期待台股再起！

中國宣布至二○一○年前投入四兆人民幣擴大內需，維持經濟成長，從投入期限與金額的確定，該項政策對於中國經濟穩定及全球低迷經濟刺激具莫大效用，上證指數上周大漲超過一三％，表現遠優於其他國家指數。就內容看，○八年第四季規畫新增人民幣一千億元投資，為因應資金所需，中國央行十一月十二日隨即指導政策性銀行追加人民幣一千億元貸款額度，決策與配套之快，令人讚賞。

就施政重心看，亦相當符合中國目前所需：華南地區勞力密集企業關廠家數持續增加，失業人口遽增，而此次刺激政策重點即放在針對低所得及農村地區提供優惠，且藉由各地基礎建設工程來增加就業。中國快速的對症下藥，救急政策達到目的的可能性很高，這是全球經濟復甦的福利，也是台股再起很重要的一個轉捩點。

○八年一到八月台灣受雇人員經常性薪資較去年同期成長一．○八％，但因ＣＰＩ（消費者物價指數）上升，實質薪資呈現負成長三．○一％，同一時間消費市場急速萎縮，但回過頭想，台灣內需不振是否真為反映實質薪資下滑呢？嚴格來說台灣儲蓄率向來較高，民眾是否真的無錢消費，或者是對未來不確定而減少消費，有仔細思考必要。

一九九七年台灣民眾儲蓄率為二五％，超額儲蓄率維持在二％至三％，台灣民眾本著勤儉性格，向來不會過度消費，但這兩項數據近年來持續攀升，經濟部主計處預估○九年儲蓄率可能超過三○％，超額儲蓄率逼近一○％，超額儲蓄為儲蓄減投資，儲蓄與超額儲蓄同步增加，代表著民眾投資停滯不前，這對於經濟發展相當不利，一般來說超額儲蓄為零為最佳狀況，也就是說市場資金完全有效運用，經濟發展才健全，台灣目前消費與投資停滯，主因在於對未來不確定，其次才是所得下滑，目前最重要的是重建民眾信心，降低未來不確定感。

銀行間同樣有這樣的問題，因民眾儲蓄率的上升，○八年九月全體金融機構超額準備達新台幣四六五億元，創下新高，較八月大幅成長兩倍，在如此龐大超額準備，正常貨幣乘數效果下，銀行應可放出相當可觀之貨幣供給，企業間不應有資金缺乏情況發生，但近期向政府申請紓困企業與日遽增，主因即在於銀行授信趨向嚴謹，即便以設備或廠房進行抵押貸款，條件仍相當嚴苛，這個問題應快速面對並解決。企業經營是以股東權益與負債來購買資產，進而生產創造現金流量，周而復始持續擴大規模。在草創階段股東權益占資產比重高，但為達一定規模以上須靠舉債來持續成長，在此過程中銀行居相當重要位置，目前銀行因全球金融災難，作法趨向保守，讓舉債維持成長的企業經營難度加大，營運周轉不順例子漸增，公司有賺錢但無法經營的「黑字倒閉」現象，發生機率增加。此刻政府的關心與幫忙，是回復金融機構運轉很重要的暖流，這樣的暖流對民間與企業投資行為的提升，絕對重要，也是當下協助台灣中小企業抵抗全球經濟大衰退很重要的公權力執行。

十月底至今全球股市反彈，日、韓等國幅度超過二○％遠大於台股，跌比別人凶，彈比別人弱，台股很悲情，而面對外資撤出，台灣股民也顯示出信心極待加強，目前台股市值與ＧＤＰ比已接近○．八、本益比不到九倍、股價淨值比一．一，皆是近年來低檔水準，鼓勵買盤進場已到刻不容緩階段，這關係台灣整體活力而非只是投資者意願而已。鼓勵民間股市買盤資金進場，希望能由下而上、由內而外。上市櫃公司雖為公開發行，但相信經營團隊及員工仍擁有相對多數股權，由他們捍衛市場價值最為直接有效，也最能引起共鳴。

就目前掛牌公司買進手法，不外由公司實施庫藏股或鼓勵董監事大股東買股，但卻少掉了時間拿捏精準的適切配套措施，所以股市回升功效一直不彰，問題的核心絕對不是只有國際盤不振的問題，而是共鳴無法產生。

近數月來，我們走訪第一線，請教訪問過的中小企業經營者，彙整出幾個面向提出可能的具體作法，期盼能在政府、民間分進合擊下，快速拉出投資者對台股信心的恢復與活水再起，這也是台灣島民當下最希望看到的陽光內容。

整理出的具體作法（一）從企業角度看：庫藏股轉讓予員工將面臨費用化問題，勢必對財報造成一定衝擊，在目前大家對股市信心未回魂前，彈性規定年底前買進庫藏股轉讓予員工不以費用化計算，有利消除庫藏股實施愈多之上市櫃公司與員工間的認知差異。

（二）從大股東看︰最好的投資就是買進自家股票後長期持有，但是往後各年度配息時，大股東會面臨所得稅率考量，如主管機關對這段時期施予彈性稅負優惠措施，甚至由公營行庫針對○八年前三季季報獲利與股價對比優異公司，比照優惠房貸提供資金買進自家股票，於前三年只繳息免還本金方式融通，激勵性的買盤就會大出現。

（三）從一般投資者看：如果拿到○八年配發的現金股利後再次進場，可以再調降明年配息的稅率再給予優惠，那就會吸引相當多的長線投資者買盤意願。有對策加配套，股市就能少下多上。

（四）從銀行端看：須解決有錢不敢放窘境，政府如能視情況多給予擔保，銀行的金融仲介功能恢復時間就能加快，企業也就不至於中斷營運過程，自能大降「黑字倒閉」機率，投資人就敢進行投資。

當下股民信心可能需要政策的共鳴，而共鳴需要的是傾聽來自於最基層的掛牌公司經營者與一般投資者的聲音，從目前已公布第三季財報分析，一二五六家上市櫃公司中，仍有四七五家呈現成長，確實有相當多優異企業經營績效並沒有受到金融風暴太大影響，政府主其事單位或可分批約見這些企業主，傾聽其內心想法，相信就會很快找到對策，讓投資信心如星星之火般的燎原，股市再起就不會是難事，期待台股再起！