高興昌董監改選提前進入肉搏戰

十一月二日，國內老牌鋼鐵業者高興昌因每股淨值低於五元，傳出將打入全額交割股的消息一出，股價隨即以連續三天跌停、一舉殺破七元反映。

事實上，這並非高興昌頭一回因虧損，而面臨每股淨值跌破五元的危機，去年受金融海嘯衝擊虧損連連，董事長呂泰榮就曾經透過賣地的方式，以求力保公司每股淨值在五元以上。

成立四十四年來，高興昌在高雄、屏東一帶，因手握大量土地而聞名，雖然近十年鋼鐵本業表現不甚理想，但卻因為土地深具開發價值而吸引建商聚焦。光是高雄美術館附近約一萬坪的土地，據台灣房屋美術館店店長余志國評估，每坪市價至少六十五萬元，換算下來價值高達六十五億元，相當於資本額四十二億元的一．五倍之多，加計其他土地，價值更是超過百億元。

▲高興昌的土地資產，是過去公司本業不振下力保淨值的「子彈」。

土地市值超過百億元

在市場人士的觀感中，高興昌的土地資產，正是公司過去能在本業不振的情況下力保淨值的「子彈」。只是，這為數可觀的子彈，卻因為去年一樁疑似賤賣土地的交易案，而在今年出現「卡彈」情況。

去年三月，公司採取鑑價報告、非公開招標的作法，以每坪二十六萬元的價格，出售高雄市鼓山區青海段九十四號一二四五坪的土地。只不過，這樁交易案，在大股東國票金眼裡，感受卻截然不同。

根據高興昌二○○九年報資料，在去年二月第四次董事會時，國票金派任高興昌的董事邱彥郎，曾對呂泰榮原本打算在三月二日時、一舉出售青海段九十四號與一七六號兩筆土地表示異議，強調出售土地須經董事會通過，且交易金額達到三億元以上，應先取得專業估價報告後才能進行。

爾後，到了三月二十六日第五次董事會時，邱彥郎再度強調授權董事長辦理出售土地，應取得專業估價報告後，就出售價格的部分再次提報董事會討論，公司亦應研議是否停止出售青海段九十四號土地、估價廠商由監察人聘任、以及改採公開招標方式辦理出售。

對於雙方爭執關鍵的出售價格方面，或許在金革科技的重大訊息上也能看出一些端倪。

金革科技在二○○八年六月買下青海段六五九號、七一一坪的土地，價格每坪五十萬元，相較於高興昌所出售的九十四號土地，同樣在高雄美術館區域，前後不過差了九個月時間，但價格卻差了將近一倍之多。

余志國分析，「這兩塊土地雖然分別坐落在美術館區的偏南與偏北兩邊，但從地基圖來看卻都屬於三角窗、交通匯集處的好地，現在一坪土地行情都漲到六十五萬元；而且，就算成交相差近一年時間，兩塊土地間的價差也不會超過十萬元。」

高興昌財會部經理林子惠強調，當時每坪二十六萬元出售土地為合理價格，都有專業估價事務所的報告可供參考，而且在董事會中，針對出售土地一事，在第三次董事會中就已經全數通過「授權董事長全權負責」，沒想到召開第四次董事會時，卻又遭邱彥郎反對，「已經授權董事長全權負責，處理以後又來反對，這樣怎麼做事？」

股價大跌特定買盤猛吃貨

不光是為了改善財務，林子惠表示，之前賣地還有現金流量的考量，目前雖然高興昌的經營團隊都急於將公司的每股淨值恢復到五元以上，不過未來並不考慮再售地，而會深耕鋼鐵本業，像是採取量少、客製化生產的方式，藉此提高附加價值。

話雖如此，但今年高興昌不再如法炮製、賣地保淨值，業內人士分析認為，恐怕仍與國票金的態度有所關聯。國內鋼鐵同業與法人則不約而同地表示，「未來兩年內，高興昌如果光靠本業，淨值想要回到五元以上，幾乎不可能。」

法人分析，○四年與○七年兩波榮景，高興昌都只有小賺，但到了○五年與○八年鋼鐵產業景氣下滑時，反而一口氣大虧約十六．七億元、一．六億元，賺的還不夠拿來賠，顯示其產業競爭優勢不復存在。今年國內鋼鐵業景氣再陷低潮之時，高興昌前三季也因虧損約三億元，每股淨值一舉跌破五元到四．五一元，被打入全額交割股。

儘管本業表現不佳，但單就高興昌擁有的土地資產價值，已經足以成為最受矚目的焦點，不但多年來頻傳建商有意入主的消息，包括國揚實業創辦人侯西峰、英業達創辦人葉國一與京城建設董事長蔡天贊等人，都曾被點名有意購併。甚至就連呂泰榮自己，也有意跨足不動產開發行業，尋求走出經營困境之法。

事實上，從近十天(截至十一月八日)高興昌股票的券商進出來看，儘管打入全額交割，但跌停的兩天，來自彰銀證券的買盤手筆高達萬張規模，應有特定買盤直指高興昌所握有的土地。

明年將進行董監改選的高興昌，在被打入全額交割股、股價重挫後，價值近百億元的土地資產，勢必再度成為各界覬覦的焦點。而國票金在金管會要求於一二年之前，出清手中三二．五九％高興昌持股的期限，屆時這批股票花落誰家？會否影響到呂家的經營權，後續值得關注。