通路和食品股長線最受矚目

金融海嘯過後，各國的消費板塊正默默移動，未來中國十三億人口所帶動的內需市場，將成為全球矚目的焦點。

十二月八日應邀來台演講的瑞士信貸董事總經理陶冬，在講台上透過簡報上所呈現的數據和走勢圖，將中國現在和未來的消費實力，擘畫出一幅美景。根據他的研究，二○二○年時，中國在全球的消費比重，將高達二一．一％，遠比今年預估的六．四％高出一大截，且將和美國平起平坐，打破當今美國獨占三○％消費市場的龍頭地位。

「未來十年，中國會有自己的可口可樂、自己的麥當勞，掌握住中國消費力崛起的趨勢，是目前最明確的投資方向。」陶冬說得鏗鏘有力。

這樣的轉變，當然不是憑空出現，而是來自於所得的增加。○四年時，中國每人每月平均稅後收入約人民幣四千五百元，但到了○七年，已經上升到人民幣六千元以上，未來隨著經濟持續成長，所得將有機會追趕先進國家。

目前最讓陶冬寄予厚望的，是中國農村潛藏的購買力，如果放在全國的天平上，這些人是一群尚未「富起來」的消費大軍，假以時日所得出現大幅增長，其對全球商品的消耗量，將難以想像。

此外，隨著「八○後」世代（一九八○年以後出生的一胎化人口）陸續踏入社會，其消費形態會主導廠商的生產方向，未來這些年輕族群，勢必將成為中國消費成長最主要的動力來源。

聯強、大潤發持續擴大布局

也就是說，目前在中國布建通路越成熟的企業，受惠於消費增加的程度也越高，成為名副其實的中國收成股；而在地通路的經營技術難以完全複製、可替代性也較低，更是其中步伐較快的業者，得以擊退競爭對手的領先優勢。

來台演講時，陶冬常提起一個故事，「在中國，年輕夫妻多半因不會煮飯，每周有五天外食，剩下兩天輪流到雙方父母家解決吃的問題」。陶冬從這個現象，預測未來中國經濟的樣貌：「年輕族群的消費金額較以往大幅增加，長此以往，必然刺激中國內需進一步發展」。這幅畫面，也正是中國政府全力促成的場景。

而從住房保障到最近推出的「家電下鄉」，中國公布的各種方案，可說全是為刺激消費而生的配套措施，若中國消費零售金額，能有持續高於ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率的表現，那麼在中國建構通路接近完成的公司，業績勢必提前反映此一趨勢，成為贏家。

台灣上市櫃公司中，直接進軍中國通路的業者至少有十餘家，受惠於內需市場成長的題材，這些中收概念股的股價幾乎都守在淨值以上價位；但其中握有最大利基者，仍是持有大潤發股權分別達一○．八％的潤泰新，以及一六．七％的潤泰全。

即使大潤發在港上市的腳步暫時推遲至明年，但隨著年底展店將達一○二家，中國大潤發在大陸的通路數量已穩居外資量販商第二。此外，大潤發雖然在據點數落後家樂福，然而人民幣三億元的單店業績，卻較家樂福的二．六億元和沃爾瑪的二億元更加搶眼，顯示其經營績效比世界量販巨人還好，相當不簡單。

國內最大資訊通路聯強，也是默默攻城略地的代表。儘管近期股價跌深，但聯強的成長速度絲毫沒有減緩，反而陸續拿下諾基亞手機和聯想、TOSHIBA等多家ＮＢ大廠代理權，成為中國最完整的ＮＢ品牌通路，無形中實力壯大不少。

從營收來看，今年第三季聯強中國子公司占總營收已達五成以上，而且去年大陸地區營收強勁成長三三％、達九○五億元新台幣，更是營收的重心。

隨著聯強在中國一、二級城市取得全面滲透率，並逐漸向三、四級城市進軍，綿密通路和深厚的品牌實力，應可為聯強未來業績掛保證。

若長線觀察，同樣布局對岸市場多年的麗嬰房、遠百及寶成旗下的運動通路寶勝，也可望因為通路價值使母公司獲得實質挹注，股價值得長期留意。
 

旺旺、統一實力不容小覷

除了通路股外，食品股也是另一個在大陸布局，並開花結果的族群。以旺旺來說，自九二年登陸以來，經歷十多年的耕耘，如今的實力已非昔日單純的仙貝銷售廠商。近幾年旺旺董事長蔡衍明挾著龐大的資金，前後入主友聯產險（後更名為旺旺產險）以及《中國時報》，並大舉進軍旅館業，預計今年底先在上海、南京、淮安、西寧等四處開設神旺大酒店，長期則要在全中國建立五、六十家酒店。

十一月旺旺向金管會遞件申請，將以存託憑證方式在台第二上市，成為首家返台的大陸台商，未來台股中的「旺旺集團」有可能繼鴻海之後，成為台面上不可忽視的主流。

另外，規模不輸給旺旺的統一，同樣有機會因為大陸消費人口持續增長而水漲船高，目前統一集團在大陸有布局的包括統一、統一實，以及即將在上海出現第一家分店的統一超商，其中，統一是大陸第三大方便麵及第二大果汁供貨商，統一實則是兩岸最大食品馬口鐵供貨商，整個集團將來的發展實力值得投資人長線追蹤。

在對岸布局有成的中國通路股，已開始收割果實

資料來源：公開資訊觀測站、財訊智庫