美商賽伯樂( Cerberus )資產管理公司成功標購第一銀行一三二億元不良資產( NPL )的成效逐漸擴散，帶動銀行透過資產管理公司( AMC )處理不良資產的風潮， 而與賽伯樂策略聯盟，籌組資產服務公司、負責包裝與處理 NPL 的台証證券，更是促使這波風潮的幕後功臣。
林克孝認為，AMC 是另一種重整機制，它解決了銀行遲遲不敢觸碰的不良資產爛攤子，也為有意繼續經營的銀行債務人重啟另一扇求生之門。以下為專訪紀要：
重整是拍賣之外的重生途徑
＜今周刊＞問(以下簡稱問)：台証與 Cerberus 的合作關係如何建立？你為何想在台証證券內部設立企業重整團隊？
林克孝答(以下簡稱答)： Cerberus 是全球專攻不良資產與企業重整的最大機構， 幾年前曾來台拜訪， 而後台証因做過東隆五金、 中精機、 桂裕等案件，Cerberus 發現台証比較有重整經驗， 因此去年底雙方開始談合作計畫，籌設資產服務公司。今年更因一銀突然決定公開拍賣不良資產，雙方緊密結合並開始行動。
我的博士論文是寫企業重整。很巧！在著手寫論文時也未想過有天會做這件事。當年研究的美國企業重整法是本八百頁的法條，而台灣企業重整則是放在公司法內、篇幅不過七頁，由此可看出台灣企業重整法規的不完整與模糊。
例如東隆五金案到後來，是否已算是「重整結束」？不知道，因為法條上並未說明重整結束的定義。這是為何過去企業一進入重整，五年、十年還是走不出來的原因，導致企業不敢隨意重整，久了之後重整的機制也荒廢了！
假設一家企業還有生產能力，但是負債五十億元，經營者可能覺得不值得繼續經營了，即使到最後關頭被拍賣處理，負債可能還剩十億元； 但 AMC 跟銀行買下債權以後，AMC 為了讓企業能夠正常運作下去，會跟企業談妥債權折讓，五十億元的負債將會打六折，可能對折、可能六打折，在企業能夠接受的負債下，繼續經營。
在企業重整過程中，原企業主往往是最大的阻力，我從來沒碰過願意洗心革面，捲土重來的老闆，多數人還是會為自身利益著想。像東隆五金就是台灣第一個企業重整成功的案例，最重要的成功關鍵是，東隆五金本身是一家營運非常好、毛利率很高、在世界上有一定地位的企業，而且掏空東隆五金的是所有權人范氏兄弟，並非實際管理工廠、參與經營的經理人，所以不太會影響到企業本身的運作。再者，范氏兄弟也因犯罪而完全失去主導公司的機會，大幅降低了重整專業者的障礙。
問：債權銀行的態度如何？
答：過去企業重整案的確多由債權銀行主導，東隆五金則是引進專業經理人，如台証、前中鋼董事長王鍾渝等。銀行主導重整案通常會有個問題：總認定老闆個
人一定還有錢，老闆不准跑、要繼續負責。
我們則是將范家的人完全排除在外、壓根不和任何與范家相關的人士談條件。參與東隆五金重整案的部分銀行，一開始還幻想著范氏兄弟有錢的叔叔可以出面解決。由此可見為何過去重整案會曠日廢時，問題就出在接手重整的公司，總希望緊緊綁住所有權人。
債權減讓是 AMC 成功重點
債權銀行也常沒有勇氣做債權減讓，例如將五十億元的負債減讓到只剩二十五億元。最近，我與某家重整中企業的債權銀行談債權減讓即遭到拒絕，當然這可能是協商手段之一，但多數銀行不能接受或是主動提出債權減讓是事實。在美國，除了主動減讓債權、有些銀行甚至還會再借款給債務人，這也正是拍賣不良資產的方式為何可行：因為拍賣的價格是由市場決定，而非銀行。
對重整者而言，債權減讓不一定會吃虧。例如以十億元買到五十億元債權，並將五十億元減讓到債務人能負擔的二十五億元，再借給債務人五億元做為營運資金、要求債務人一定要把公司救活，對這位新債權人而言，成本只有十五億元，公司又有活下去的希望， 還能把二十五億元債務收回來，正是為何需要 AMC 介入銀行的拍賣機制，因為 AMC 正是變相的重整機制。
所以 AMC 可以做兩件事：一是幫銀行認列損失、第二是重整。 目前我們已承受第一銀行部分不良債權，並分成兩塊處理，一塊是進行土地處理，一塊是進行債權重整。之中有土地汙染到不能使用了，價值歸零，我們也敢承認價值為零。否則，若進行汙染清理，所費不貲，甚至比土地價值還要高，乾脆將土地封閉，試著由大自然本身的生息來沉澱消化，像這種土地，銀行豈有能力處理！
還有些土地除了委賣，也可問問鄰近的工廠是否有擴張意願，或許有些鄰近的工廠有意買地，卻因為這塊地已抵押，在價格上不易談妥，但交給 AMC 之後， 能配合的條件很好，甚至於還可以幫忙借錢。至於重整，就得與原債權人花很多時間討論，並依案件而有不同的處理。
問：以你的經驗，AMC 能完全解決銀行壞帳？
答：AMC並不是唯一的方式，而是「比較快」的方式。以簡單的算法，今年約有一百億元的國外 AMC 投入台灣，而這些種子資金可買入五百億元的 NPL，明年 AMC 處理的速度預估又為今年的三倍，即再處理一千五百億元 NPL，其間又有台灣資金投入， 預估五年左右，AMC 累積處理的 NPL 即達七、八千億元，是目前 NPL 總數的一半！當然，我的算法是未列計帳面外的 NPL、這五年可能新增的 NPL、以及未來經濟好轉而沖銷 NPL 的金額。
具有收益的不動產才有資格證券化
問：除了東隆五金，還有其他發生問題的企業有重整成功的機會？
答：目前較接近重整成功的，還有桂裕鋼鐵。桂裕的重整案與東隆五金相似、原所有權人謝家已撤出，中鋼又持股三○％，加上鋼鐵廠的用地必須搭配機器與港口才能啟用，這些獨特性也讓桂裕有存在的價值，而今年鋼鐵產業似乎有好轉的契機，桂裕有機會在今年重整成功。
