台積電、聯發科、聯電…半導體股票該怎麼買？半導體權威分析師揭外資技巧：決定買賣有4步驟

半導體股票投資重點 1

半導體記憶體產業的重要 5 大特徵 ① 成熟產業 ② 規格化商品產業 ③ 資本密集型產業④ 典型的循環產業 ⑤ 行業狀況變動較大的產業。

半導體股票投資重點 2

半導體記憶體是規格化商品，因此價格必然會長期下降，因此為了獲利，節約成本就非常重要。

半導體股票投資重點 3

為了降低每個晶片的成本，增加產量和轉換精細製成的大規模資本支出是無法避免的。因此半導體成本中折舊費等固定費用的比重非常高。

半導體股票投資重點 4

由於固定費用比重高，即使價格下降，也很難減少產量。因此半導體不景氣很難在短時間內恢復。反之，價格跌幅越大，意味著業況恢復越近。

半導體股票投資重點 5

在半導體記憶體產業中，景氣好→資本支出增加→不景氣→資本支出減少→景氣的週期會無限反覆。

半導體股票投資重點 6

半導體記憶體是循環產業。

第一，比起無條件的長期投資，利用週期的買賣能獲得更大的報酬率。

第二，業況的上下起伏是必然發生的，所以從需求、供給方面來看，即使稍微出現一點變化，股價也會立即反映出來。

第三， 半導體記憶體行業和企業的業績反覆上升和下降，難以給予高估值倍數，估值倍數本身的變化也很大。

半導體股票投資重點 7

像大白菜一樣沒有替代品的半導體記憶體，價格與業況的變化幅度較大，因此反映這一種情況的股價變化幅度也較大。換言之，對半導體記憶體的股票投資屬於高風險高報酬。

半導體股票投資重點 8

構成股價的兩種因素是每股價值，如每股盈餘（ EPS）、每股淨值（ BPS）等，以及價值倍數，如本益比（ P/E）、股價淨值比（ P/B）等。

半導體股票投資重點 9

所有股票影響每股價值的要因，就是該公司的業績。

半導體股票投資重點 10

影響一家公司的估值倍數上升和下降的因素，第一，總經景氣展望。第二，該產業的成長性。第三，該公司的競爭力。其中，對半導體股票估值倍數產生最大影響的是經濟要因。

半導體股票投資重點 11

景氣領先指標將提前 6 個月以上實現半導體記憶體業況。這是因為景氣領先指標提前告知了今後對半導體記憶體的需求的原因。

半導體股票投資重點 12

先行半導體業況與企業業績的不是股價，而是景氣領先指標。反映未來業況和業績的股價是與這些景氣領先指標同行的。

半導體股票投資重點 13

為了準確預測半導體股價，首先必須要預測景氣領先指標今後將如何移動。

半導體股票投資重點 14

與半導體估值倍數和股價具有深厚關聯性的景氣領先指標有三：第一，全球流動性前年對比增減率。第二，美國 ISM 製造業指數。第三，中國信用刺激指數。

半導體股票投資重點 15

如果 2021 年 3 月以後正在下降的全球流動性前年對比增減率，出現趨勢性上升反轉，半導體股價也將進入長期上漲的局面。

半導體股票投資重點 16

最能體現美國緊縮與利率上調，對全球經濟和半導體股價的不利影響的景氣領先指標，是美國 ISM 製造業指數。

半導體股票投資重點 17

提前告知中國經濟及 IT 需求強度的代表性指標，是中國信用刺激指數，因此在半導體投資中持續觀察同指數非常重要。

半導體股票投資重點 18

在半導體股票投資中最有效的方式是，利用景氣領先指標做為確認股價趨勢方向性的工具，同時利用各股票的歷史估值區間帶，在低點分批買進，在高點分批賣出。

半導體股票投資重點 19

半導體股價的上升和下降週期一般會持續一年半到兩年左右，因此對半導體股票的投資時間至少需要一年以上。

半導體股票投資重點 20

在半導體股票投資中使用的估值方式，是從高點和低點的過往歷史一貫性，以及景氣領先指標的高度關聯性方面來看，而股價淨值比方式是最合適的。

半導體股票投資重點 21

為了進行一年以上的長期投資，決定買進半導體股票的過程如下：

第一，確認景氣領先指標處於週期下降的尾端或上升的初期。

第二，採用市場上最保守的每股淨值，得出目前的股價淨值比。

第三，確認目前股價淨值比在半導體企業的過往歷史股價淨值比區間帶上的水準。

第四，目前股價淨值比若以接近歷史最低點倍數的平均值（三星電子 1.10 倍， SK 海力士 0.95 倍），那麼當股價下跌時，就要進行分批買進。

半導體股票投資重點 22

在進行半導體股票交易時，如果要在兩家公司中選擇一家公司，那麼就要考慮在上漲期和下跌期， SK 海力士的股價變動幅度都大於三星電子這一點。

半導體股票投資重點 23

半導體股票賣出決定的過程如下：

第一，確認目前的景氣領先指標是否處於週期上升的尾端或下降的初期。

第二，採用相當於市場平均值的每股淨值，得出目前半導體股價的股價淨值比。

第三，將當前倍數與過去股價上漲期的高點股價淨值比進行比較。

第四，目前股價淨值比是否接近平均高點倍數（三星電子 2.14 倍， SK 海力士 1.97 倍），若接近的話，則開始逐步分批賣出。

半導體股票投資重點 24

展望今後中期半導體業況和股價趨勢，半導體業況將跟隨景氣領先指標和股價，從 2023年下半年開始正式恢復，半導體股價的趨勢性上升有望在 2023 年第一季度末之前開始。在股價趨勢上升之前，反映中國 IT 需求前年對比增減率的上升等因素，有可能發生熊市反彈。

半導體股票投資重點 25

三星電子、 SK 海力士股價的變動意味著未來半導體行業和兩家公司資本支出的變動，因此被資本支出變動左右業績的材料、零部件、裝備企業的股價，必定與這兩家公司的股價同步。因此對材料、零部件、裝備股票的投資，應該採取與半導體股票相同的方式。

半導體股票投資重點 26

購買材料、零部件、裝備股票時，最好選擇那些已開發出具有高報酬率的新產品、在業界核心領域中進行國產化，或者正在開發國外半導體企業客戶基礎的公司。

半導體股票投資重點 27

考慮到目前市占率、投資規模、客戶穩定等情況，三星電子在代工領域短期內縮小與台積電的差距的可能性不大。

半導體股票投資重點 28

採用 GAA 製程，在高成本和高集成度的同時，具有加快速度、降低耗電量的優點。因此如果三星電子在 3 奈米 GAA 製程中，向客戶提出產能和有競爭力的價格，在市占率上就有上升的可能性。

作者簡介_宋明燮（송명섭）

韓國半導體權威分析師

在韓國高麗大學主修英國語文學系，而後進入現代電子（現SK海力士），破例以文科生身份，在技術行銷部門展開職場生活。參與過現代電子和LG半導體之間的合併工作，其後於2001年起，擔任證券公司半導體負責分析師。從KGI證券、Meritz證券、Good Morning新韓證券，直至現在的Hi投資證券，這二十多年來，他只專注於半導體產業分析。身為業界最資深的分析師，2021年12月時，被韓聯社旗下的金融機構Yonhap Infomax介紹為8名分析大師（Guru）中的半導體分析權威。

本文摘自樂金文化出版 《外資這樣買半導體股》