彩晶背後大股東很清楚，面板產業高負債比、低獲利，很難吸引投資人；
尤其是小貓彩晶，其他題材比不過老虎，只有從改善財務結構及產品組合下手。
彩晶才剛完成減資一○四億元（一七．二％），二十六日減資新股交易首日即創下台灣交易史上奇蹟。彩晶並無信用交易，四三○萬張買單，代表投資人捧著約當五二六億元的資金排隊買彩晶；而這股熱情在二十九日新股交易次日也未見消退，買單仍高掛逾三百萬張。
減資、單純生產線 彩晶不當病貓
猶記四年前，李焜耀面板業「二虎三貓」之說，讓彩晶開始了股市中「病貓」的低潮。不具產能先發優勢、負債比高，股本不小、虧損數字卻不落人後；於是股價從二○○四年初連走二年半大空頭，最低只剩下四．○四元，投資人棄之如敝屣，公司人才也大量流失。儘管彩晶董事長焦佑麒○三年底真情喊話「請大家相信我」、「彩晶的獲利能力將會超越同業」，但沒人放心上，且四年來彩晶的損益表，也的確讓投資人失去耐性。
彩晶背後大股東很清楚，面板產業高負債比、低獲利，很難吸引投資人；尤其是小貓彩晶，其他題材比不過老虎，只有從改善財務結構及產品組合下手。
首先，彩晶及時在資本支出上踩煞車，已蓋好硬體架構的南科六代廠暫時養蚊子也罷，先把現金流量、負債比率穩定下來比較重要。
同時間，過去相對「大方」的彩晶，應付帳款平均付款天數二個月，但同業不乏五個月、六個月的付款天數，於是彩晶逐步拉長付款天數，過程中雖讓彩晶背負「延遲付款」等不利傳言，但最終還是撐過去，並讓資金有更大運用彈性。
現在的彩晶，擁有台灣面板業界最低的淨負債淨值比，截至今年第三季止，只剩下一二％，年底估計就會轉為負數。
財務體質的改善是第一步，獲利能力的提升緊跟在後。這次彩晶能吸引眾多買盤捧場，第三季季報是臨門一腳。根據彩晶的季報，今年第三季稅後淨利六十一．三八億元，相當於每股一．二二元，遠高於市場平均預期的五十億元。
彩晶將獲利大增，歸功於產品組合優勢。彩晶的五代線屬於特殊規格，號稱五．三代線，可以切割十五片十七吋寬螢幕面板，也能切割十二片十九吋面板，這兩大產品線，彩晶都擁有優於同業的經濟切割優勢；今年第三季八成產能應用於這兩大類產品，加上產品均價上揚，因此單季毛利率高達二九％，勇冠國內第一。
現階段彩晶的獲利能力、現金流量、財務結構都朝正向發展。在○八年仍是面板產業黃金年的假設下，彩晶明年單季維持五十億元的獲利並不困難；以現有股本計算，明年不排除每股可賺四元。從這個角度來看，法人調高彩晶目標價至二十元以上，並不突兀。
華映營運佳 引進美國私募基金
彩晶股價連續大漲，也帶動了同為二線面板廠的華映股價。華映第三季估計獲利五十億元以上；以這個水準作為明年單季獲利估算基礎，明年度華映獲利有機會上看二百億至三百億元間。
其實華映現在走的路，也是朝改善財務結構及提高獲利能力為主，本質上與彩晶相似。九月間華映宣布引進美國私募基金華平投資集團，由其投資華映二．五億美元海外可轉換公司債，約當一○％的股權，成為次於大同的第二大股東。與華平的策略聯盟，除了分散華映將來興建七．五代線的風險外，目的也是希望盡速降低華映的負債比。
華映比彩晶更為積極的部分，則是在下游面板出海口的擴大。除了母公司大同集團，另透過投資廈華切入中國市場，今年又因大同集團投資監視器大廠唯冠科技，再為面板去化添管道。
只是，不管是彩晶或華映，靠著最近轉佳的獲利，讓股價先有了基本上漲空間；但是眼光往中長線放去，二線面板廠的未來還是充滿不確定性，又使得彩晶與華映的長線股價發展受限。先說彩晶，在第四季將三代線賣給勝華後，就只剩下一條五代線及自有品牌Hanns G，雖然資本額已瘦身至五○一億元，仍有虛胖之虞。
彩晶生產線單薄，是未來成長空間的致命傷之一，這也是積極推動二十八吋寬螢幕面板與中尺寸面板之故，希望透過更佳的產品組合創造最大利潤。
至於華映，雖然明年賺個二、三百億元不無可能，但畢竟還是個八二一億元股本的胖娃娃；生產線不如一線面板廠，結盟的唯冠科技也非排行在前的顯示器代工廠，投資價值自然需要持續觀察。
按最近股價的發展趨勢，投資人偏好彩晶勝於華映，除了彩晶財務及獲利能力已有顯著改善成效外，彩晶顯得單薄的五代生產線，倒也擴大彩晶與其他公司合併的可能。因為，過去二線面板廠難以合併，複雜的生產線與令人擔憂的財務結構是主因，現在彩晶財務結構轉佳了，又只剩一條生產線，談起整併，簡單多了。
這一點，華映的題材性又遜了彩晶一籌，不過華映前幾年賣掉電漿電視事業部之後，CRT事業部也一直努力的想在中國掛牌，終究會從華映分割出去，屆時的業務單純集中在面板產業，配合財務結構改善，或許也能如彩晶般來個減資，苗條一點，投資價值也能多幾分。
