購日盛金控，張雲鵬回憶，日盛金旗下的日盛證券，曾是國內規模最大的老牌券商，去年年中得知日盛金控解任時任日盛證總經理的黃進明，就趕緊延攬黃進明擔任華南永昌證券董事長。

黃昭棠則是元大投信前總經理，是元大投信在ETF界站穩龍頭地位的功臣之一。張雲鵬認為，華南永昌投信過去十多年來在金控的表現非常不理想，許多績效不錯的基金最終只能清算或合併收場，缺乏長遠發展策略。連待過民營投信、也曾待過華南永昌投信的基金經理人都私下形容，這裡「比較沒有競爭性，適合養老、慢步調生活。」

2021年年初黃昭棠從元大投信離開後，市場不斷傳言黃昭棠未來將要到發行ETF的外資投信，不過最後竟是落腳華南永昌投信，外界大感意外，張雲鵬親自出馬接觸就是關鍵之一。

接受《財訊》採訪時，張雲鵬笑說：「市場一定都知道他們過去的待遇，一定是我們這邊的好幾倍，但他們來到這裡看中的是『理想』，我授權讓他們自組團隊。」

有了兩位業界大將坐鎮，華南永昌證券轉虧為盈，華南永昌投信的虧損也大幅減少，「證券獲利占到金控1成以上，這是過去沒有過的數字，是一個不錯的兆頭。」

強化企金業務　國銀第1名

張雲鵬說，「產品和業務多元化」是證券和投信端未來積極發展的重點，像是基金市場已經有ESG、電動車等基金，投信端將會跟上市場潮流；證券端除了經紀業務外，承銷業務一定得大力把握，「眼光好輔導到金雞母的話，不只有承銷輔導費用，拿到的承銷部位獲利也會十分可觀，有些券商光靠1檔承銷股就賺2、3億元了。」

根據《財訊》報導，華南銀行的業務動能除了傳統的存放款利差，今年將受惠升息可望擴大外，企業金融業務竟也默默拿下了業界兩大第1。

一是中小企業放款成長金額，去年來到939億元，是本國銀行第1，成長率15.7%，「去年5月到8月為止，我們一面響應政府紓困政策，一面還是聚焦原有企金業務，這讓有些分行當時週末至少有一天要加班，才能衝出這樣的成績。」

雖然辛苦，但能幫助華南銀開闢更多獲利來源。因為台灣是中小企業蓬勃發展的國家，然而因為常有授信疑慮，銀行的放款都會十分謹慎，但張雲鵬要員工更深入了解中小企業的營運模式、出口占比等等，「多跑、多看工廠，用產業鏈上3家、下3家的徵信模式評估公司風險，放款就會安心許多。」

這也反映在華南銀逾放比率轉佳的數字上。據華南金2021年財報，全年逾放比率為0.15%，優於本國銀行平均的0.17%，且中小企業的逾放比率也從2020年的0.25%降為0.20%。

危老都更　標榜一條龍服務

二是政府近年積極推動的危老都更，華南銀行以都更餘額410億元排名公股銀行第1。張雲鵬回顧，華南銀早在2009年就開始此項業務，但效益不顯，「過去住戶都是等到大樓有危險了才願意做，像是台北巿長安東路上的世和大樓，是我們完成的第1件都更案，也是因為房子已經傾斜了，才不得不做。」

直到房地產大漲後，民眾的觀念才開始改變。2017年子公司華南金資產管理公司（華南金AMC）開始加入危老都更專案的行列，從規畫整合、發包興建、完工後分戶貸款等一條龍服務，張雲鵬還說，現在新北市土城大同街、民權街口有一塊華南金AMC 10年前法拍取得的土地，華南銀和華南金AMC便聯合自辦都更案，不只讓華南金AMC賺了上億元，未來華南銀的資訊中心也會搬遷過去。

不過，《財訊》報導指出，雖然各大業務動能十足，但張雲鵬認為，在今年震盪的投資市場中，如何仍能穩健操作資金？將是金控獲利能否續創佳績的關鍵。

張雲鵬預期，「今年證券端的獲利或許無法像去年這麼好，但這一塊的差額其他子公司應要共同承擔。」像是資深投顧法人仍看好華南銀行的成長動能，因為其在放款、手續費收入、中小企業貸款等多項業務上，都仍有機會較去年成長。…（本文出自《財訊》雙週刊657期）

延伸閱讀：

華南金ESG進程連挪威央行也關注！

危樓重建不能等3》公股行庫衝刺都更危老案逾5000億融資信託助攻

卡位戰2》土銀麟洋卡雙滿月辛苦破萬張行庫驚見「奧運銀牌效應勝金牌」

對比二四財政年度聯邦支出六．八兆美元，占GDP比重達二三．四％，將直接拉低GDP。同時，企業為規避新關稅，提前大量進口，導致一、二月進口總額創歷史新高與次高，預估將使GDP成長減少約一．八％，第一季衰退概率已近在咫尺。

從消費面看，疫情至今，美國股市走高帶動消費信心，使消費貸款總額攀升至十八．○四兆美元（二四年第四季），創歷史新高（前高是○八年第三季的十二．七兆）。但隨者聯準會升息至二十二年來最高，推升借貸成本，使消費貸款違約率提高至一○年以來新高的二．七五％，家庭財務壓力升溫。

另一方面，川普對所有進口商品，加徵至少一○％關稅。據估計，這將使每戶美國家庭年支出，至少增加三千至三七○○美元。在高利率、高通膨與關稅夾擊下，恐對消費力構成潛在風險。

從價格面看，美國三月消費者物價指數（CPI）年增二．四％，其中核心CPI年增二．八％，是近四年新低，但關稅政策於四月開始執行，對物價壓力尚未明確。再看非農就業人數，三月新增二十二．八萬人，大幅高於市場預期十五．八萬人。儘管美國勞動統計局的報告指出，聯邦政府減少近四千個職位，但醫療保健、零售貿易及交通倉儲分別展現就業市場的強韌；反而壓抑聯準會短期內進行貨幣政策寬鬆的空間，正實質利率將對高估值資產與利率敏感性資產持續形成壓力。

從市場面看，儘管聯準會自二二年起啟動縮表政策，截至目前已回收逾二兆美元的流動性；然而，近兩年在人工智慧AI技術快速發展下，全球股市總市值反而呈現上升趨勢。以美股七巨頭（MEGA7）為核心的AI領頭羊，推升標普五百指數，三年增加九兆美元市值（四十至四十九兆美元）；台股市值亦從二二年十月低點一．二四兆美元成長至二五年最高二．三六兆美元，漲幅達九○％。

但在經歷一波快速估值修正後，市場開始重新評估企業獲利的潛在風險。據估算，中國出口美國產品關稅每增加十五％，相關企業獲利恐降低五～七％，關稅風暴再起下的全球經濟正受到嚴重考驗。

股市本質在經濟，在一連串的關稅政策下，一場貿易的世界大戰正在展開，投資人布局風險資產時更應密切關注全球經濟變局，保守應對。

本文由工作夥伴原杰（一九九○年～，波士頓大學財金所）、鄧謦瀚（一九八八年～，成功大學資源工程研究所）、林昱葳（一九九四年～，中山大學經濟所）共同撰述，並提出羽絨服大廠廣越，供讀者參考。

廣越（四四三八），一九九五年成立，股本十．三四億元，是全球布局的高端羽絨服飾專業製造廠，同時具備針織與平織產品製造能力（從運動到時尚都可融入生產）。產品包含羽絨夾克（三五％）、樹脂棉夾克（二五％）、薄外套／大衣（十一％）、針織品（十一％）、其他（十五％）等。廣越的終端市場橫跨美國、中國、歐洲三大板塊（秋、冬季禦寒需求），是全球前二大羽絨成衣廠之一，應對環境變動能力相對高。

董事長吳朝筆（一九五六年〜，輔仁大學企管系），聚焦高生產複雜度的羽絨衣市場，注重產品開發能量，創立僅兩年就取得Nike認證與訂單迄今。從國外創業起家與事業版圖擴張的經驗，無形中強化經營時面對環境變化的適應能力，在當下動盪不安的商業挑戰中，著實可貴。

廣越的營業收入，受需求特性（秋、冬季禦寒）影響，有淡旺季之分，但從客戶下單內容分析，客戶是在淡季預先下單、生產，直至旺季再出貨，年度訂單能見度其實很高。

羽絨服從生產、出貨到銷售的特殊時程供應模式，非常需要製造商與品牌商之間的信任，因此，面對產業裡的任何變化，供應鏈彼此都會謹慎因應，同時也築起競爭護城河。

從廣越經營策略布局看，近五年擴張工廠版圖橫跨歐亞大陸（越南、約旦、中國、羅馬尼亞），開始轉向就近供應當地市場的策略，快速應對各個市場的變化，持續累積工廠設置與營運的經驗，在當前紡織業可能逐漸朝向在地供應下，領先跨出很重要的一步。

廣越二二至二四年營收二○○．六億、一六五．五億、一六四．七億元，每股稅後純益（EPS）十一．三八、七．一○、三．八九元。二四年第四季負債比、流速動比為四○．九％、一九一．六％、一一五．二％，帳上持有現金與約當現金二十三．三億元，財務保守穩健。

二三至二四年因產業庫存調整，業績衰退，但今年前三個月營收已重回年增十六．五％，且即將進入出貨旺季，在既有客戶庫存水位低、新客戶持續增加挹注下，值得追蹤。