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市場再得一分

市場再得一分

陶冬

金融

717期

2010-09-16 17:05

金融危機中銀行彼此信心低迷,既有資本金因素,更有心理因素。金融資產的不透明性,是觸發市場恐慌的關鍵。

一直聽說巴塞爾Ⅲ協議(Basel Ⅲ)是一個厲害的監管條例,它將迫使銀行大幅提高資本充足率,導致銀行惜貸,是比央行退出寬鬆更凶狠的政策殺手。事實上,巴塞爾Ⅲ與央行一樣,都是紙老虎,在監管上說得多做得少。面對經濟的艱難復甦,監管當局以犧牲長期穩定為代價,減少短期的陣痛。這是監管的敗筆,是市場的勝利。

巴塞爾Ⅲ的要旨,是透過提高資本充足率,改善銀行的抗風險能力,以避免國際金融危機及連鎖反應的重演。銀行的核心一級資本充足率(core tier 1 capital ratio)將由現行二%上升到二○一三年的三.五%,再升至二○一七年的四.五%;一級資本充足率(tier 1 capital ratio)將由現時的四%,上升到二○一三年的四.五%,再升到二○一九年的六%。目前沒有規管的總資本比率加保存資本緩衝(total capital plus capital conservation buffer)在二○一三年時須達到八%,二○一九年則達到一○.五%。

這組數字比幾年前提議的要低。不過符合市場預期。筆者相信如此的資本充足率,足以抗衡一般週期性壞帳、房地產市場調整。金融危機中銀行彼此信心低迷,既有資本金因素,更有心理因素。金融資產的不透明性,是觸發市場恐慌的關鍵。

巴塞爾Ⅲ的溫和,體現在超乎常理的長緩衝期。銀行有八年時間重組資本金,而且資金若不達標準,銀行可以停止分紅來積累資本,無須即時集資。
 
八年是很長的一段時間。兩次世界大戰加起來,也不過八年時間。從IT泡沫到九一一,從美國房地產泡沫到金融海嘯,也不過八年時間。未來八年,隨時可能有新的危機出現,也許屆時會因新監管未到位而令人扼腕。
 
更重要的是,各國央行為使銀行盡快復原,營造了超寬鬆的貨幣環境。利率水平處歷史低位,流動性處歷史高位,國債市場爆出罕見的牛市,股票市場、購併市場十分活躍。這是銀行集資的好時機。一旦錯過這個時機,幾年後集資能否如此順利,便不得而知了。
 
從地域來看,新興國家的銀行受金融危機打擊不大,多數不存在集資壓力。英美銀行在金融海嘯中遭到重創,不過政府的注資行動已消解了資本金的壓力。除個別銀行外,集資需求並不殷切。真正面臨考驗的是歐洲的銀行。他們在危機中受傷不淺,政府沒有大規模注資,反而在壓力測試中玩數字遊戲。
 
當然,溫和的巴塞爾Ⅲ,意味著市場無須過分擔憂銀根在短期內被抽緊,無須擔心銀行蜂擁集資。在市場與監管的博弈中,市場再得一分。 

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