新晶電合併案 內線交易傳聞不斷

「消息總算發布了，只是沒想到晶電是存續公司。」在晶電宣布合併元砷、連勇的記者會，一位媒體記者對旁人說。

一個多月前，市場紛紛傳言，同屬聯電集團的元砷光電，準備上演一齣「以小吃大」的精采戲碼，將晶電經營權吞下，但據傳晶電大股東不同意，投資作風一向「靈活」的聯家軍，於是來個峰迴路轉，在第一時間決定交出主導權，退居幕後，也間接促成了合併案順利完成。

傳聞雖然未獲證實，然而投資人卻是失望在先，因為這件LED產業界空前的合併案，卻激不起證券市場任何波瀾。九月二十九日，消息見報當天，晶電、元砷股價走勢異常疲弱，不但以平盤開出，賣單更是接二連三湧出，最後加權指數雖然只有小跌○．○三％，但晶電卻跌了一．三六％，元砷更是重挫將近六％，熟悉市場人士一致認為，「下轎」的跡象明顯。

一位法人就私下批評，過去上市櫃公司要進行合併，最怕的就是「見光死」，但這次晶電三合一案卻是「鬧得滿城風雨」、眾所皆知，就連報紙報導此事件時，都忍不住以「傳聞已久」、「謠傳近二個月」來作為開場白，顯示內情並不單純，而如果從元砷近一個月的股價走勢觀察，更讓外人懷疑其中是否存在內線交易？

合併前 元砷已漲二四％

八月二十二日，元砷收盤價不過二十八．五五元，但在合併案公布前夕（九月二十七日），元砷股價已漲到三十五．五元，短線漲幅高達二四％，而同期大盤漲幅為五％。更重要的是，八月底元砷公告半年報每股稅後虧損一．五八元，仍然澆不熄股價向前衝的火力。

此外，三合一案宣布時，同為上市公司的晶電、元砷，市價和換股比例幾乎沒有太多套利空間，「你有看過股價價差這麼有效率的合併案嗎？」一位不具名的研究法人笑著說，「說沒有內線交易實在讓人難以接受！」

元砷營運虧損，股價連番上漲，又能賣個好價錢，受惠最大的莫過於大股東。翻開元砷今年股東會年報，主要股東有聯電集團、南紡等，其中聯家軍持股最多，光是聯電本身就持有一○．一二％，其他還包括欣興電子、迅捷投資、宏誠創投。

而聯電集團之所以持有元砷股權，肇因於去年將旗下的聯詮和南紡集團的元砷進行合併，並取得主導權，如今二年不到又和晶電合併，成為全球LED大廠，潛在獲利自然匪淺。

聯家軍眼光精準令人稱奇

不過投資人可能沒注意到，聯家軍在連勇科技上的獲利，更是讓人嘖嘖稱奇。去年十一月，連勇宣布減資三．六億元，並增資三．八億元，增資部分以每股十元發行，由聯電出資認購，以三合一案宣布的晶電股價和換股比例計算，連勇的換股價格約二十元，不到一年就獲利一倍，聯家軍眼光之精準，無人能出其右。換句話說，即使新晶電主導權沒有到手，但優惠的換股比例，還是讓聯電賺到裡子。

三合一案讓聯家軍笑得合不攏嘴，但對新晶電來說，卻是不得不承受之重。根據上半年財報資料顯示，元砷上半年營收為十二．二億元，稅前虧損五．八億元，連勇營收為三．○七億元，稅前虧損為一．四一億元，兩家合計虧損金額達七．二一億元，比晶電上半年獲利六．二四億元還要高。

再者，新晶電合併後股本達五○．○八億元，但上半年三家合併營收僅有四十四．五三億元，資本營運效率偏低。雖然不少法人機構預估新晶電明年每股仍有賺五元的實力，但這樣的企業體質和獲利狀況如果短期不改善，加上合併初期文化磨合陣痛，未來新晶電的股價能否維持目前的百元價位，恐怕難免引發投資人心中的疑慮！

█新晶電上半年營運虧損  百元股價能否支撐？

             項目              晶電         元砷         連勇      新晶電

    2006年上半年        29.62       12.20       3.07       44.89 *

    營收（億元）

    2006年上半年          6.24         -5.8        -1.41      -0.97 *

    稅前純益（億元）

    2006年上半年          1.85        -1.58        -1.02     -0.19 **

    稅後EPS（元）

    股本（億元）           36.07        36.79        15       50.08

    股價（元,10/2）     106 33.6      N/A 未來股價？

    主要股東    光寶、萬海  聯電集團    聯電集團、光    萬海集團、聯電集團、億集團、億光  、南紡  磊、友達集團    光

*合計數　　**以合併後股本試算

█三合一案大事紀 元砷、聯詮、連勇大事紀

2005.02.16

南紡旗下元砷宣布和聯電集團聯詮合併，換股比例為1.36：1，成為國內藍光LED晶粒最大廠

2005.11.04

連勇科技宣布減資3.6億元並增資3.8億元，增資部分以每股10元發行，並由聯電集團認購

2005.12.29

連勇科技董監改選，聯電集團正式取得經營權

晶電、國聯合併大事紀

2005.02.22

萬海陳家大買國聯光電股權，持股逼近15%

2005.06.14

國聯光電召開股東會，陳致遠取得六董一監，前董事長黃國欣退出經營團隊

2005.08.15

晶電宣布合併國聯光電，成為全球最大四元LED，換股比例為1：2.24

2006.03.02

晶電合併國聯後召開股東臨時會，陳致遠掛名董事長

晶電、元砷、連勇三合一大事紀

2006.08.12

市場傳聞元砷將合併晶電

2006.09.28

晶電、元砷、連勇宣布三合一合併案，換股比例為1：3.08：5.5