中美兩家基金公司的債券投資總監對談，兩個團隊都掌管著幾百億資金，只是單位不同，一是美元、一是人民幣，談到了信用評等團隊運作。
中國市場正面臨「轉大人」關鍵時刻 獲取高報酬要有這個新思惟
中：中國的債券市場評等很落後，外部的評級可信度低，所以我們必須自己建立信用評估體系。
美：這確實是外資投資中國債市很大的障礙。
中：你們也有內部的信用評級研究團隊嗎？
美：有的，你們的信用評級研究團隊，目標是什麼？
中：規避風險，避免踩雷是目標，安全性是最高原則。美國的第三方評級系統已經很完善了，為什麼還要自建信評團隊？
美：為了要獲利，建團隊是要對風險定價，我們不怕地雷，而是在不確定中追求溢價機會。
這段對話，體現了兩種不同風險定義、思維的差異。
正值中美兩方大戰，隨著戰情展開，有個體會：
中國，封閉市場管理，控制無所不在，國營事業占了GDP七成，大型民營也逐步收編國家控制，結果咧，老美一出手就被鎖喉了。
美國，公認是個開放社會，資金、人才進出自由度都高，沒有國營事業，結果老美才真正掌握了一切，資金、貨品、技術的遊戲規則都是老美說了算，各大法院，儼然就是為白宮服務的。
塔雷伯的大作「反脆弱」說，脆弱的東西厭惡波動，反脆弱則是與波動共存共生。這套理論來驗證當下的貿易戰，推演未來的發展，盤算自己的投資要如何應對，是很有用的方法。
過去一周中國金融市場的大事件「包商銀行」被政府接管，這是這一任政府降低債務目標，自去年降槓桿以來整頓金融機構的延續，包商銀行還有個特殊背景，他是前兩年被抓起來的明天系創辦人肖建華發家的地方，接管包商銀行是共產黨把神秘的民營企業明天系收編為國有的一環。
雖然只是一間小銀行，處置方案中載明了5000萬以上的存單打折兌付，打破了銀行「剛性兌付」（註：是指購買的金融商品到期後，不論是投向什麼項目，是虧損或賺錢了，發行機構都必須按照約定償還給投資者本金和收益）的鐵條，緊接著，貨幣基金面臨來自保險等機構客戶的大批贖回壓力，基金公司股東又再度準備自有資金應付流動性；各類金融機構清理交易對手，債券質押、逆回購利率急速飆升到兩位數，城市商業銀行、中小銀行的同業交易急縮；趁勢宣布成立存款保險公司。
目前為止，中國政府在包商銀行的處理，還算平穩，軟硬兼施，一邊對輿論牢牢控制，壓住媒體嗜血的本性，也壓住一般存款戶擠兌的念頭；另一頭，逼著和包商銀行往來的機構，存單5000萬以上的，吞掉損失，其實，打從肖建華進去之後，明天系會被國家收回一事，早就是公開的秘密了，誰還敢和包商銀行打交道，也是活該。
中國銀保監管單位以包商銀行開始下手整頓，是一記漂亮的開球。因為從包商銀行打破多年的「剛性兌付」惡瘤，是傷害最小的，而用這一例子，撬動市場，要投資者不要再心存僥倖，微信裡可以見到密集的貼文討論存款保險、銀行倒閉、存款安全性制度，都是釋放風險的步驟。這就是塔雷伯說的反脆弱行動。
眼下中美貿易戰推演，我們回顧看看當年的日本，在1985年廣場協議之後，日本三大神話：日圓不跌、銀行不倒、房地產不跌都一一破滅，過程堪稱慘烈，中國共產黨超怕的，因為日本緊接著就是執政黨換人做，共產黨也怕失去政權。
中共黨校這幾年都在研究日本失落的30年，當下清理過剩債務及超肥大的槓桿，是習大大第二任的目標，但牽連甚廣，如何下手，是幾個諾貝爾獎級的難度，2017年開動之後，搞得金融市場就快要窒息，再加上川普的貿易、科技制裁外來壓力，大家一度以為北京會先對國內放鬆，其實不然，只是變招了。清理過剩債務、打破剛性兌付的步伐，先是從2017下半年的P2P網路借貸平台，到2018年的信託，今年則整治到了銀行，銀保監管單位換了新的領導群後，目前節奏還算平穩。
我兒子說，美國出手是在幫中國「斷奶」，我覺得是挺準確的說法。中國市場現在是內外同時開戰，正在經歷「轉大人」大關，調整掉脆弱、難以抵禦風險的體質。所以，股市、房地產、債市還會震盪，結構也隨之調整。
中國股市，隨著投資市場愈來愈機構化發展，產業的龍頭公司市場競爭力強，也是各個指數的主力成分，保險資金、外資在成分股的佈局比例穩定，台灣投資者不想傷腦筋的話，可以跟著指數成分股買，在風險市場裡會有較高溢價。
至於中國房地產市場調整已經啟動，守住一線城市蛋黃區，價格雖然較高，也因為這是他的風險溢價，才可以抵禦脆弱的債務調整亂流。
.jpg_280x210.jpg)