「第三季景氣不明朗，而且平均價格會比第二季減少一成。」在擠滿了關心薄膜電晶體液晶顯示器（ TFT-LCD ）產業的法人面前， 友達董事長李焜耀在法人說明會上，拋出了這個令人心碎的答案。
股市的反映更為直接。在此波電子股大修正中，面板廠的領導廠商友達，股價從六十二．五元一路跌至現在的二十六元，跌勢看來也沒有停止的跡象。
會跌到十元的股票，為什麼還要投資？
在法說會後，幾位法人聚在一起聊天，其中有一位冷冷地說，「一支會跌到十元的股票，你們留它幹嘛？我早出光了。」簡單一句話描述出大部分投資人心中的恐懼，也直接挑明了 TFT-LCD 景氣循環的宿命。
友達的前身達碁，二○○○年掛牌時，股價曾由七十五元往下探至十九．二元，去年九一一之後，股價還跌至歷史低點十一．三五元，而此次又從六十二．五元的高點，一路跌到二十五．七元。TFT-LCD 大漲大跌的特性，與動態隨機存取記憶體（ DRAM ）完全如出一轍。
面對市場這麼多負面看法，李焜耀丟下一句頗引人深思的話，「大部分人的預測都是不準的，就像去年第三季，誰想到第四季景氣會回升得這麼快？」李焜耀認為，說不定第四季就會出現讓大家跌破眼鏡的事。
旺季需求可能超乎預期
李焜耀沒有再多做解釋，但是，在所有人都已絕望的情況下，到底可能出現哪些意外，可以扭轉目前這種劣勢的情況？
「目前最可能出現的意外， 應該是年底旺季效應比大家預期要好一些。 」研究TFT-LCD 產業多年的黃嘉彬，認為第四季的需求上升，會讓產業供需出現空窗期，價格應該還可以維持一到兩季。
第二個可能的意外，則是相關廠商股價不佳，導致籌資及蓋廠不順利，產能增加的速度減緩。在友達發表看淡景氣的說法後，不僅相關的公司瀚宇彩晶及華映股價表現不佳，即將掛牌上市的奇美及廣輝，也都面臨強烈的壓力。
奇美預計八月二十六日掛牌，承銷價為六十三元，但是目前在興櫃的股價僅約四十六元，上市後若與友達比價，股價下跌的壓力更為沉重。已吃下九二百五十張的主辦承銷商金鼎證券，已有承受股價腰斬的心理準備，預計今年光是承銷奇美，就可能讓金鼎大賠至少三億元。
至於廣輝的情況也不樂觀，上半年每股稅後純益僅○．三元的廣輝，預計八月二十八日以二十五元掛牌上市；不過，相對於上半年每股純益一．七元的友達，廣輝的股價當然不可能超越友達，即使是華映、彩晶的獲利也比廣輝高，基於股價倫理，廣輝上市後預料也將有一番慘跌。
如果股價不佳，廠商募集資金不順利，屆時興建新廠的速度緩慢下來，應該對供應面的成長出現一定的抑制作用。不過，即使二線廠商的建廠進度落後，但是一線大廠 LG-Philips、三星以及友達的第五代廠在明年下半年陸續開出後， 預料屆時供應面的成長依然很可觀，產業仍有供過於求的疑慮。
合併案可能重現
另外一個可能的意外，假設合併案又再度出現，將可減少供應面的成長。以目前多家公司都計畫興建五代廠，如果台灣又出現合併案，五代廠的計畫縮編，預料對減少產能會有幫助，當然也會對景氣產生正面影響。
另外，從材料供應面來看， 由於 TFT-LCD 產業的相關材料占了成本的一半左右， 對產業的成長具有關鍵性的影響，如果 TFT-LCD 產能大幅開出，材料業卻無法配合成長，例如像彩色濾光片無法配合， 也將成為影響 TFT-LCD 產業成長的關鍵。
不過，不管這些因素有沒有發生，TFT-LCD 依然是一個景氣循環的產業，只是，這種景氣循環是還在成長中的循環，而不像 DRAM 及封裝測試產業，已不屬於成長性產業，而純粹是景氣循環的產業。對於這種成長性的產業，需求面的問題通常比較小，大部分的問題還是供應面增加速度過快。
明年第二季前有跌價壓力
事實上， 在眾多外商中， 近兩年對 TFT-LCD
景氣變動預測最準確的是德意志銀行，去年六月德意志銀行的報告，就已預測去年第四季會出現缺貨，是當時最早看多的外商資券。今年六月，德意志銀行又預測今年第三季產能會供過於求，當時友達還在四十元以上的高價，結果這個預測也相當精準，後來許多外資券商才跟進看空。
德意志銀行同時預測，到明年第二季以前，TFT-LCD 都還有跌價壓力。有趣的是， 德意志銀行有關 TFT-LCD 的報告，是匯聚日、韓及台灣三地廠商的資料所做成，其中又以參考南韓廠商的資料為主。 由此點也可顯示，在掌握 TFT-LCD 的價格及供需關係上，南韓廠商所提供的資料似乎更為精確。
另外，德意志銀行也特別提到，有很多預測輕忽了需求與價格之間的關係，也就是說，一旦面板價格上漲，需求成長就會明顯受阻，但若有大幅降價，需求又會大幅出現。而這個因素，也成為平衡景氣循環的關鍵，相當值得投資人注意。
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