馬年股市在市場又驚又疑中站上五千大關，中國收成股、原物料股、傳統產業漲勢凶猛；獨領風騷十年的電子股被投資人棄如敝屣，同樣賺三元的電子股、傳產股，市場給的本益比大不同，電子股本益比十倍，投資人賺太貴，傳產股卻以十倍本益比為底部，不斷向上創新高價，這種主客易位的變天盤勢，將持續在羊年發燒，投資人，你準備好了嗎？
羊年股市會怎麼走，是像過去幾年一樣，年頭、年尾各走一波，中間休息，還是第一季一口氣把行情走完，市場眾說紛云。本刊特別採訪怡富投信總經理侯明甫、中信證券顧問洪祥文、寶來投顧總經理黃天然，請他們就投資人關心的三個焦點：全年行情走勢、最近狂飆的原料股、慘跌的電子股進行分析，以下是精采的內容。
今年行情預測
侯明甫：頭過身體就過
洪祥文：指數空間三千五百點到五千五百點
黃天然：今年只有個股行情，沒有類股行情
侯明甫：民國九十年時我們曾經預估九十一年是「上肥下瘦」，也就是上半年比較有機會賺錢，可以做得積極一點，但是下半年大家會失望，今年我們則是提出「頭過身體就過」。
第一季是一個頭，對今年來說，戰爭、科技產業調整或總體經濟因素等都是擺在最前面的障礙，假如這些因素沒有惡化，科技產業往下修正的狀況沒有大家預期地嚴重、戰爭無論有沒有打，結果沒有大家預期地悲觀，第一季平穩走過後，第二季或是下半年之後，大家的信心恢復了，全球不確定的戰爭因素消除了，路就會走得比較平坦。
從美國最近公布的總體經濟來看，例如就業狀況、通貨膨脹等問題在改善當中，我們沒有看到很大的成長動力，但也沒有惡化的跡象，假如今年第一季的總體數字，在戰爭的陰影下未繼續挫低，戰爭陰影一旦結束，整個生產活動恢復，景氣上來的力道會很快、很大。
洪祥文：我認為今年會開低走高，這段漲勢我把它界定為「意外的插曲」，它的結構是建立在占五成市值的電子股，基本面不佳，所以市場很有效益地反映其股價疲軟，資金從電子股挪到傳統產業，剛好傳產抓到一個原物料上漲的佳機，尤其去年有一個好示範，就是正新、建大、裕隆、中華車四檔的本益比可以到十五、二十倍，這種情況在去年以前是不可能被市場接受，所以，今年初就是反映這種認同感。
一個占市值五成的類股如果沒有辦法上漲，這樣的多頭漲勢就很有限，因為真正的多頭必須要有一線主角，現在一線退場，二、三線都跑出來了，所以造就這波行情，這個盤有一個特色，只要電子股漲，沒有多久傳統產業就會下來，這個意思是，當弱勢股漲的時候，讓市場驚覺到強勢股漲太凶了。
我看今年的指數空間是三千五百點到五千五百點，原因是戰爭，沒有戰爭就不會跌到三千五百點，如果一直打不停，就可能會再度探底，現在投資人心態很矛盾，一方面恐懼開戰，一方面又對戰後走勢樂觀，至於結果會如何，沒有人會知道，而且，是不是每一次開打就是利空出盡，也很難說。
我認為五千五百點會在年底出現，三千五百點會落在第二季，配合總體環境的復甦，全球產業變好，電子產業也慢慢復甦，明年會更好，因此，第四季是多頭的初升段，明年是主升段，因為美國股市從八十九年四月開始變差，到今年剛好滿三年，電腦產業也壞了好幾年，總是會有一個景氣循環，我認為那時候機會滿大的。
黃天然：羊年股市金融股會是重點，但爆發力則顯得弱一些，中國概念股仍是貫穿全年的明星，原物料會繼續發燒，貴金屬則有上漲體質。但是原則上，今年股市只有個股行情，沒有類股行情。大盤方面，預計第一季受到大陸年後旺季、成本推動，高點會在五千一百點，但是傳產進入淡季、電子股未能及時接棒的第二季，可能低至四千五百點，甚至進入第三季的四千點，不過進入第四季後，電子股行情看漲，各類股利空出盡，將可望推動大盤至六千點。
原料股
侯明甫：原物料股可能一漲就好幾倍
洪祥文：把未來兩、三年利多當成現在利多是過度樂觀
侯明甫：開年主要上漲的是原料類股，包括塑化、紡織、鋼鐵，連航運等都漲，讓市場提早熱鬧，然而，實際的景氣卻沒有好轉跡象。
八十三年時，原物料也曾因中國大陸的需求而大漲，當時最著名的代表作就是台苯與國喬都狂飆到百元以上，今年也炒了同樣的中國題材，但現在總體經濟並沒有那麼強，我認為此次原物料上漲是因為戰爭的因素，大家擔心開戰，所以儲存很多備料，否則看不出需求為什麼會這麼強。
以前我們買景氣循環股，有個口訣是，「買在高本益時，賣在低本益比時」。現在原物料股在第一個階段，已經出現產品價格在漲，接下來，研究員開始把 EPS﹝每股盈餘﹞往上調，原來估一元變二元，接著，市場會往上喊出三元，然後，廠商產能全開，可能會出現產能過剩的現象。
十年來，原物料的價格一路慘跌，原物料廠不想繼續投資與增加新的產能，現在價格回到合理價位，會吸引新的產能開出。只是，廠商應該不希望因為短暫的一年波動， 帶來五到十年的不景氣，所以原物料股不可能每一年都去估 EPS 成長多少，一定是大好之後，接下來就要面臨很長調整時間，這是原物料股的宿命，至於大好的期間有多久，不一定。
依過去的經驗，原物料股可能一漲就是好幾倍，但能夠賺一大波段的人畢竟不多，投資人通常都會賺一段之後，回頭找落後補漲的個股，因此，類股裡面會一直輪漲，但是，很多人最後會因為捨不得賣掉，而慘套在最後一檔股票上。
洪祥文：至於塑化股，我沒有那麼樂觀，以操作型定義來看，把未來兩、三年的利多當成現在的利多就是過度樂觀，把未來一年的利空當成現在的利空就是過度悲觀，它的前提是中國的崛起，當然它還是有持續的力道，但是，並不會從一月漲到十二月，八十三年是真正的塑化年，那年從三月漲到十月，慢慢一直推，最後才噴出，現在塑化股盤整，應該還有一波，但是，絕對不是像過去那一波，因為基本面並沒有太好。
電子股
侯明甫：電子股走跌，全球經濟不會好
洪祥文：消費端的電子股比較有機會
黃天然：英特爾將掀起大規模的換機熱
侯明甫：至於電子股是否有機會，就要看投資人是否有等待的耐心了。因為超跌的電子股可能還會一直跌，或是不動如山。但因為全球科技產業的比重，占整體經濟的比重很高，如果大家長期看壞電子股，認為今年會持續走跌，經濟景氣也就不可能回升，那麼原物料的價格就不可能持續往上走，傳產股也不可能持續大幅上漲，因為沒有景氣支撐。
最近看電子股營收， 包括微軟、IBM、英特爾等大公司所公布的數字，沒有比原先預期差，可見電子股已經穩下來了。只要電子股在農曆年後的淡季沒有跌得太深，我們也不能太過悲觀，科技產業是不好，但也沒有差到非要把它追殺到底不可，而傳統產業是好，但也沒有好到要捧上天的程度。
洪祥文：我認為電子業上半年依舊疲軟不振，因為從幾個大產業來看，晶圓代工已經要縮減資本支出，業者也預估落底不是在第一季就是在第四季，晶圓代工在此情況下不會太好，面板現在價格算是好一點，可是第二季以後，友達的產值出來，韓國三星的十七吋面板也出來，會壓縮到十五吋，所以面板也不行。
IC 設計業的龍頭指標是聯發科， 它的產品是多媒體儲存晶片，大部分用在光碟機裡面，光碟機今年會殺得非常激烈，因為光碟機大廠建興預估今年頂多持平就不錯了，持平也是有不錯的獲利，但對投資人來講，力道就有限了，加上競爭廠商也要推出 CD︱RW 晶片組，這樣看來，多媒體儲存晶片今年的廝殺會滿厲害的，在此情況下，產業就進入一個趨緩的狀況。
再看筆記型電腦跟主機板，從兩個角度來看，今年微軟、英特爾都要縮減資本支出，因為他們認為 PC 今年上半年不會好，加上又有戰爭因素，造成企業投資縮水，他們會先觀察一下，看看戰爭結束以後情況如何，下半年再決定是否擴大投資， 所以，PC 的需求遲緩，加上筆記型電腦跟主機板廠商又大肆在大陸擴廠，需求疲弱、供給又增加，因此，情況不會好。
數位相機、線上遊戲、彩色手機面板、無線區域網路是個人需求，跟金融股一樣，都要走消費端，我認為電子股下半年才有行情，所以，等到下半年再布局。
黃天然：關心電子股的人，今年最不能錯過的一件事，就是英特爾在三月底、四月初要推出的新款 CPU，也就是 Pentium4。 預計這件事帶來的影響，不像以前會造成台灣電子產業內各公司雨露均霑，或多或少地獲得訂單，而會集中在幾家具有英特爾概念或相同規格的公司。
原本三年一個周期的個人電腦換機熱潮，在去年就應該掀起，不過，英特爾當時所推出的 P4 在效率上只增加了一五％，由於缺乏殺手級產品，加上經濟不景氣的影響，市場叫好不叫座，換機需求便遞延到今年。今年英特爾推出的新產品，具有多執行序﹝ HT ﹞的新功能，可以大幅降低電腦當機率，並使開關機速度加快。甚至，英特爾一反傳統在價格上的策略，一開始就降價到對手無法跟進的地步，預計將引起大規模的換機熱。
不過，由於英特爾推出時間是在三月底至四月初，因此台灣的電子廠商，不論是大廠或是二線，都急著把舊型機種或材料丟出，預料在第一季會造成平均銷售價格大幅跌落。因此，儘管銷售量可能上升，季報表上的獲利成績將會滑落，二線廠商的獲利率更受到嚴重壓縮。同時，換機買氣將會觀望至英特爾的產品推出，這將會使得第一季的淡季更淡，加溫效果將延往第二季，甚至第三季。
觀察台灣電子業中，可能因英特爾效應而成為贏家的，包括上游的全懋、矽統、力晶、泰林和南茂，中游的創惟、奇力新、鈞寶和鴻海，以及周邊的正文及國電。 由於英特爾採 DDR 四○○規格，可獲全懋、矽統、泰林及南茂支援；力晶則是因為與英特爾未來轉投資公司 Elpida 合作，最易接到英特爾訂單；鴻海更新規格後，毛利率提高；以通訊為主的正文及國電，則可支援英特爾逐漸跨足光纖、無線通訊、寬頻等方向。其餘一半以上的電子業，可就不會如以往般一起搭上英特爾列車了。
