購物網站aSOS股價暴漲誌──兼論杜康控股（911616）

二○○○年成立的英國服飾購物網站asos.com(市值二十三億美元)，以其創新網路銷售黏住消費者模式，近年來受女性熱愛程度，已超越快速時尚(fast fashion)實體通路商龍頭ＺＡＲＡ、Ｈ＆Ｍ，股價因而暴漲，有內容。

asos.com由一○年初的四八七．五便士漲至一八八七便士，漲幅二八七％，創歷史新高，本益比八十倍，超越ＺＡＲＡ(二十倍)與Ｈ＆Ｍ(十八倍)。創新超越，創造了該網站市值極大化，以夢想與願景的折現價，推升公司市值的極大化，會成為企業ＣＥＯ在台股翻揚過程中的最大思考。

該公司客戶群鎖定十六至三十四歲女性，提供超過四萬種品牌服飾，給予消費者快速平價流行，折扣甚至為原價三折，最近最紅火的HUNTER雨鞋，網站上一推出，就賣光了！

asos由尼克羅伯森（Nick Robertson，一九六七～）創立，羅伯森擁有快速流行的市場敏銳度，成立初期，以提供當下好萊塢明星最流行服飾、配件的平價款式為營運主軸，相較於ＺＡＲＡ、Ｈ＆Ｍ的單一品牌，asos從配合的萬種品牌，與自有品牌供消費者選擇，快速時尚與多樣化選擇同時兼顧。

羅伯森深知，若仰賴明星的被動流行營運模式，一旦跟不上市場流行趨勢便失去競爭優勢，於是他大膽打破服飾購物網站限制，創造新營運模式。

主動出擊，打造時尚流行：

asos主動與各大時尚部落格連結，○六年開始舉辦自己的時尚伸展台秀，○七年開始發行時尚雜誌，主動掌握並制定時尚走向能力，更讓asos成為消費者提供時尚資訊互動頻道，不再只是銷售平台。這給目前陷入困境的ＯＥＭ台商，如何化被動為主動，提供出一盞明燈，可思考。

提供網路購衣者的臨場試穿感與退貨管道：

asos不僅提供衣服平面圖，更直接讓模特兒走秀給消費者看，並給予最高達三○％折扣，提供全球不論金額，免運費及退貨服務，消除透過網路買衣服，但不合身時的顧慮，這幾乎是網路租片商Netflix擊敗百視達的異業翻版，同具思考性。

asos成功打破競爭激烈的網路服飾紅海市場，在時尚界做出了與眾不同的定位，當其他業者只靠知名品牌所帶起的流行時，asos成功主動黏住消費者，成為全球女性網路購物的最愛。

asos給予企業經營者的啟示在於：贏家永不能自滿，當ＺＡＲＡ、Ｈ＆Ｍ將自己定位為快速時尚實體通路龍頭時，asos仍能於它們夾擊中，在網路平台擊敗它們。而給投資者的啟示是：投資不能僅鎖定現階段龍頭企業，而忽視具成長大潛力的新生小公司，應多閱讀接觸，股戰才能大贏。

中國白酒市場同樣具備新生公司大成長的機會。白酒，是中國飲食文化中最重要一環，○九年白酒消耗量達六十三億公升，一○年升至七十九億公升，年成長二五％；○九年中國白酒市場規模人民幣一九六○億元，估一二年市場規模至少有人民幣三一九○億元，年複合成長率一六％。

貴州茅台、五糧液，長期憑歷史品牌優勢，壟斷約二○％的高階白酒市場，雖已成為中國新崛起富翁最愛的炫富及投資品，但一○年股價年漲幅僅八％至九％，已失去資本市場期待的大成長。其餘八○％中低階白酒市場，品牌競爭者雖眾，但已有江蘇省洋河酒廠、河南省的杜康控股等，成功整合「雙品牌」及強勢行銷通路，將在中國白酒市場展現鋒芒，這會像asos.com的翻版！

洋河酒廠（○○二三○四，市值人民幣四五○億元），去年股價漲九八％！它雖擁有江蘇省歷史名酒品牌「洋河大曲」，卻積極吸收國外洋酒流行包裝設計，與高佣金的行銷通路，○三年開創新品牌「洋河藍色經典」，打入封閉白酒文化，成功引爆商業送禮大商機。一○年營收人民幣七十五億元，年成長八八％，ＥＰＳ達四．九元，是陸股上市公司ＥＰＳ最高者並榮登股王！

新加坡掛牌公司杜康控股（ＧＪ八，市值約新台幣一三七億元），○五年執行主席高峰（一九六八～，鄭州大學經濟系畢）積極改造酒廠釀造技術層次與新口感，將瀕臨破產的「四五白酒」，從營運谷底拉回河南省熱銷白酒品牌之列。一○年五月，成功併入河南省最知名歷史品牌「杜康酒」（中國的酒祖傳為杜康，一九八八年更被指定為國宴用酒），並更名杜康控股。從幾次與高主席的請益中，提及他要推動「杜康酒」，從河南省遍布到中國各省的高難度戰役，充滿高度企圖心，其「雙品牌」戰略所帶出的內容，令人雀躍：

一、河南省白酒消費額，一年達人民幣二百億元，占全中國一○％，是酒類消費最強的地區；「四五白酒」更獲一○年「河南省最具市場潛力的名酒品牌」。在中國人重視「人親土親」的消費觀下，深耕河南市場的「四五白酒」，成長潛力不容小覷！

二、一一年一月，河南省政府將白酒列為重點扶持產業，「杜康酒」名列六大品牌，知名度大增。加上足夠的現金流入，及資本市場籌資優勢，以現階段原酒產能使用率僅五○％（其餘處於維護中），一一年底全面恢復生產後，營運成長具爆點！

杜康控股○八年至一○年營收新台幣三十三億元、三十二億元、三十六億元（年度截止日為六月三十日），稅後ＥＰＳ一．三五元、○．八四元及○．一六元（因一○年併洛陽杜康發行可轉債ＣＢ，而提列一次性備抵損失約新台幣五．七億元，若不計該損失，ＥＰＳ約一．一元）。一○年負債比約五七％、流動比一一七％，○九至一○年營運活動淨現金流入各為新台幣五．四億元。截至一○年，帳上現金高達三十一億元，占資產四三％，經營績效與財務結構都極優秀！

高主席更看準陸客來台自由行商機與海外市場，選擇台股發行ＴＤＲ，並積極與相關台商供應鏈合作生產白酒，是一家擁有中國十二五規畫內需高成長、高市值產業的新投資標的，讀者可用心追蹤。

▲中國白酒市場的熱絡，有機會帶動杜康等品牌受惠。(攝影/陳俊銘)