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嚴凱泰的真正算盤 P.104

嚴凱泰的真正算盤 P.104

賺大錢的裕隆車竟然要出售股份,進行分割,市場不禁要問,這樣的分割案對裕隆比較好呢?還是日產汽車得利?分割案真如外傳所說,是裕隆對日產簽下「城下之盟」?還是裕隆車認清所處情勢不得不的選擇?

裕隆車宣布了五十年來最大變革,自十月一日起裕隆將分割為兩家公司,由於外界對裕隆車的分割案眾說紛紜。很多人要問,裕隆車經營得好好的,為什麼要將獲利出色的公司與日產分享?

其實如果由國內汽車業生態來看,這樣的決定是相當無奈的,由於國內車廠長期以來一直是與日本車廠合作,所有車型也一直卡著技術授權問題,生計根本無法擺脫母廠的影響。三陽車就是最好的例子,在與日本的本田汽車分家之後,雖然與韓國的現代合作,同樣的機器設備,但是所生產的轎車依舊賣得不好,三陽車因此退出國內五大車廠排名。


合作不確定性高 市場反應保守

對於裕隆車來說,技術來自日本日產汽車是不爭的事實,在日產改造成功後,裕隆所面臨的壓力也跟著倍數成長,為持續參與大陸的東風汽車與日產在大陸地區的合作案,答應分割是認清所處環境。對於日產來說,加碼裕隆新公司,每年新裕隆車挹注金額將達十億元以上,同時挹注的獲利將可每季在財報上顯現。

裕隆車今年十月一日開始將正式一分為二,原來的裕隆車分割為 YLO 與 YLN 兩家公司,裕隆將原有日產投資裕隆車二五%的持股分割出去,全部轉換成新公司YLN 的持股,而持股比重由原來的二五%增加為四○%。由於新公司將掌握大陸轉投資、銷售、研發等,裕隆車原本獲利出色的部分全部分割出去,單就風神汽車的部分,裕隆每年所認列風神挹注金額將較原來減少一五%,使得市場對於裕隆車分割案投下不信任票。

雖然裕隆車副總陳國榮一再表示,舊裕隆車在分割之後,股本隨即減少四十五億元,同時裕隆在大陸地區的投資會更扎實,裕隆車轉投資的風神將納入新東風的合作夥伴,風神成為新東風大陸的轎車生產重鎮,未來舊裕隆不僅股東權益不會受損, YLO 由 YLN 認列金額也會較現在僅持有風神汽車還要成長一○%以上。但是市場仍認為這樣的分割案,對於原始股東不公平,而且大陸合作案充滿的不確定因素太多,使得裕隆車在宣布分割案後,股價連續兩日收黑。


日產起死回生 借助裕隆功力

對於裕隆車而言,由於技術來源依賴日本的日產汽車,面臨日產浴火重生後所帶來的壓力,唯有同意分割案,才能替裕隆找出未來十年最務實的生存與獲利方向。或許投資人對於裕隆車的分割案投下不信任票,但是裕隆車為持續參與東風與日產在大陸地區的合作,只好不惜將風神的利益直接與日產分享。

日產走過一甲子時間,曾經輝煌,然而自九○年代初期即不斷走下坡,最後發生連續虧損七年,終於背負二二○億美元的負債。金融機構開始對日產緊縮銀根,公司瀕臨破產,股價持續下挫。

一九九九年雷諾正式買下日產股權,在空降部隊高恩〔 Carlos Ghosn 〕的領導下,日產開始起死回生,現在則是日產在獲利之後,二○○二年定出第二波「一八○」改革目標,為了達到「一八○」目標,裕隆轉投資的風神汽車獲利驚人,也引起日產積極想要加碼裕隆車的動機。

所謂「一八○」方案,「一」是代表二○○四年度要比二○○一會計年度多賣一百萬輛汽車;「八」代表獲利率必須達到八%,達成全球汽車業最高的獲利數字;「○」則是代表零負債。


裕隆反敗為勝 成為日產金雞母

其實這幾年裕隆能走出去,與日產九○年代末期發生財務問題有著密不可分的關係。九○年代末期,日產營運日漸走下坡,到九○年後期已是一家瀕臨破產的公司,而裕隆則相反,九○年下半年正逐漸走出谷底,推出 Cefiro 之後,更讓裕隆反敗為勝。

雖然技術來自日產,但是財務發生困難的日產,無多餘的心力去控管技術廠,裕隆車在此時也逐漸走出自己的風格,並且在二○○○年時正式西進到大陸投資風神汽車製造廠,同時在二○○一年轉投資風神就繳出亮麗成績單,挹注金額已達裕隆去年獲利的五成。

對於帶領日產反敗為勝的社長高恩來說,日產連續兩年出現獲利,雖然大家不再懷疑日產的獲利能力,但是將來能否繼續成長又是另一回事。於是,高恩定出日產「一八○」方案,比日產振興方案更為大膽;而要完成驚人的目標,將勢力範圍延伸到技術受權廠的手段也是有必要的。


更密切攜手開拓大陸市場

為達成「一八○」目標,日產必須加快西進亞洲市場的時間,而裕隆車的技術一向是由日產提供,為增加日產的獲利,裕隆車的獲利貢獻一定不能缺席。同時在日本政府的規定下,持股四○%的轉投資,將可以併入每季報表內;由於新公司每年的獲利最少三十億元以上,或許這正是日產入股新公司四○%的最後目的。

或許市場對於裕隆車的期望太高,所以在面對裕隆決定讓日產增加持股時,都不能接受。但對裕隆車而言,拋棄沒有必要的自尊,讓日產取得更多的股權,將可換取與日產全面合作的機會,未來裕隆車還能有機會與日產一起攜手在大陸闖天下。隨著新東風二○○五年大陸銷售目標達五十萬輛〔其中轎車二十萬輛〕,或許在簽下分割案後,有機會為裕隆車帶來一個十年生存方向與最大舞台。

但若台南要放寬補助對象,擴及所有六十五歲以上市民,對市政府而言,將是極為沉重的負擔。因為目前全市近一八八.八萬人口中,約二十八.五萬人為六十五歲以上,占十五.一八%,為六都之中老年人口比例第二高者,僅次於台北市;以每月最高額度七四九元計算,台南市府估計,全額補助將使市庫一年支出至少二十五.六億元。

 

台南市「難為少米之炊」

 

「台南市政府年度總預算八百六十億元,是六都之中的小老弟,再扣掉法定支出、公務員薪水,可以實際運用的預算大約只有一百億元。」黃偉哲接受《今周刊》專訪時,道出難以放寬健保補助的原因,除了全額補助將占預算中可用金額的四分之一,更重要的是,從今年起,新增的年度必須支出項目至少就有十五億元,財政將十分吃緊。

 

黃偉哲概算今年度增加的必須支出,包含警消繁重與危險加給五.五億元、學校行政人員加班費一億多元、兩年增加七百名警力約須多花七億元;另方面,收入則預期將有減少可能,「議會要求房屋稅降低,自用稅率下調,每年稅損二十二億元,一來一往,剩沒多少錢,巧婦難為少米之炊。」他語氣滿是無奈。

 

簡單計算,原本大約百億元的實際可用年度預算,先因房屋稅損剩下七十八億元左右,再扣掉今年起新增的十五億元支出,則全年可實際運用預算約六十三億元;如果老人健保費全面補助,台南市政府每年可用預算將不到四十億元,幾已無力建設地方。

 

倒是台中市長盧秀燕,選前提出恢復老人健保補助,然而「當選容易當家難」,上任後遲遲無法兌現,甚至在議會被同黨議員圍攻。日前盧秀燕提出「追加減預算」,包括老人健保補助七.二八億元等,歲出追加共八十.四五億元,歲入追加七十二.九五億元,差短以賒借方式補足。本案預計四月在議會審議,若通過,則今年七月台中市將恢復老人健保全面補助。

 

但是,盧秀燕的作法其實早被衛生署前署長楊志良公開批評。競選期間,盧秀燕邀楊志良站台,「我告訴她若不取消『老人一律免健保費』的廣告,我絕不去支持。」楊志良激動痛批全額補助健保費「很荒謬、民粹」。

 

楊志良強調,二○二五年台灣的二○%人口為老年人,且總人口開始減少,「用健保的人多,繳健保費的人少,沒幾年地方政府就山窮水盡了,亂開支票的人都是沒有明天的混蛋啊!」他話說得很重。

 

事實上,隨著人口老化,各縣巿紛紛提高老人健保補助門檻,朝楊志良所謂「排富、補助中低收」的方向修正,顯見老人健保補助的限縮已無回頭路。道理其實也不複雜,「算一算就知道,全面補助後,沒幾年地方政府就付不出來了,難道要把學校都關門來付健保費嗎?」楊志良說。

 

台灣老人健保補助制度

 

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