台灣餐飲通路產業介紹 (下)

投資潛望鏡-財報狗

2013-03-18 14:33

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上週和大家介紹了台灣餐飲業的長期發展趨勢，並介紹了兩家上市櫃公司-安心食品(1259)與瓦城泰統(2729)，本週繼續看剩下兩家，台灣餐飲連鎖龍頭-王品(2727)與台高麵包連鎖龍頭-F-美食(2723)。

台灣麵包連鎖龍頭–F-美食(2723)

F-美食的品牌「85度C」是台灣家喻戶曉的品牌，主要產品有咖啡、麵包、蛋糕等。F-美食在台灣的總店數如下圖1，85度C早年在台灣擴展的相當快，但在2008年後已接近飽和的狀態，總店數一直在300~350家，雖然去年總店數有成長超過5%，但未來總店數持平的機率還是較高。下圖2則是F-美食的同店營收狀況，可以發現F-美食同店營收去年也是表現得不好，約衰退5%，與其它兩家餐飲業者安心與瓦城的狀況差不多。目前看來，F-美食在台灣已趨於飽和，發展空間不大，未來成長性需藉助中國市場的發展。

圖1

圖2

F-美食(2723)台灣近五年經營狀況。資料來源：F-美食。

下圖3是F-美食在中國的展店數，可以發現F-美食自2009年起在中國快速展店，成長率相當驚人！但這幾年來店數成長率持續下滑，目前已低於20%，而從圖4的同店營收成長率來看，F-美食2012年出現了8~10%的衰退，由此可見，F-美食在中國是碰到一些問題了！

圖3

圖4

F-美食(2723)中國近五年經營狀況。資料來源：F-美食。

F-美食前幾年在中國展店迅速，主因進攻上海、江蘇、浙江等大城市，這些大城市對麵包的需求較高，因此展店迅速；近來開始進攻中國二、三線城市如湖南、瀋陽等地，由於些地方的GDP較低，對麵包的接受度較低，所以展店狀況不如預期。

展望未來，我們認為近幾年F-美食的發展策略會以調結構為主，想辦法增加毛利率與營益率，但未來中國人均GDP全面上升後，對麵包的需求就會大幅增加，到時將有可能是F-美食的下一波營運成長點。

台灣餐飲連鎖龍頭–王品(2727)

王品集團為台灣餐飲集團龍頭，2011年總店數為158家，2012已超過210家，成長幅度驚人，其中又以低價的石二鍋展店22家表現最佳。王品集團各品牌價位全面，從最高價超過1300元的王品牛排，到最低價不到100元的曼咖啡。王品集團主要優勢為其經營能力，像是店租、人力資源管控能力佳，各品牌聯合進貨壓低食材成本等，故同樣品質的餐點王品硬是可以比同業再便宜個10~20%。下圖為王品各品牌的展店狀況，可發現王品各品牌2012年仍持續展店，其中又以陶板屋、西提、聚、石二鍋的展店狀況最佳。

王品集團各品牌2008年至2012年展店狀況

再來觀察同店營收的部分，如下圖。2012年雖然景氣低迷，但王品各品牌同店營收非一面倒的下滑，而是漲跌互見，像是夏慕尼、藝奇、西提、舒果、聚、石二鍋等同店營收都較2011年成長，漲幅最驚人的是石二鍋。石二鍋是王品集團2012、2013兩年主打的重要平價品牌，低消只要220元，幾乎整天都是處於排隊的狀況。石二鍋去年九月已達損益兩平，營益率約6%，2013年將朝集團平均營益率10%邁進。