金融、消費品、電子業台商掀起併購潮

歐豬債務危機，中國經濟趨緩，電子業遭遇海外品牌更大競爭，金融海嘯已經過了四年，台灣企業的「壓力測試」，仍然還沒有結束。企業面對連綿不斷的挑戰，出路何在？

主動出手併購，或接受併購，可能是最有機會的一條路。

《今周刊》及台灣併購與私募股權協會共同舉辦的「二○一二台灣併購金鑫獎」日前揭曉，本年度得獎案例顯示，當前台商在追求成長同時，除了調整體質因應轉變，決策者透過併購創造新動能的意願也越來越高。同時，在中國經營有成的台商為進入全球市場，願意由外商收購者也逐漸增加。

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趨勢一：金融業整合 目標仍是中國

台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元指出，往年較不顯著的電子業併購、整合潮，今年快速浮現；隨著中國、日本及外資廠商與台商互補性提高，台灣的併購市場未來將更蓬勃發展。對投資人而言，這也是一股不可忽視的整併大趨勢。

眾達國際法律事務所主持律師黃日燦則疾呼：「儘管跨國併購交易常常出師不利，潛藏不少未知風險，但在全球經濟走向衰退時，正是台灣業者走出去的良機！」

今年獲得年度最具代表性併購獎的五大案例中，金融業就占了兩席，分別是潤成收購南山人壽，以及開發金收購凱基證。由於這兩件併購交易都整合出規模更大的企業，未來南山人壽及開發金控勢必以此為本錢跨出台灣，進軍中國市場。

二○一一年初，由潤泰及寶成集團出資二十一．六億美元併購的南山人壽，除了關係四百萬保戶權益、交易金額創國內最高單一併購紀錄；由於南山是國內少數達到外商壽險業可尋找合資夥伴的業者，令此併購案更加受到矚目。

在潤成投資入主南山後，將依規定把南山股票在台掛牌。公司規畫利用兩大股東潤泰、寶成資源揮軍中國，會是南山人壽接下來國際化的重要一步。

至於開發金控併購凱基證券一案，結合原來業務具互補性的大華和凱基證券，創造坐二望一的龍頭效應。「銀行業的整合相對困難，在主管機關態度鼓勵下，證券業者將持續整併，日後仍將見到大者恆大，與利基經營的兩極化趨勢。」福邦證券董事長黃顯華分析。

大和證券量子基金董事總經理汪怡岳則觀察，如今台灣券商生態和過去十年的日本頗為近似，因為無法充分達到經營差異化，各家業者的經營普遍不甚理想，大和、野村兩大券商的國際化成績單也乏善可陳。

以當前市場特性來看，台灣的稅制與行政管制比香港、新加坡更多，有意投入台灣市場的海外資源，普遍面臨困難而卻步，金融業者應多和當局溝通體制，藉此找出建構華人市場的契機。

趨勢二：食品業結盟外商衝規模經濟

「未來兩、三年，中國、日本和台灣企業間整合的機會非常多，面對握有龐大資源和外匯資金的中國廠商，台灣企業一定要加快腳步才行。」中美晶董事長盧明光的一席話，直指布局中國市場的成功關鍵，就是規模。唯有在短時間內快速坐大，才能和國際級產業巨人一較高下。

基於這個思惟，雀巢參股徐福記，和康師傅收購中國百事可樂兩件交易案，分別被評審選為最佳海峽併購獎及最佳創意併購獎。「零售、消費品的主戰場在中國，這些領域的台商未來會有越來越多參與併購的機會。」黃齊元指出。

去年十二月獲當局核准的雀巢與徐福記交易中，徐福記優勢在生產中低檔散裝食品、糖果；而雀巢的強項是中高價的咖啡、奶粉及瓶裝水，雙方十分互補。

由於徐福記主力經營中國二、三線城市，在全中國布下逾一萬九千個終端零售點，雀巢將取得相當可觀的通路優勢。對徐福記而言，保有剩餘四成股份及管理權，則可與其他國際大廠競爭者平起平坐，同時享有更好的品牌效益。

康師傅併購中國百事可樂案，代表著史上首次由台灣業者整合全球頂尖飲料品牌。促成此次交易的考量，同樣是雙方極高的互補性。

自去年十一月宣布策略聯盟，一直到今年三月底由中國商務部批准交易，康師傅與中國百事的聯盟，一直比康師傅與Calbee等食品業者的合作更受矚目。原因是這次交易涉及康師傅成長力最強的飲料產品，對原本集中發展水、茶飲及果汁的康師傅來說，從未發展碳酸飲料是一大考驗。成功結盟的直接好處，就是「康百」的市占率合計可達一九．九％，屆時將超越可口可樂成為第一大廠。

考量可口可樂過去曾提議全額併購匯源果汁，卻因商務部否決宣告失敗，此次康師傅與百事選擇換股聯盟方式合作，就是要避免造成市場壟斷的印象，最後中國官方果然順利放行。

這樁交易除了有機會催生新的中國飲料龍頭，也印證去年黃齊元「中國市場的零售民生企業，必定是未來併購案主軸」的趨勢預言。

趨勢三：台日交流升溫 台商價值浮現

談到併購趨勢，安侯國際財務顧問副總經理鄭傑文提出一個有趣的觀察：「最近幾個月，我們發現洽談的客戶變多了。」他補充：「主要是日商，無論是台企買日商或日商來台，都比以前熱絡，接下來可望見到這些交易一一浮上檯面。」

黃齊元則指出，去年併購市場尚未見到明顯的電子業整合趨勢，但今年從中美晶收購Covalent Material，仁寶與聯想合資，美商新思（Synopsys）併購思源，到影響全球ＩＣ設計業生態的聯發科合併晨星，電子業的併購與整合案不斷，他直言：「未來電子業的整併將更明顯。」

黃齊元指出，觀察台灣前二十大國際品牌排行榜，前三名除了華碩品牌價值微增，宏達電和宏碁市值均較去年減少。「微軟、Google自行切入平板電腦與手機，將使得台灣硬體品牌業者壓力越來越大。」

黃齊元分析，終端消費品牌競爭，將直接衝擊台灣電子業現有生態，屆時企業下市或由外商、私募基金併購的案例可能越來越多，台灣當局應審慎思考產業的變化，才能對上市電子大廠的未來做好準備。

當台商在全球賽局中，扮演越來越吃重的角色，政府的決策與審核態度，勢必將決定企業整合方向，進而主導經營成敗。