面板股回檔後 再做長線布局

友達在法說會公布首季虧損為二百零二億元（每股淨損二．三九元），較去年第四季減少近六十四億元，會中也釋出面板春燕來臨等正面訊息，並戮力於第二季末達到損益平衡。

轉盈之路仍相當漫長

雖然友達首季虧損金額尚符合市場預期，且展望本季的大尺寸出貨量季增五成也不算差；但對何季何月可以轉虧為盈則始終不鬆口，即使是本季末產能利用率可拉至近滿載，市場仍認為第二季將持續虧損百餘億元。

過去在觀察面板景氣是否復甦有兩個先行指標，分別是中小尺寸面板市況，與蘋果銷售業績。近期中小尺寸需求並未大幅回升，甚且表現尚遜於大尺寸；而蘋果首季淨利逆勢成長一五％，倒是驚豔全華爾街。嚴格說來，ＴＦＴ景氣還不到全面復甦階段，充其量只是客戶端回補正常庫存量，以及中國家電下鄉的零售端鋪貨量。

友達會中表示目前訂單能見度已到六月，緊接著的第三季傳統旺季，預期需求仍相當不錯。姑且不論目前能見的訂單中，有多少比率是over-booking（超額預訂）；但可以確定的是，提前對旺季充分期待，一旦市場銷售稍微不如預期，就有可能再度爆發庫存過高問題。

再者，本季末產能就拉近滿載，第三季要cost down（降低成本）就只能靠零組件降價，這將使轉盈之路充滿變數。

以過去面板法說會的經驗，只能說面板業者連對當季的營運展望都有誤差，更遑論對下一季的看法會有多少準確度。這也呼應為何在法說會後，超過半數的外資是預估友達第三季仍將虧損（幅度有縮小）或僅小賺，最新目標價也大半低於法說會的收盤價，畢竟大家都被騙怕了。

至於奇美電，因高居中國最大電視面板供應商龍頭（市占率達三成），是這波家電下鄉的最大受惠者，單季虧損大降至一百九十五．七億元，減幅遠勝友達；惟仍處於現金流出階段，整體平均售價還是低於現金成本。而對於本季大尺寸展望季增三成，則是略低於友達的季增幅五成，主要是因為首季基期已高。

根據中國商務部統計，今年首季下鄉家電銷售量約達二百七十萬台，其中大約有六十萬台是彩電。但這些彩電中仍有高達八成是映像管電視，僅二成是液晶電視；也就是說，雷聲大的中國家電下鄉計畫，對推升液晶電視銷售成長竟只有雨點般大小。

產量過剩情形可能重現

另外，還有一個癥結點，那就是去年中國液晶電視規模約一千四百萬台（家電下鄉貢獻不到五萬台）。考量今年首季中國國產電視機售價狂降一成五，加上提高補貼彩電限價，今年中國液晶電視規模即使躍升至二千萬至二千二百萬台，就算讓友達、奇美電首季產能利用率提高至六成到六成五，高於年初預期，但大家別忘了，全球還有近一億台液晶電視不是在中國，因此不能光看中國市場。

況且，ＬＧＤ、三星首季挾著韓元重貶優勢，合力瓜分近四成中國電視面板市場；早在今年首季，就已經將產能利用率拉高至九成以上，比友達、奇美電表現更好。主要原因不外乎集團內自有品牌液晶電視，擴大採用自家面板，降低對台採購。

或許誠如友達所言，除了中國家電下鄉外，北美四十七吋液晶電視也已降至七九九美元的甜蜜點價位，後續值得期待；但是問題就在，北美前五大電視品牌廠主要面板供應商都不是友達、奇美電。這也就是為何三星在四月二十四日法說會中，有提及首季的北美液晶電視需求相當健康，而友達、奇美電首季還未感受到的主要原因。

以面積換算，今年ＴＦＴ市場規模僅較去年成長約五％至六％，但全年產能增長則達一六％至一七％；再考量去年供過於求比也有近一成下，理論上，今年面板廠平均產能利用率不應高於八成五。惟市占率合計達六成的ＬＧＤ、三星上半年已逾九成五，台廠也追了上來，下半年難保供過於求問題不會再現。

三星也在法說會提到「近期面板廠快速拉高產能利用率，將對面板價格造成壓力」；以過去面板法說會後股價表現的歷史經驗研判，目前友達股價處於波段相對高點，應可待股價回落至三十元以下再作長線布局，奇美電則是在十五元以下承接。