哪些公司可能淪為全額交割股？

四月起，上市櫃公司將陸續公布去年年報及第一季季報。由於金融海嘯衝擊程度超乎想像，全球經濟急速下滑，去年第四季和今年第一季的企業獲利，普遍並不理想，轉盈為虧或虧損持續擴大的公司大有人在。
 

避免衝擊 政府手下留情

原本淨值偏低個股，因財報公布後，每股淨值進一步跌破十元、甚至五元，將面臨取消信用交易，或打入全額交割，而淨值變為負的，更會被終止上市。

為避免個股取消信用交易影響股價過大、衝擊台股行情，證交所日前將信用交易條件予以放寬。新措施改為第一季季報和去年年報的每股淨值均低於十元，公司信用交易的資格才會被取消。也就是說，只要第一季季報或年報淨值維持在票面以上，便可維持融資融券交易。

此外，原本被取消融資融券的公司，要待半年報或年報的每股淨值回升到十元，方可申請恢復信用交易；但新制也將規定放寬，改為公司可依照年報或第一季季報每股淨值較高者，作為恢復信用交易的依據。

永豐金證券副總柯孟聰指出，由於一般投資人對公司財務了解不深，一旦稍不留意，持股很可能因淨值過低被取消信用交易、甚至打入全額交割，等於住進加護病房。因此他建議，空手者若沒有徹底研究基本面，最好對低淨值股敬而遠之，至於手上有部位者，反彈逢高也應分批出脫，免得住進套房求售無期。

不論是停止融資券交易、全額交割或下市，對股價的打擊不言可喻。為避免上述事情發生，不少公司未雨綢繆，在財報公告前，率先準備減資以拉抬每股淨值；但減資是否就能一勞永逸，找回公司的投資價值，值得投資人好好研究。

例如，面板業者彩晶在○七年時，先是減資一七％然後私募增資，再將三代廠賣給勝華，財務調整不僅讓彩晶淨值免於進一步下滑，更因為體質改善而成功激勵股價。

但老牌家電廠聲寶就沒那麼幸運，○六年時公司宣布減資三三％，並在去年陸續出售北縣板橋廠土地和清算轉投資回沖的資產利益，換來每股四．二五元的盈餘，但截至第四季單季營業利益依舊是負數，本業未完全擺脫險境，可見減資並非萬靈丹。
 

拉高淨值 各公司紛紛減資

這次全球不景氣，國內上市櫃公司為因應虧損，宣布減資者同樣此起彼落。光是今年以來，就有矽統、華航、中視、南科等準備減資彌補虧損，同時拉高自家的每股淨值。

以ＤＲＡＭ廠南科為例，去年第三季南科每股淨值還有八．六元左右，但公司自結去年財報資料顯示，截至去年底南科每股淨值只剩下六．一元。由於第一季ＤＲＡＭ市場仍處於相對低迷，賺錢的機會渺茫，每股淨值勢必面臨五元的關卡保衛戰。

為了解決全額交割股的燃眉之急，南科已經準備在四月中的董事會提報減資再增資的議程，至於減增幅度多少，則尚未定案。對此，台塑集團已透過媒體表達全力支持的立場，並聲明就算未來的增資沒有投資人要認，母公司也會全部認購。

由於這是非走不可的一步棋，南科也因此成為台塑集團旗下首家減資的公司。

至於另一家ＤＲＡＭ公司力晶，市場也同樣對其接下來的演變感到憂心。去年第三季，力晶每股淨值為九．一元，由於去年第四季營收年衰退五八％，今年前二月累計營收更是下滑七二％；假如沒有奇蹟，這兩季營運大虧已經是預料中的事。

力晶去年第三季的股本為七八一億元，也就是說，只要再賠掉超過三百億元，淨值下探五元不是不可能。尤其十號公報今年正式上路，對存貨評價採用比較嚴格的要求，儘管董事長黃崇仁對ＤＲＡＭ的價格充滿信心，但投資人還是必須提防可能打入全額交割股的風險。

營建股中的龍邦，同樣值得投資人密切注意。目前手上擁有台壽保股權三二％的龍邦，去年第三季每股淨值為七．七元，離五元關卡只在一步之遙。

由於金融海嘯對金融業，尤其是壽險業衝擊最大，而台壽保去年帳上有雷曼兄弟相關衍生性金融商品十三億元；雖說目前已認列損失，但壽險業的利差損問題仍然存在，未來是否會間接影響到龍邦的淨值表現，小股東不能掉以輕心。

在暗藏危機的個股中，也不乏近期股價強勁反彈的企業在內。例如曾是股王的威盛，挾著發展「山寨筆電」ＣＰＵ和「山寨手機」雙重題材，讓股價鹹魚翻生；自去年底的四．八元狂飆至近期高點十九．九元，足足大漲四倍多，漲幅之高令人咋舌。

觀察公司基本面，威盛的三月營收月成長達三七％，而且公司認為，寄以厚望的白牌筆電，可望自五月起挹注營收，加上轉投資的威睿電通，搶攻山寨手機亦有斬獲，營運加柴添火後，公司看來轉機性十足。

然而威盛的前三月母公司累計營收還是較去年衰退五成以上，且受到○六、○七年連續虧損影響，威盛在去年第三季的每股淨值只剩六元；加上十月、十一月自結總共虧損○．九五元，即使前景看好，威盛還是有淨值太低的問題，公司因此將私募拉抬每股淨值，但鄭重否認可能減資的傳聞；至於第一季淨值是否低於五元，發言人則低調表示最後數字還在計算中。

同樣使出減資的，還有半導體廠矽統。去年第三季每股淨值還有八元，到了年底剩下六．八元；又因轉投資華泰、聯電虧損，依照三十四號公報提列後，去年全年結算大虧近六十三億元、等於每股淨損四．四九元，公司方面因此宣布減資四五％，一口氣將淨值拉到十二．四元。

雖然淨值危機暫時獲得舒解，旗下產品又成功切入和碩，公司營運略見曙光。但矽統減資後股本仍有七十六億元，體積較同業龐大不少，加上今年營收還未見改善，減資能發揮多少效用，還是個未知數。

近一個月行情明顯價漲量增的中壽，則是成功利用同業購併案，解決淨值難關的企業代表。今年二月，中壽以一元新台幣的象徵性價格，買下英商保誠人壽的營運業務團隊和主要資產，估計由保誠轉向中壽的保單高達一五○萬張；而保誠集團則以每股十五．六元、總計二十．二八億元的金額，吃下中壽私募的一億三千萬股普通股，由經營者化身為壽險公司股東。

這樁交易在同業看來，是互蒙其利。從身為歐系業者的保誠角度來看，除了要增資彌補虧損，在歐洲已實施的ＩＦＲＳ（國際會計處理準則），也讓保誠不斷增提責任準備金。出售在台業務，是保誠降低母公司經營成本的最好方式。

至於中壽，目前每股淨值僅有五．三一元，雖然去年自結每股盈餘二．七一元，但帳上還有未實現金融商品虧損、須提列等金額的公積準備，淨值仍然不免下探。幸好保誠透過私募挹注的資金在第一季入帳，公司淨值應可獲得有效提升，打入全額交割股的機會已經大大減少。

營運回升 股價可能飆漲

針對財報出爐後，上市櫃公司可能的淨值變化，凱基投信協理李梅蓮顯得相對樂觀。

李梅蓮指出，公司淨值偏低可能受本業虧損、十號公報影響存貨價值，和金融資產評價損失等因素影響，股價反映這些利空後，雖然被取消融資融券，但仍有從沙中淘金的機會。

畢竟部分公司只是遭遇一時衰退，若營運現金穩定進帳，所處的產業景氣又有復甦跡象，「股價反彈最驚人的，往往也是這個族群」，酌量布局可能收到倍數以上的漲幅，投資人不妨把握此原則細心挑選。

■新制衝擊大  政府處處留情

—— 信用交易新舊制度對照
      制度　　　　　　舊制　　　　　　　　　　　新制
 取消門檻　　　半年報、年報　　　　　　年報、第一季季報
 認定標準　上述兩份報表中，任何一　　　上述兩份報表每股淨值均
　　　　　 份每股淨值低於10元，即　　　低於10元才取消，但半年
　　　　　 取消信用交易　　　　　　　　報相關規定維持不變
 恢復信用　待半年報或年報之每股淨　　　可依據兩份報表每股淨值
 交易舊制　值回到10元，才可向證交　　　孰高者，作為恢復信用交
　　　　　　所申請恢復信用交易　　　　　易申請之依據 

資料來源：台灣證券交易所