ＢＤＩ回升 原物料股上演反彈行情

進入九月，全球股市展開新一波漲勢。與今年之前幾次漲升架構不同的是，領先反映景氣復甦的ＢＤＩ（波羅的海指數），從八月十二日的九九六點，到九月十三日已漲到一六三六點，近一月漲幅超過六成，今年以來更大漲一倍以上，創去年以來新高，也是金融海嘯以來單月最大漲幅。

由於ＢＤＩ是衡量全球海運與貿易情況的參考指數，ＢＤＩ急漲，代表全球海運業與貿易情況轉趨熱絡，原物料需求上升是景氣復甦的重要風向球。近期散裝航運運費隨ＢＤＩ指數上漲一飛沖天；而貨櫃輪的運量與運費也從七月起明顯回升，這些跡象是否代表航運業已擺脫谷底、揚帆啟航？

航運先看跌深反彈

法人指出，雖然近期ＢＤＩ指數漲勢驚人，但如果拉長時間來看，金融海嘯前的ＢＤＩ指數「幾乎比現在還多一個零」、「頂多代表最壞的時候已經過去」。再從船舶的供需狀況來看，全球散裝船供給量在去年達到最高峰，今年以來供需缺口雖已開始縮小，不過預期到明年仍然是供過於求。因此整體來看，航運業先以跌深反彈視之較為安全。

而國內航運股中，經營大型船舶（Capesize）的新興（二六○五）、裕民（二六○六）與中航（二六一二），可說是運費調漲下最大受惠者；經營巴拿馬型及輕便極限型的台航（二六一七）、四維航（五六○八）、Ｆ-慧洋（二六三七）等，業績也會逐漸成長。至於貨櫃業，每年第三季原本就是傳統旺季，即使長榮（二六○三）、陽明（二六○九）上半年都是虧損，但接下來獲利跳升，全年還是有機會轉虧為盈。

若想搶這一波航運股的反彈，積極型投資人可等新興、裕民量縮回檔至五日線時少量買進；而Ｆ-慧洋的經營穩健，且掛牌以來每年配息與現金殖利率都相當不錯，適合穩健型投資人中長期持有。至於長榮與陽明從過去走勢觀察，可以依股價淨值比（Ｐ／Ｂ），長榮約一至一．二五倍，陽明則在一至一．五倍區間操作。

ＢＤＩ指數大漲，全球鐵礦砂需求轉趨熱絡是重要原因。而中國鋼市流通價今年提前自七月起反彈，第一大鋼廠寶鋼連續調高九月與十月鋼價，連帶國內中鋼（二○○二）的第三季盤價也隨之上漲，鋼鐵業景氣似乎有谷底翻揚之勢。

第四季鋼價上漲動能待觀察

不過檢視基本面後就會發現，即使目前是中國金九銀十的旺季，但中國粗鋼的日均產量在二一○萬公噸以上，供給仍遠超過需求，鋼價的調漲僅能視為跌深後的反彈。

而中國政府預計在今年底前，以行政手段徹底整頓並淘汰品質落後的鋼鐵廠，預期明年起對抑制供給有一定的效果。以目前情況來看，預估第四季鋼價止跌有餘，但也缺乏明顯的上漲動能。

至於鋼鐵股的操作也以搶反彈視之，可優先挑選連續三季都獲利，且Ｐ／Ｂ值在一．五倍以下，甚至低於一倍者，如中鋼、東鋼（二○○六）、盛餘（二○二九）等。

另一項與基礎建設息息相關的原物料── 水泥，營運情況就比鋼鐵好得多。首先，水泥也受惠於中國基礎建設需求；其次，主要成本煤炭價格低迷，有助於提升毛利；最重要的是，水泥浮濫擴廠情況較少，供需相對較佳，因此是相關原物料中，較值得布局的族群。尤其廣東地區今年因水災後的重建需求，當地水泥價格在第三季已連續三個月調漲，漲幅累計超過三成，對於以華南為主要經營區域的台泥（一一○一）而言，獲利可望大進補。法人認為，台泥上半年ＥＰＳ（每股稅後純益）雖僅一．○八元，但下半年獲利可望比上半年翻倍，預估台泥全年ＥＰＳ為二．六元，明年仍可小幅成長，可靜待回測月線時的買點。

至於以華東為主的亞泥（一一○二），近期水泥價格也有調漲態勢，公司表示，亞泥轉投資的亞泥中國，今年上半年獲利是去年同期的一倍，公司樂觀期盼下半年業績可以較上半年再翻一倍，值得留意。

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