五根煙囪訂單上緯股價半年漲120％

梁任瑋

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904期

2014-04-17 13:09

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上緯靠著一款核心材料，搶下中國火力發電廠煙囪整改工程八成市場，也讓上緯股價最近半年大漲一二○％，一路從四十七元飆破一百元大關。

汙染從哪裡來，商機就在哪裡。至今仍依賴火力發電的中國，過去幾年深受二氧化碳排放所造成的霾害之苦，讓中國政府將「除霾」列為當務之急，更帶動綠金商機竄紅。

在這股綠金商機中，一家台灣小型化工公司，靠著一款核心材料，成功攻下除霾工程的灘頭堡：中國國營火力發電廠煙囪整改工程目前有十四根煙囪將優先汰換，在已發包的六根煙囪當中，來自台灣南投的上緯企業，順利拿下其中五根的訂單。

由於今年三月中國國務院總理李克強重申將以「硬措施」完成節能減排任務，因此「電廠煙囪都更」勢在必行。上緯取得五根國營電廠標案後，有利於搶攻未來中國發電廠一萬多根煙囪都更的市場，換算商機上看兆元，也讓上緯股價最近半年大漲一二○％，一路從四十七元飆破百元大關。

上緯的主力商品是由乙烯基脂樹脂生產的「環保耐蝕樹脂」，主要用在石化、電子、光電等行業的汙染防治工程。

雖然上緯去年第四季才開始拿到煙囪整改訂單，但董事長蔡朝陽布局中國煙囪市場卻已長達十五年之久。

美國技術不到位讓上緯技術有機會出頭天

二○○○年，中國規定火力電廠都必須要做排煙脫硫工程，以減少酸雨產生。當時蔡朝陽就已供應可耐強酸的環保耐蝕樹酯做成排煙管的複材給營造廠，讓上緯搶下進軍中國的第一桶金，也打下知名度。

但這十餘年間，上緯也歷經不少挑戰。「一開始，中國電廠煙囪整改工程由美國化工大廠亞仕蘭拔得頭籌，最後卻因技術不到位，宣告失敗。一三年，中國電廠找到上緯，才讓我們的技術有機會出頭天。」上緯發言人詹明仁說。

由提供原料切入整改工程，上緯勝出的關鍵，就在於自家生產的乙烯基脂樹脂。上緯主要是先將樹脂纏繞在煙囪內壁建立保護層，再利用熱對流原理，讓熱空氣往下沉，減少二氧化硫空氣排出煙囪。工法看似單純，但由於一根發電廠煙囪整改就需要一百至三百噸的環保耐蝕樹脂，一根可貢獻上緯新台幣一．五至二億元營收，毛利達三○％，上緯賣的煙囪，可說是中國最貴的煙囪。

看好風力發電風電葉片樹脂推升出貨成長

其實，早在煙囪整改商機之前，蔡朝陽原本看好的是中國另一個重點發展政策── 風力發電。能提供風電葉片生產的樹脂原料，甚至有能力自行生產風電葉片的上緯，早於○六年就已在上海生產風電葉片給中國風力發電廠「金風科技」，晉身為標準綠能概念股，也穩坐亞洲最大風電葉片複合材料廠龍頭寶座。

然而，中國因為沒有興建輸電設施，風電根本無法送到缺電地區，也讓風力發電隨後成為中國政府的「整頓目標」；一一年，中國緊縮風力發電產業資金鏈，讓上緯營收面臨衰退；隔年，風力發電葉片產能過剩，上緯內部也被迫進行組織整併。

這次經驗，讓蔡朝陽決定，要從材料生產更進一步跨入產業鏈，積極與中興電、中鋼在台灣籌備離岸海上風力發電廠，「海洋風力發電」公司預計一五年底在苗栗竹南外海完工兩座風力發電機組，一八年完工三十二座，以目前政府每度電五．五六二五元的收購價計算，公司預計，未來每座風機每年可貢獻一．五億元營收。

這些計畫，除了全數採用上緯自身生產的風電葉片樹脂，推升上緯出貨成長之外，公司也透露，目前「海洋風力發電」公司也已被南山人壽相中，入股成為策略性投資人。對此，南山人壽發言人許妙靜回應，不便透露個案投資細節。

上緯未來的計畫是，在營運順利上路後，引進國際私募基金進入海洋風力發電，賺取「開發成功費」。至於上緯對風電前景的評估是否過度樂觀，新鼎系統董事長易惠南指出，亞洲風電產業畢竟還在起步階段，與歐洲相較，後續發展空間的確不小。

出身於南投名間鄉的上緯董事長蔡朝陽，在窮苦的燒炭工寮環境中長大，父親是挑夫，但不影響他力爭上游的決心，成績優異的他畢業於清大化工所，當年他的碩士論文研究主題就是「環保耐蝕樹脂」。因為崇拜台塑企業創辦人王永慶，讓他在求學階段即下定決心要透過創業求翻身，三十三歲那年，他以十五萬元白手起家，至今已成為年營收三十六億元的上市公司董事長，靠的就是一股不服輸的意志力。

萬寶投顧分析師邱敏寬表示，上緯是台股中少數可直接抓到「霾害商機」的公司，近期股價攻上百元，正是反映煙囪都更商機題材；但上緯在上半年因有處分土地業外收益入帳，獲利亮眼，而煙囪業績預計下半年才會加溫，未來仍須觀察耐蝕樹脂應用在煙囪都更回饋到營收與獲利的實際貢獻度。

畢竟，綠能市場始終存在「曇花一現」的汰換生態，上緯未來能否繼續搶攻中國龐大的煙囪整改市場？離岸風力發電的計畫能否如期進行？這些仍是蔡朝陽的挑戰；不過，其中也的確存在值得期待的商機。

蔡朝陽