中鋼董事長郭炎土在鋼鐵景氣上揚、公司獲利大幅提升之際下台，引起不小爭議，在人事紛擾下，股價也受到影響；展望明年，去年股價表現亮麗的鋼鐵類股，仍是投資人關注的焦點，在上游價格拉升下，鋼鐵股未來將不再是類股齊揚的局面。
就需求面來看，雖然二○○二年全球經濟成長率算是溫和復甦，但國際鋼鐵的需求量卻明顯超出預期，並進一步推動國際鋼鐵價格持續上漲。而需求強勁成長的最主要原因即在於一、中國大陸市場需求激增，二、全球鋼鐵下游客戶補庫存所致。
大陸鋼鐵需求帶動──台、日、韓同受益
在大陸市場方面，目前中國大陸已成為全球主要鋼鐵進口國家之一（二○○二年已超越美國，成為世界第一)，而二○○二年中國大陸內部的鋼鐵需求量成長幅度高達二二％，較外界原先預估的七％高出甚多，也增加對國際間流通鋼鐵的需求量。展望未來，中國大陸為北京奧運以及西部開發等等進行大規模的基礎建設，加上鋼鐵下游客戶如汽車及其他零件類，皆已在中國大陸設廠並開花結果，因此對鋼鐵的需求有增無減，而這對鄰近中國大陸的鋼鐵生產國家，如日本、韓國與台灣，皆有正面的助益。
就補庫存的動作來看，今年鋼鐵下游客戶搶補庫存的主要原因，導因於美國、歐洲以及中國大陸在二○○二年初實施關稅壁壘以及進口配額。這三大經濟體正是全球鋼鐵進口量最大的三個地區，下游客戶為了避免新制實施後進貨成本墊高以及進貨數量遭受管制，因此搶在新制實施前積極增加存貨，以備未來之需。而展望二○○三年，這部分的需求可能會稍微減緩，對鋼市有不利的影響。
在供給面方面，雖然全球產能仍處於供過於求的情況，但整體而言，今年鋼鐵生產量仍然呈現增加現象。以地區來劃分，雖有歐盟各國以及北美、南美等國今年粗鋼產量較去年同期產能呈現衰退一‧五九％至四‧九四％不等的幅度，亞洲、非洲及中東地區粗鋼產量仍然持續增加，成長幅度在六‧一四％至一四‧六六％間，而這其中主要仍因中國大陸正處於經濟起飛階段，各項基礎建設及建廠需求使當地鋼廠粗鋼產品不斷開出所致，合計上半年大陸地區粗鋼產能較去年同期增加二七‧九五％，亦為全球鋼品供給增加之主因。
明年第二季鋼鐵盤價──開出平盤的可能性大
面對國際鋼市的劇烈變化，國內各鋼廠也沒有置身於世界潮流之外，在產品售價不斷調高的激勵下，出貨量持續成長，對營收及獲利產生相當大的助益。在鋼價漲升的過程中，各廠商除了出貨增加、產能利用率提高使毛利率上揚之外，一貫煉鋼廠的中鋼與其他二次加工的廠商在獲利的表現上稍有不同，其中中鋼使用價格平穩的焦炭及鐵礦砂煉鋼，鋼價上漲是拉大售價與成本之間的距離，因此毛利率大幅提升；反觀其他二次加工的廠商，則是因為低價庫存原料之故，而讓毛利率得以提升。
雖然今年以來，相關類股股價漲升幅度已大，但以二○○二年獲利來看，目前本益比仍不高，加上二○○三年第一季盤價仍然維持在高檔，因此在二○○三年第一季之前，鋼鐵族群在基本面的表現，應還是相當亮眼。展望二○○三年鋼鐵類股的表現，鋼鐵類股獲利的表現與中鋼盤價的走勢密切相關。
二○○二年鋼價持續漲升，目前仍未明顯看到鋼鐵盤價有立即向下走跌的趨勢，至少二○○三年第一季盤價仍是以平高盤開出。不過由於下游廠商已表示若鋼價持續上漲，終端需求恐無法消化，而須由廠商自行吸收成本，故業界預期明年第二季盤價以平盤開出的可能性較大。
然而若明年盤價維持平穩，則一貫煉鋼廠中鋼與其他二次加工的廠商在獲利的表現上，則會有很大的不同。中鋼的產品售價與成本之間的距離仍然很大，因此可以維持不錯的毛利率。但其他二次加工的廠商因為成本不斷升高，毛利率可能會降低，最後只能賺取加工利潤，並不會像今年擁有鋼價上漲所帶來的超額利潤，因此在投資上宜選擇上游公司較為有利，首選標的自然非中鋼莫屬。
中鋼日前通過二○○三年財測目標，全年稅後純益目標兩百九十億元，每股稅後純益為三‧一元，以目前股價計算本益比僅六‧三倍，加上過去中鋼向來以配發現金股利為主，未來一年股利報酬率明顯高於銀行定存，建議投資人可逢低買進中鋼，做為長期投資標的。（本文作者為富邦投顧研究員)
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