台股指數攻克十年線，融資餘額突破三千億元，個股籌碼面的歸屬決定股價後續漲跌，其中以外資買進、融資小增或減少的個股為上選。
融資餘額突破三千億 外資大買內資覺醒
雖然短線增幅稍快，但今年以來融資餘額增幅仍較指數漲幅低，融券張數則增加二十四．八萬張，指數上漲，資券同步上揚，資券結構不錯，整體融資餘額占總市值比率仍在歷史低檔，融資餘額自八九年十月下旬以來首度突破二千八百億元，代表市場人氣回流，融資餘額如能穩定增加，將有利股市震盪攻堅。
整體融資餘額近三年多來最高為九一年六四八四高點附近的二七七六億元，和八十七年至八十九年高檔五千億元至六千億元間差距頗多，占總市值比率也一直停留在二％至二．二％間，明顯低於八十七年至八十九年之四％至五％，這和外資大量匯入買超，持股總市值已達二三％左右，散戶比重則一直下降有關。
另外，八十九年台股出現一○三九三高點後，開始進入空頭修正格局，指數一路下跌至三四一一低點，散戶可能虧損累累或遭融資斷頭離開市場，使得信用交易擴張能力大減，因而出現近兩年外資大買台股，但融資餘額始終無法增加的現象。
最近融資餘額增加突破三千億元，個人認為這是正面的，代表外資大買後，內資已有覺醒現象。
突破十年線 大盤震盪攻堅
當然台股在一、二月相繼突破五年線及十年線中長期均線反壓，年線及兩年線也出現自八十九年以來的另一次黃金交叉，中長期趨勢轉多，加上景氣復甦強勁，預估今年經濟成長率至少四％至五％，基本面轉好強化投資人信心，紛紛重返股市也是相當重要原因，此外最近台幣升值，金融股及營建資產股大漲，這些類股向為過去業內主力及散戶習慣操作的標的，政策在總統大選前偏多也增加市場投機熱度，融資餘額自然順勢增加，目前如將總市值扣除台塑石化及融資餘額只有一萬多張的中華電信後，整體融資餘額占總市值比值只有二．二四％，仍在低檔水平。
原則上，股市上漲初期，由於散戶通常處於半信半疑狀況，誤將回升當作跌深反彈，因此融資餘額反而會減少，當漲勢漸明朗時融資餘額會逐漸增溫，但其增幅往往往較指數漲幅少，行情可說是安全，但大漲一段後，散戶開始積極投入，融資增幅就會大於指數漲幅，而且開始出現連續性日融資餘額大增五十億元至六十億元以上情況，融資明顯擴增，接近漲勢末端時，融資餘額持續增加，指數反轉下跌時，融資還是增加，最後大盤進行跌勢，融資才開始減肥。
目前，大盤仍在漲勢漸明朗，融資餘額加溫階段，去年底至二月十三日止，指數上漲 一一．一八％，融資增幅為一○．六二％，指數漲幅仍略高於融資增幅，雖然十三日單日融資餘額暴增七一億元，但整體籌碼面仍是穩定的，大盤應可持續震盪攻堅，如出現融資連續數日大增或指數高檔震盪但融資持續增加時，就要小心大盤可能會拉回整理。
選股首重基本面數字 籌碼穩定是衡量指標
至於在個股資券結構方面大抵和大盤資券結構研判方式差異不大，特別是外資投信積極介入個股，在觸底反彈初期會出現資減券增現象一段時間後，融資才會開始明顯增加，反之在法人出脫股價下跌時會出現融資反向大增情況，隨後因籌碼面淩亂，股價呈現盤跌走低，因此投資在選股時除了注意基本面數字如EPS，本益比及獲利成長性外，籌碼面是否穩定也是很重要的考量因素，一旦外資法人大幅加碼，融資反向減少融券增加個股，上漲機率較大，反之如法人賣出融資反向增加融券減少，或股價盤跌，資券同步下滑，人氣退潮個股，往往會經過一段較長時間整理。
就個股股價走勢和資券結構分析，由於外資及投信等法人大幅買進金融股及傳產龍頭股，金融類股中個股因人氣匯集，大都呈現資增或資增券增現象，部份個股如台新金、中信金、竹商銀、華南金等，更呈現資減或資減券增之穩定結構，有利股價持續推升。傳產龍頭股如亞泥、統一、遠紡、台玻、中鋼、國建等，也有相同情況。
至於電子股則以部份基本面好轉大型股如華碩、國巨、中小型電子股及面板相關個股居多，由於籌碼結構穩定，在電子股整體走勢疲弱之際尚能逆勢表現。短期股價下跌但籌碼面不理想個股相對較少，如部份塑化股，外資投信減碼的日月光、矽品、廣達、仁寶、中環、瑞昱等股價則仍需整理沉澱籌碼。
（本文作者為康和證券自營部副總）
