日本NITORI大起 光隆市值飛揚

日本最大家飾連鎖企業NITORI（宜得利，日本掛牌公司，市值四七○三億日圓），正於日本大起，光隆(八九一六)為其台灣羽絨寢具及家飾最大供應商。

本文由工作夥伴薛瑋德(一九八八年～，台大工商管理學系)撰述，經張献祥及我細修完稿，願讀者能抓住光隆連動NITORI的市值崛起大機會。

NITORI一九七二年三月在北海道以兩家連鎖店創業，目前在日本有二九一家門市，也深入台灣發展至十六家。二○○二年十月以Nitori Holdings名稱在日本公開上市，股價自一二年十月的五八三○日圓，至一三年七月底漲至九○六○日圓，漲幅超過五五％，創下歷史新高。

NITORI展現的高成長幾乎是日本最大成衣販賣連鎖店UNIQLO成長內容的翻版，在日本和台灣投資股市，不能漏掉Nitori Holdings和光隆這兩家業務連動公司，在市值增加過程中所帶出的股價翻漲。

NITORI為社長似鳥昭雄（一九四四年～）以亞洲人生活習性精神所開創，用日本工匠精神為設計核心，針對亞洲使用者重新設計，挑戰ＩＫＥＡ等歐美規格家具並不符合亞洲人體工學內容，大力開發破解ＩＫＥＡ等歐美規格的不方便為方便。以沙發椅為例，NITORI設計的比歐美規格平均低十公分，讓亞洲人坐得更舒適，快速搶占市場，而後克服逐項挑戰，終在一三年展現其成長爆發力。

除工匠設計外，NITORI也和UNIQLO一樣，以低價為銷售主軸，產品就是比ＩＫＥＡ便宜，創業至今每年仍維持高成長，近五年營收成長近五○％，獲利成長則近一倍；經營卓越，毛利率總維持在一六％之上，比起ＩＫＥＡ約一九％的毛利率並無遜色多少。

「產銷一條龍」策略是其成功最大原因，NITORI從製造、物流到零售，全由自己包辦。NITORI抓家具成本從原木起就精算，終端物流也由自己發展，並引進自動立體倉庫，降低運送成本，進而貨暢其流成為其勝出的動能。NITORI在一三年所展現的大成長，是販賣家具的零售商深化為「居家生活規畫企業」內容的深層價值呈現，市場以其股價大漲作為最大肯定。

NITORI積極拓展海外市場營運，為一三年大成長添入活水，台灣市場將由十六家增至五十家門市，而積極前往美國發展，也精準抓住美國景氣復甦。NITORI以其物美價廉的商品開拓出的商潮，是日本繼UNIQLO之後，崛起的最大家飾連鎖企業的風華呈現。

台灣掛牌公司光隆，在這樣時空和NITORI緊密快速連動成長，值得投資者追蹤。

光隆於一九六六年三月創立，股本八．九六億元，為台灣唯一掛牌羽絨原料加工與羽絨寢具製造廠商，亦為台灣羽絨進出口占比最大公司。主要業務為羽絨加工買賣、家居紡織及成衣代工，客戶包括NIKE、UNIQLO、Columbia、NITORI、山頂鳥等國際大廠，品質受肯定。

董事長詹賀博（一九七七年～，文化大學企研所），為二代傳承，先在建興電子(八○○八)磨練至副理後，把電子業所學科技管理帶回光隆；從總經理特助開始熟悉公司各事業，一二年任公司總經理，營收及獲利皆創下歷史新高，經營能力開始嶄露頭角。

今年六月接任董事長，以其兼具電子及傳產經驗，再加上F-昂寶、金居董事長陳忠雄親任光隆董事，並肩作戰，光隆正邁入另一次成長高峰，而其主要三事業部都在成長趨勢線上：

一、「成衣事業部」專注滑雪衣、防護衣等機能性衣飾。機能性衣飾年複合成長率近二○％，同業儒鴻、聚陽皆受惠於機能性衣飾強勢成長，光隆也不例外，同有一席之地。

二、「羽絨事業部」為光隆核心事業，羽絨除在加工技術上具備高門檻外，原料來源掌握更是經營重點。羽絨原料供給取決於鵝、鴨的數量，近幾年中國因為禽流感，而影響鵝、鴨生存，來自中國的供應來源不穩；光隆能掌握歐洲、冰島等原料而無慮，直接受惠於中國原料動盪，讓獲利提升明顯。

國際大廠肯定光隆穩定供貨能力，NIKE、UNIQLO皆指名光隆為供應商。此外，羽絨屬高單價商品，隨各開發中國家ＧＤＰ（國內生產毛額）提升，來自開發中國家的需求將逐年提高，已屬供不應求的羽絨市場，將演變為明顯的賣方市場，羽絨利潤將逐年提高，帶領光隆獲利穩定向上。

三、「家居紡織事業部」原非事業體，但因主要客戶NITORI快速成長，對光隆營收貢獻於一二年已逾兩成，整體家居紡織營收貢獻超過三成。光隆遂將其獨立為一事業部，且NITORI正大力成長，近五年營收成長近五成，獲利成長接近一倍；今年更加快海外擴點計畫，對於光隆營收貢獻成數將大幅拉高，帶動光隆整體營收大成長。

就投資角度看，光隆市值往上的長線航程，才剛啟動。

一○～一二年合併營收五十六億元、七十五億元及八十億元；每股稅後純益（ＥＰＳ）二．一二元、一．六二元及二．三元；去年底合併負債比五八％；流動比與速動比為一五一％及六二％。一三年第一季因產業傳統淡季合併營收十六億元，單季稅後ＥＰＳ虧損○．五元；第二季漸入旺季，合併營收達二十三億元，年成長二四％，六月單月ＥＰＳ高達○．八九元，七月營收更以九．八二億元、年增一五％，創下歷史新高。大幅成長開始引爆，營收向上攀升帶動獲利大成長，已非常清晰；加上主要客戶NITORI、NIKE、UNIQLO皆位於高成長端，光隆今年獲利爆發推升其市值快速增加的長線動力十足，投資者應注意。

國內最大羽絨原料加工與寢具製造廠光隆，隨著日本NITORI營運成長而起飛。（攝影／吳東岳）