中信金二○一五年收購台壽後，保費收入、資產規模等綜效開始浮現。而近日開發金則宣布以溢價一七％，收購中壽二五％股權，若一切順利，可望成為台灣第六大金控，似乎也有與中信金較勁的意味。
為閒置資金找出路 中國人壽好體質獲青睞
原本隸屬於和信集團辜家旗下的中壽，二○○三年分家之後，一直由辜濂松次子辜仲瑩主導，不但在○七年購併瑞士商環球瑞泰人壽台灣分公司，○九年又吃下英國保誠人壽台灣主要資產與營運業務。截至今年第一季總資產排名計，中壽為台灣第五大人壽保險公司。
開發金控公開收購中壽一旦成功，將正式跨入「創投／私募股權」、「證券」、「商銀」及「壽險」的四大引擎時代，合併總淨值由新台幣一六五○億元增至二一七九億元，在台灣十六家金控中排名第六，前五名則為國泰、富邦、兆豐、中信、元大。
宣布公開收購中壽隔日，開發金控代理總經理許道義接受本刊獨家專訪時表示，開發金控過去是以直接投資作為主要獲利來源，三年前買下萬泰銀行後，一直有意購併壽險，擴大固定收益業務的比重。
另一方面，去年開發工銀減資後，上繳開發金的新台幣二百億元，並沒有退還給股東，也沒有買進庫藏股，等於帳上多了二百億元閒置資金，一直只放定存賺利息；為了提升股東權益，將這些資金轉買中壽持股，對整體股東來說才是負責任的作法。
許道義透露，有鑑於獲利穩定的重要性大於一切，開發金在購併萬泰銀後，去年中確實曾評估購併其他家中小型銀行，譬如安泰銀的可能性，期望能將銀行業務量做大，但終因接觸安泰的最大股東隆力後，覺得不合適而放棄，其後才決定先擴大壽險業務，而中壽當然是最佳人選。
許道義指出，其實內部曾觀察到，壽險業務對於一線金控來說，都是非常重要的獲利來源，「中壽又是體質這麼好的壽險公司（保費收入第六大、資產部位第五大、二○一五與一六年股東權益報酬率都逾一○％），」因此，開發金董事長張家祝在聽取經營團隊意見後向大股東溝通，扮演此次收購居中協調的角色。
至於開發金為何不百分百購併中壽？原因很簡單，一方面所需成本會比公開收購二五％高出三至四倍，另一方面所需時間較長，公開收購二五％預計九月底前就可完成，加上中壽外資持股高達五二％，為降低百分百購併的不確定性，才決定以風險相對較小的方式進行。
針對外界質疑開發金控大股東辜仲瑩，是否藉由這次公開收購中壽而獲利了結（cash out）？
許道義表示，據他了解，辜仲瑩當然知道這麼做會讓外界觀感不佳，因此，他個人與凱基證的中壽持股不會變動。不過，因開發金收購中壽，使中壽原持有的三．七六％開發金股份，也將有三五％在未來編制合併報表時，被視為庫藏股。開發金發言人張立人說，不會影響開發金大股東經營權穩定性。
收購成本相對較低 外資看好中壽復甦力道
美系外資券商分析師指出，對開發金控來說，現階段銀行業務仍太小、證券業務ROE（股東權益報酬率）又很難拉高，若要在台灣金融市場取得一席之地，「擴大壽險業務」已是不得不做的選項，更何況，眼見系出同門的中信金控前幾年連番出手購併，尤其納入台壽保後，綜效逐漸浮現，且台壽保的新契約保費收入、資產規模在母公司的加持下，節節進逼中壽，讓與中壽向來已經有點黏又不太黏的開發金大感威脅，有急起直追的迫切性。
許道義表示，開發金控公開收購中壽二五％若成功，雖然躍升為第一大股東、並可認列中壽獲利，但對中壽來說，仍是財務獨立的上市公司，並不會影響到與其他銀行的業務往來，這對開發金控與中壽雙方股東都是比較好的作法。
摩根大通證券台灣金融產業分析師黃聖翔指出，開發金控納入中壽的消息傳聞許久，這次開發金控透過溢價一七％的方式，公開收購中壽二五％股權，算是符合預期。
另一家美系外資券商分析師則指出，因上半年新台幣匯率大幅升值，致使整體壽險股避險成本大幅攀升，獲利與股價受到影響；但隨著近日新台幣匯率轉趨穩定，甚至有機會走貶，壽險業者的避險成本可望下降，尤其是中壽避險結構（有一三％海外投資部位是不用避險）與其他壽險公司不同，新台幣匯率若轉趨穩定，中壽獲利復甦力道將會是最強。換言之，中壽股價正處於轉折點，開發金控此時進行公開收購的成本相對較低，時間點抓得剛剛好。
