剛性需求、新藥利多、併購擴張逆風更顯抗跌衰退倒數計時布局生技醫療基金護資產

面臨疫情消退、專利藥到期，輝瑞承諾未來將加快併購的腳步。

吳佳穎

債券基金

達志

1351期

2022-11-09 10:12

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景氣步入下行週期，但醫療產業屬於剛性需求，加上併購、臨床實驗等題材加持，投信分析，在經濟衰退期間的生技醫療產業有望「補漲抗跌」。

「我也希望有無痛抗通膨的方法，但並沒有……。」十一月初，美國聯準會（Fed）主席鮑爾在公開市場操作委員會（FOMC）的會後記者會上如此表示。

市場解讀，這代表聯準會願意以「經濟衰退」的代價換取通膨降溫；同一日，美債兩年與十年期公債利差持續走擴，繼今年七月出現預告經濟即將步入衰退的「倒掛」現象後，十一月三日雙邊差距已來到五十八・六個基點，創下近四十年新高。

成長穩定大藥廠最抗跌

金融市場有這麼一句話：「退潮之後，才知道誰在裸泳。」意味當資金熱潮不再，才是檢視企業體質的最佳時刻。換個角度來說，也代表在經濟步入下行週期，有哪些產業相對「耐震」？甚至有機會在衰退期間逆勢突起，自然成為投資人在資產配置過程最看重的要素之一。那麼，有這樣的產業嗎？答案是有的！

根據聯博投信統計，回顧一九八○年以來，六次景氣衰退期間的各產業EPS（每股稅後純益）表現，相較科技業衰退七％，醫療保健設備、食品與零售消費、公用事業等，均有近一成的成長幅度；至於生技與生命科學，也有近六％的增幅。

對此，PGIM保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔解釋，醫療照護產業屬於剛性需求，「不論景氣好壞，生病都得吃藥看醫師，因此相關產業景氣敏感度較低。」其中，尤以「大型藥廠」最為抗跌。江宜虔解釋，藥品屬於剛性需求、成長穩定，且大型藥廠產品線多元，每年幾乎有約一成的營收成長。

但另一方面，江宜虔提醒，中小型生技股多處於「燒錢研發」的階段，股性上偏向成長股，「也因此，去年十一月聯準會主席鮑爾改口稱通膨非暫時性後，中小型生技股是一路領跌。」江宜虔觀察，一直到今年六月，中小型生技股才在併購、新藥研發等利多題材的加持下復甦，「目前美國那斯達克生技指數（NBI）與六月中旬低點相比，已有近十七％漲幅。」

值得留意的是，雖然都叫「成長股」，但中小型生技股與一般投資人熟悉的科技類成長股，其內涵有不小差異。有別於一般成長股的股價利多，往往來自營收與獲利的穩健支撐，「生技類股上漲動能，大多來自臨床實驗順利、FDA（美國食品藥物管理局）審核或新藥問世等利多消息。」野村全球生技醫療基金經理人沈思瑩解釋。

盤點國際幾家大型藥廠，在未來的半年，預估將有十幾款重要新藥問世，像是用藥群體大，且尚未滿足的糖尿病、肥胖症、阿茲海默症、思覺失調症等，都傳出實驗利多或重磅藥品問世等消息。其他如免疫療法、基因編輯等重點技術，也備受關注，後續若有實驗利多消息，將帶動股價成長。

此外，沈思瑩補充，目前多家大型藥廠正面臨專利藥的到期壓力，為穩定獲利動能，降低未來學名藥競爭壓力，大型藥廠除自主研發外，也會向外併購實驗已進入後期階段的中小型生技廠。

例如，在疫情期間，靠著疫苗、口服藥挹注營收大幅成長的美國藥廠輝瑞，未來十年將有幾款專利藥到期，包含治療乳腺癌的Ibrance等重點藥品。這促使輝瑞加快併購腳步，「今年以來，輝瑞已併購包含Biohaven在內的四家藥廠；日前財報會上，輝瑞更承諾到二○三○年前，將透過併購、新藥開發等，增加二五○億美元營收。」

至於其他藥廠，德國默克（Merck KGaA）到三○年也有多款專利藥到期，以二一年營收推算，金額約二二四億美元，占整體營收比重約四六％，加上今年在聯準會鷹派升息下，中小型生技股跌深，提高藥廠併購意願，「有實驗利多、併購等題材加持，預估未來的NBI指數，不至於跌破今年六月的低點。」

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長線投資可選醫療類股

儘管目前MSCI全球醫療指數本益比來到十六・八二倍，約等同過去十二年歷史均值，但江宜虔觀察，考量製藥產業每年營收平均有八％至一○％增幅，在EPS仍有成長空間下，預料在景氣步入衰退之際，相對抗跌。

另外，江宜虔補充，若以長線投資角度觀察，回測過去二十年標普五百指數中，各產業指數的年化報酬率，投資人或許會驚訝地發現，位居第一的，並非大家熟悉的科技股，而是醫療類股，「其年化報酬率高達八・八六％。」對比之下，同期標普五百的年均報酬率僅六・三％。

那麼，在抗衰退組合中，投資人究竟要配置更多的「醫療類股」，還是更多的「生技類股」？對此，投信建議，民眾挑選基金時，不妨參考基金公開說明書中的產業配置。尋求「穩健獲利」的投資人，可選擇「醫療產業」投資比重較高的標的；而風險屬性較高的投資人，則可挑選「生技產業」占比較高的基金。另外，沈思瑩提醒，考慮生技產業研發週期長，基金持股周轉（換手）率，也是挑選時的觀察要點。