外資加持 航運股營運出現轉機

紐約西德州原油價格，六月二十日達每桶一○七．七美元後一路下挫，七月中旬跌破一百美元關卡，一度出現反彈，但隨後跌勢加劇，近期更開始向九十美元靠攏，創下今年一月以來新低。國際油價走空，外界將矛頭指向俄烏衝突。

眾所皆知，石油一向是俄羅斯的經濟命脈，占出口收入高達五四％，其中有八成是輸往歐洲銷售。如今歐洲景氣復甦緩慢、需求疲弱，加上歐美聯手制裁，使得俄羅斯經濟連續兩個月出現萎縮。如果油價跌勢不止，路透預估，每下跌一美元，俄羅斯的稅收將會減少十四億美元。

這樣的發展，有機會逼迫俄羅斯在烏克蘭議題退讓，符合西方國家利益，而跟著受惠的，就是用油成本較高的貨運業和航空業。尤其近期全球景氣持續好轉，貨物和人員移動需求大增，更讓相關公司業績回升。

貨櫃股「有基之彈」供過於求好轉

全球最大貨櫃航商麥司克（Maersk）甫公告第二會計季度財報，獲利從去年四．四億美元增加至五．五億美元，年成長率高達二五％，除了貨櫃運輸量提升外，成本降低也是主要原因。在財報公告後，公司還上調今年業績目標，顯然是看到油價大跌，對下半年展望更加樂觀。

隨著市場對後勢高度期待，麥司克股價在八月分大漲了一一．六％。有了國際大廠的示範，國內航運股長榮（二六○三）、陽明（二六○九）和萬海（二六一五），近期也受到外資青睞，在八月分別買超二．五九萬張、二．六萬張和一．二萬張，推動股價走高。

法人表示，這波貨櫃股漲勢相對健康，屬於「有基之彈」，遠洋線裝載率均可維持在九成以上，且美東線和歐洲線的每單位運價漲幅均超過三百美元，在全球景氣漸趨熱絡支撐下，預估今明兩年全球貨運的運輸量，將各成長五．八％和六．七％，過去供過於求的情況，已逐漸好轉。

事實上，長榮和陽明第二季單季就已經轉虧為盈，其中長榮第一季每股負○．四九元，第二季已經小賺○．○四元；而陽明第一季每股負○．四八元，第二季出現獲利○．○七元，雖然整體結算上半年仍然賠錢，但下半年營運將倒吃甘蔗，全年稅後ＥＰＳ（每股純益）預估分別為○．四三元和○．一六元，優於去年虧損的窘境。

另外，為了提高競爭力，各國主要船運業者都陸續採用大型貨櫃輪，像麥司克上半年獲利成長，速度比長榮和陽明還快，就是已經有四成的貨櫃船可載運一萬箱以上，單位成本較低，而長榮今年大型貨櫃輪會增加十艘，陽明則要等到明年才有新船加入；以投資角度來看，長榮接下來的獲利回升和漲幅會優於陽明。

至於萬海因為近洋線運費自四月以來逐月走高，且印度二條新闢航線加入營運，上半年稅後ＥＰＳ為○．七八元，全年預估上看一．四一元，營運表現優於同業。萬海股價在八月中旬開始發動股利行情，以高仰角上攻方式從十五．五五元直奔到二十元附近，由於基本面表現不差，九月二日除息後，預料填息的機會相當大。

成本壓力舒緩  長榮航獲利將優於華航

同樣因油價大跌受惠的航空股，因用油費用占營運成本高達四○％，因此效益比貨櫃股更明顯，相關個股可先觀察長榮航（二六一八）。相對於華航（二六一○）持續虧損，長榮航第二季已經轉虧為盈，但因有處分資產損失，因此單季稅後ＥＰＳ 僅小賺○．○二元。

然而在歐美航線需求增加，以及東北亞航線持續熱絡下，長榮航第三季單季獲利可望跳升到○．七元，全年估計為○．六七元，優於去年的○．二三元。至於復航（六七○二）由於澎湖飛安事故，可能會影響未來的航權分配，短中期建議先行觀望。