特藝石油 高油價、高殖利率吸睛

首檔上櫃ＴＤＲ，新加坡鑽油平台設備公司特藝即將掛牌。就產業鏈來看，特藝屬於石油業上游公司，隨著國際油價攀升，全球景氣與能源需求看漲，未來新油田探勘動作將更積極。掛牌上櫃後，國內將出現第一家鑽油平台設備商，在高油價預期下，可望吸引市場目光。

特藝石油成立於一九九○年，是亞洲唯一一家鑽油平台設備公司。創辦人陳有樹的父親，本身即是經營油槽清洗業務，打從十六歲開始，陳有樹就跟著爸爸接觸相關設備。而陳有樹決定在九○年與現任特藝執行長的鄭名釗自行創業，主要是看準越南油田的開發生意。「當時，大家都往中國走，但我想，與其一頭熱地加入競爭，不如先行卡位同樣具有高成長潛力的越南市場。」

卡位越南吃足苦頭

不過，這樣逆勢操作的結果，卻讓他們吃足苦頭，整整三年時間沒有訂單，公司營運只靠新加坡客戶苦撐。陳有樹說，做生意講信用，除了產品價格合理之外，品質、交貨期只要出現一點閃失，輕則影響油田開採，重則造成公安危險。

「但，誠信二字有賴時間檢驗，沒有長期合作關係，根本沒有機會展現。」陳有樹說，他與鄭名釗花了將近三年時間，每天陪著越南客戶開會、免費提供解決方案，經過長時間朝夕相處，終於取得對方信任，獲得第一筆訂單，約二十多萬美元。

這家讓陳有樹耗盡心力的客戶，就是越南國家石油與俄羅斯Zarubezhneft合資成立的越蘇石油公司。自九三年接獲第一筆訂單至今，越蘇始終是特藝最重要客戶，約占公司整體營收三成。其他前五大客戶，還包括國際知名石油公司ＯＸＹ、中國石油、馬來西亞鑽油設備承包商Bumi Armada及美國儀器公司Emerson。

特藝主要營運項目有三部分，分別是鑽油平台供應鏈管理、承包工程、採購及售後服務。簡單講，油井像一座金庫，發掘過程有如尋寶，必須通過層層關卡，才能取得珍貴的石油。首先要偵測探勘，技術人員透過地質觀察，及物理探勘方式，選出具有「藏寶潛力」的地區；再來，就要針對目標，進行挖鑿、「探井」工作，以確定油井範圍、開採難易度及油氣比率，評估是否具鑽井價值。

一旦找到有繼續開採價值的油井後，石油公司會出具報告給鑽油設備商，設備商再依照報告內容、油井特性，制定鑽油設備平台。特藝營運項目，就是為石油公司探勘小組找到的油井，量身訂做開採設備。而鑽井等於是釋放地底壓力，不小心就會發生地層塌陷、火災等意外，產業技術門檻高。除了馬來西亞商WAH Seong也有提供鑽井租賃設備外，在東南亞，甚至全亞洲，幾乎沒有同性質公司，特藝經營的算是獨門生意。

特藝表示，過去一年公司整體營收達一．○二億新幣、雖較去年下滑二一％，但毛利率卻從二二％提高至四二％。主要原因，在大幅提高毛利率較高的鑽油平台供應鏈管理（ＥＰＣＣ）營收比重，透過調整產品組合，達到獲利提升目標。

進一步來看，特藝營收結構部分，鑽油平台供應鏈管理占營收比重最高，達四至五成，這部分毛利率成長也最快，目前約五五％至六○％；其次是承包工程部分，占營收比重約三成，但毛利率最低，約二五％；至於採購及售後服務，約占營收一五％，毛利率則超過四成。

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新業務拓展上頗有斬獲

除了營收結構調整之外，特藝在新業務拓展上也頗有斬獲。○九年，特藝與阿曼ＯＸＹ石油公司簽訂二千萬美元合約，正式打入中東市場。目前中東地區訂單占總營收比率約五％，未來三年，公司目標將成長至一○％。

鄭名釗補充，近兩年公司業績不錯，工廠員工從原本一班制（十二小時），變成兩班制，等於二十四小時工廠不打烊，一周工作七天，才能因應手中訂單需求。而為了保持高獲利，公司目前沒有大規模擴建計畫，來台發行ＴＤＲ目的，是為了保留帳面現金，償還銀行貸款。

攤開特藝財報，公司負債比約三一％，淨現金部位甚至還大於負債，公司體質算是相當健康。充足的現金流、不輕易擴充資本，也讓公司股利政策相當吸引人。「一○年，公司配發兩次股息，每次各○．六 cents（○．○六元新幣）」陳有樹說，這樣高配息政策會一直持續下去，公司賺錢目的沒那麼複雜，其實就是為了能夠穩定分紅。

券商估計，若以一○年十一月下旬股價計算，特藝股息殖利率約一一％，一一年及一二年也分別有六％至七％左右水準，相當吸引人。陳有樹表示，自己與鄭名釗兩人持股就占公司近四二％，高股息政策對自己也有利，一定不會讓股東失望。

特藝從東南亞市場出發，到跨足中東，未來更計畫深入澳洲市場。在全球能源需求日益強勁下，鑽探設備商特藝發展空間，頗令人期待。