用現金減資放大獲利的祕密

所謂減資，就是減少公司的資本額，讓流通在外的股數變少。減資方式分三種，一是庫藏股減資，即公司買回庫藏股，註銷股本；一種是直接註銷股本，常用來打消虧損；還有一種，也就是近一年多來公司最愛用的方式——現金減資，直接還給股東現金。

跟其他兩種減資方式相比，公司現金減資，代表公司手頭現金太多用不到，或者產業成長空間有限，未來也不必擴大投資，乾脆把現金發還給股東。一般而言，現金減資股通常營業收入穩健，負債比率較低，是定存股的好標的。

因應補充保費  現金減資受青睞

這一年多以來選擇現金減資的理由，並非完全都是基於手頭現金太多的理由，背後的原因，很可能是因應課稅與補充保費。因為現金減資是股東把投資的錢拿回來，不是現金股利，所以也沒有課稅和補充保費的問題，因此讓公司採取「以現金減資代替現金股利」。

近期退回股款的減資上市個股

資料來源：證交所

如果不考慮其他可抵扣稅率等因素，不論是對一般投資人還是大股東而言，參與現金減資比拿現金股利好，因為以一般投資人中產階級來說，領現金股利要繳所得稅，以一年所得淨額100多萬的所得稅大概是20％，參與現金減資不必繳納所得稅，補充保費又省下2%，相較之下，「說不定還可以多省20%以上！」

但無論是哪一種減資，手上的股票總市值（股數 × 股價）都不會改變，難道減資頂多賺到稅金、賺不到價差嗎？

照理來說，的確是這樣，不過實際的狀況，投資人卻有可能稅金、價差兩頭賺。投資市場之中，有一種理論是「訊號發射假說」，它的意思是，由於公司管理階層和投資人之間存在資訊不對稱，所以當公司管理階層實施買回庫藏股，透露的訊息是公司股價遭到低估，這將吸引投資人跟著買進。

EPS、股東權益增加  吸引買盤

現金減資一樣是一種「訊號發射」。現金減資後的股票，一定會出現3種現象：第一，股價瞬間衝高。減資後的股價計算方式是，減資前的股價減去每股減資退回的股款，除以（減資後的資本額除以減資前的資本額），用這個公式一算，減資後的股價必定較高。

舉例來說，某家公司減資前股價100元，每股退還1元，減資前股本10億元，減資後股本9億元。把公式套進去，減資後股價就變成﹝ (100-1) / (9/10)﹞=110元！雖然實質上，手上的股票價值沒有改變，但只看股價，卻是大漲，有助於吸引部分買盤進場。

其次，現金減資直接帶來的影響是股本縮小，換言之，EPS在帳面上看起來一定跟著大增。舉例來說，曾在2002年、2006年兩度現金減資的晶華飯店，第二次現金減資股本從21.56億元減至6億元，用減資後的股本計算，EPS隨即從4.5元拉高至16.1元。

雖然這是減資後的效果，但帳面上的EPS大幅提升，對於股價的提振作用非同小可。以晶華約20倍的本益比計算，股價擁有300多元的實力，所以當晶華一宣布現金減資，立刻引起股民追捧，股價漲停鎖死多日，造成股價實質的上揚。

現金減資另外一項附帶的效果，就是財務指標會呈現好轉，尤其ROE（股東權益報酬率，淨利除以股東權益）的提升。ROE不只是許多投資人最常用到的選股指標，也是股神巴菲特的指標之一。當ROE上揚，代表股東的報酬提高，連帶股價也有上漲的機會。

無論是從股價、EPS或ROE等財務指標，現金減資對於公司、投資人都深具魅力。尤其是股權集中的公司，由於主要股東都是公司經營階層，他們也是現金減資後的最大受益者，只要公司營運穩定、沒有大幅增產的計畫，大多樂意採取現金減資。

宣布現金減資後 有股價甜蜜期

不過，投資人也必須慎選參與現金減資的時機。通常，從公司宣布辦理現金減資，到真正執行這段期間，是股價的甜蜜期，會有很大一波漲幅，投資人可適時介入；但反而執行現金減資之後，股價再漲有限，投資人此時應選擇暫時避開。

舉例來說，晶華2006年8月在宣布現金減資之後，股價從80元開始，先是連漲3根漲停板，雖然隨後拉回，不過到真正執行現金減資這段期間，股價已經破百元，漲幅約3成。但現金減資後，股價反而大幅拉回，直到2007年景氣回升，才再創下700元的歷史高點。

晶華第二次減資，起漲、拉回，再創高！

另外一檔現金減資股凌陽也是同樣的走勢，宣布減資股價大漲，減資後股價深度回檔，然後再創下新高。懂得抓準現金減資股的股性，較能為你帶來遠超過定存股的報酬。

凌陽減資後，展現凌厲攻勢

總而言之，當你發現有一檔股票將辦理現金減資，如果公司現金充足、營運穩健，毫無疑問可以把它列為你的投資口袋名單，因為它很有可能為你的投資，添上一筆勝利戰績！