利率、匯率走勢跟全球景氣有密切關係，台灣今年利率、匯率雙雙大跌，明年在各國政府努力下，雙率繼續探底的機率很低，本刊採訪上海商銀財務事業部經理劉志剛，他對明年的雙率表示樂觀。
先談談美國利率明年可能的變化。 在聯邦準備理事會（ Fed ）十一月大刀砍下兩碼之後，很多投資人都質疑是否有調降這麼大幅度的必要性？不過，也因為如此，直到明年三月為止，美國利率調降的可能性微乎其微。實際上，美國的貨幣政策及降利動作對業界並沒有太大幫助，主要的影響在消費者信心，這個動作對消費者來說，可能是顆定心丸，讓美國在經濟復甦的過程中，降低了利率波動的不確定性。
美歐日利率已到最低點我有機會重回二％關卡
而在美國目前物價上漲率高於利率的情況下，實質利率為負值，據此估計，就算明年三月的聯邦準備理事會上，調降的可能性也是很低。在看好明年第二季需求上升，景氣微微回溫的展望下，復甦的過程將會帶動利率反彈到一‧七五％或二％，若非美伊戰爭的變數干擾，止跌回升的趨勢已經形成。
再來看看歐陸這一邊，未來利率能降的也不多。歐洲央行在調降利率的動作上一直是很「鐵齒」的，若不是物價膨脹率控制在二％以下，決不輕言調降。而觀察目前歐陸的經濟情勢，雖然表現已不太好，但是物價卻連番上升，從這一點來看，利率是不可能再降低的。
顯而易見的，零利率的日本當然是不會再調整，在歐、美、日利率不會下探的影響之下，加上台灣極力想避開與日本相同的零利率趨勢，也不可能再考慮降利率；一來，靠退休金度日的消費者會因此減少消費，反而引起國內需求的低落，不利於經濟復甦；二來，依據慣例，我央行應該會盯住美國利率的變化，因此預估在第二季後回到二％的可能性較強。最後，把扁爭取連任的因素考慮進去的話，緩和兩岸關係和穩定經濟情勢應該會是勝選的關鍵，因此在維持穩定的政策之下，緩升利率是可以預期的。
同樣的道理，台幣的匯率也應該維持在目前水準的附近。不過，先來關心與台灣連動性高的美元走勢。美新財長諾斯上任之後，美元是否要走回強勢貨幣重新成為話題；從前財長魯賓開始，過去的匯率政策一向以強勢為主，一般分析師認為這項政策與國際資金流入，造成柯林頓主政時期美國經濟大好有關。上一任製造業出身的財長歐尼爾不再有華爾街色彩，較傾向「強勢美元模糊化」的政策，間接使得美元匯率走貶，股市連帶受創，出身類似的諾斯，其動作備受注意便不是奇怪的事。一般而言，美國經濟狀況仍屬脆弱，在布希參加總統大選之前，預期諾斯重申強勢美元的機會較大。
美國新財長擬重申強勢美元採歐元避險者可逢低介入
不過相對來說，美元的強勢是針對日本而言，歐元相較美元仍居上風，十二月十五、十六日兌美元的匯率略升為一‧○二元，未來目標區域可能到一‧○七元，但速度緩慢，建議欲以歐元避險的投資人逢低點介入。
在歐元、美元之後，經濟影響力排名老三的日圓，短期目標區間在一百一十八至一百二十七元兌一美元。不過未來走勢仍要看央行進場的動態，日本財政部日前發表過，以購買力平價理論評估，日圓合理價位在一百五十元兌一美元左右。但業界發現，實際匯率與購買力平價理論常有出入，日本財部發表意見的目的，被解讀為有意讓日圓貶值。但貶值幅度是否會這麼大則令人存疑，因為日圓一旦走貶，南韓、台灣和中國勢必跟進，亞洲進入貶值競賽的話，對日本經濟的復甦並沒有好處，故日圓貶值的方向雖確定，但幅度應不會超過一百三十元。
在美、日影響之下，台灣的匯率會如何呢？台灣現在的經濟問題，有日本的影子，例如銀行呆帳的問題、通貨緊縮的疑慮等，也有和韓國一樣頭痛的問題，像是高科技產業的大起大落，再加上「本土性」的兩岸問題，經濟復甦的不確定因素很多，未來的匯率走勢也就跟著不確定。
但從明年美國需求可望在第二季復甦的前提之下，目前，新台幣兌美元的匯率可能已經逼近一個頂點，估計一美元兌新台幣三十五. 三元的匯率將會是歷年低點，超過這個頂點大家會大量拋售美金，使之平衡。但升值太多不利出口，會直接影響經濟反轉力道，故在三十三元時也會止住不動。
綜觀明年波動性不高的利率與匯率，美元相對台幣不再十足強勢，利率不再走低可能反轉，故除了不宜再增加美元部位之外，債券或債券型基金的購買也應適可而止，或隨時找機會出脫。
美國對利率的敏感度及靈活性極高，明年下半年利率攀高之後，難保在兩、三年之內不會爬回四、五 % 的利率水準， 台灣跟進的機會亦不小，故購買十年、二十年期債券的投資者未來蒙受的損失，可能是目前賺得的好幾倍，投資人還是得特別注意。
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劉志剛小檔案
出生年：1959 年
學歷：台灣大學經濟系
經歷：上海商銀國外部、理財科、外匯交易室
現職：上海商銀財務事業部經理
