中國緊縮政策鬆綁 內需概念股出頭天

六月底，中國全國人大常委會在外界一片意外聲中，通過將個人所得稅起徵點，從人民幣三千元調高到三千五百元，並將一級稅率由五％降為三％，計畫從九月一日起正式實施。按照官方說法，此次全國全年大減稅金額達人民幣一千六百億元，對內需消費的刺激具有很大的想像空間。

另一方面，市場持續關注的通膨問題，在中國總理溫家寶出訪歐洲後，獲得進一步的消息，溫明確表示中國今年ＧＤＰ成長將落在八％至九％，通膨將控制在五％以下。再者，中國甫公告的六月製造業採購經理人指數（ＰＭＩ）已降到五○．九，創下近二十八個月以來新低，市場解讀，過去一年北京當局強力實施的緊縮政策，似乎可以開始鬆手，激勵陸股止跌回升。

納智捷看俏  零組件廠沾光

不僅陸股回升，敏感的資金同樣轉進台股具中國概念的內需股，包括食品股的統一、佳格和聯華食；汽車股和其相關的裕隆、瑞利、大億、永彰、裕融；建材的台泥、亞泥、台玻和永大；通路則有遠百、益航等等，其中佳格、聯華食、裕隆、瑞利、裕融、台泥、亞泥、永大（還原權息）、遠百還領先大盤創下新高，主流地位不言而喻。

目前最受法人矚目的，就是裕隆轉投資的東風裕隆，其自創品牌納智捷（Luxgen）將在九月登陸上市，並選擇以ＳＵＶ車種打頭陣。法人表示，雖然近期中國車市銷售減緩，但ＳＵＶ車系銷售量成長卻遠高於整體汽車的平均值。

像二○○九年ＳＵＶ車種在中國的銷售量就達六十五．七萬輛，較前一年成長四七％，而一○年銷售量為一三一．七萬輛，又較○九年成長一倍，至於今年前五個月，儘管官方進行宏觀調控，整體車種只有小幅成長四％，但ＳＵＶ銷售量仍有約六十二萬輛，年成長率達三○％，顯示民眾對其需求高燒不退。

據了解，納智捷售價約人民幣十八萬至二十二萬元，這和國際品牌相去不遠，不過性價比卻很高。法人預估九月上市後到年底，納智捷的銷售量將達一．五萬至二萬輛，明年則有十萬輛以上，而裕隆的ＥＰＳ（每股稅後純益）也將從今年的二．七九元，成長到明年的五．七一元。

納智捷前景看好，相關零組件供應商也跟著雨露均霑，其中車燈大廠大億下半年在日本地震利空消除和納智捷開賣下，整體營運將比上半年成長四成。法人估計，以納智捷未來兩年銷售數字計算，今年預估貢獻大億ＥＰＳ約○．三元，雖然占全年ＥＰＳ五．六元還不算太高，但明年貢獻將快速跳升到二．三元，潛在成長力道強勁。

而永彰主要產品為空調和機電產品，其中空調是納智捷的唯一供應商。目前該公司在中國主要有三家轉投資，即永彰杭州、東風易進和湖南長豐，永彰杭州即是供應東風裕隆零件的大本營，至於東風易進和湖南長豐則是出貨給中國自有品牌車廠。

法人預估這三家轉投資在納智捷銷售看俏和中國車市回溫下，今年將貢獻ＥＰＳ達三．八六元，明年則增加到五元以上，而全年整體獲利則分別是四．四元和六．二元。

保障房帶動營建業大需求

中國內需另一個值得注意的話題，就是十二五規畫期間內，將興建三千六百萬套保障房（低價社會住宅），而中國住建部表示，今年十一月前必須有一千萬套全部動工，且主體結構完工比重要達三分之一以上，因此水泥業的台泥、亞泥，建材玻璃產品的台玻，以及電梯業者永大，下半年將隨著保障房進入興建高峰而成長。

根據中國電梯行業協會統計，今年上半年中國的電梯產量較去年成長約四○％，遠高於近十年的平均值二○％，主要是保障房帶動的需求。由於永大主攻二、三級城市，法人預估上海永大今年全年出貨量可達一．四萬台，較去年成長三二％，貢獻母公司ＥＰＳ達二．三元。

此外，永大同時為永彰的大股東之一，目前持股仍有二五％，預估今年在業外處分利益和本業獲利下，全年ＥＰＳ估計將有三．七元的實力，在前景看好下，股價在六月底已順利填息，唯後勢必須留意上游鋼材成本的轉嫁壓力。

至於水泥業除了保障房利多外，中國的限電措施和嚴控新增產能，讓台泥和亞泥近期的營運是吃香喝辣，並在五、六月陸續調高水泥報價。

由於中國工信部今年預估淘汰水泥落後產能達一．三四億噸，占去年銷量的七％，下半年水泥報價仍然有機會往上走。

法人預估，台泥國際今年在獲利推升下，對台泥的ＥＰＳ貢獻將增加至一．二元，占台泥整體獲利比重四成，全年ＥＰＳ將來到二．八元；亞泥則上看三．二元。

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