台積電週四（10/13）下午法說，今天股價看得出力穩400元上下的企圖心，但大家都想問，台積電利空出盡了嗎？
猶記國慶日前夕，就在總統蔡英文致辭強調全球半導體短缺，凸顯台灣在供應鏈上的重要性之際，美國政府卻捎來重訊：凡賣到中國的高階半導體和設備，都須經過許可。
影響所及，不僅費城半導體指數連續四天重挫多達12.1%，台積電在紐約交易的美國存託憑證（ADR）同時間跌幅更深達14.8%，台積電在台北股價12日已跌破400元大關。
投資人對美國商務部祭出的這項管制令，不應感到意外。
外媒早在9月中旬即預告，拜登政府打算10月發布新規定，落實管制美國銷往中國的人工智慧（AI）晶片和14奈米以下半導體製造設備。此前，科磊、科林研發、應用材料等大廠也證實接到通知，除非取得商務部許可，否則不准出口14奈米以下精密製程的晶片製造設備給中國。輝達和超微則分別早在8月即接獲指示，必須停止出口特定款式的人工智慧（AI）運算晶片到中國。
美新管制令早知道 為何股價仍重摔
為此不禁感到納悶，為什麼早預告會來的新管制令，竟有如此殺傷力，再度重創費半？
新管制令具體3重點如下：
●業者出口一般用於AI高效能運算（HPC）晶片至中國，需先經過許可；
●外國製造用於AI和超級電腦的晶片，只要在設計或製程上用到美國的技術和軟體，銷往中國時也需經過許可；
●美國企業出口特定精密晶片生產設備給中國企業時，也將受到嚴密管制。具體來說，中國晶片製造商可以用來生產含14奈米以下的設備、軟體及製造能力都在管制之列。
半導體業景氣明顯轉淡之際，拜登政府祭出新管制，對美國晶片設備製造商和HPC晶片供應商，無異雪上加霜。如此一來，不僅限於原本接獲通知須經許可才能銷陸的個別公司，被管制的廠商也將擴大。
傳出美豁免台積電，可擁1年出口許可
至於台積電為何重摔甚於大盤？可從兩個面向來了解：
一、台積電從大客戶接單可能減少
日經亞洲 (Nikkei Asia) 引述知情人士報導，台積電已獲得美國許可，1年內可繼續從美國購買晶片生產設備，用於中國南京的擴廠計畫，但即使取得美方許可，出口禁令仍會帶來一定影響。
HPC晶片占台積電整體營收43%，已超過智慧手機晶片的38%，是台積電營收的推手，也是毛利率保持不墜的金雞母。如今，分占營收6.7%和4.4%的兩大客戶超微和輝達都受影響。輝達早在9月表示，旗下只有A100和H100晶片會受到影響，兩款晶片出貨至中國若被禁，可能導致第3季營收損失4億美元，相當於營收短少約7%。超微則表示，只有最強大的MI250晶片會受影響。
新規定發布後，輝達發言人表示，他們並不預期新管制對業績有實質影響；超微發言人則表示，資料中心用圖形處理器（GPU）已受到管制，最新規定不會有影響，至於超級電腦相關的出口規定仍在評估，但強調中國並非主要市場。
二、台積電喪失中國高階晶片客戶
台積電先進製造非用到美國技術不可，因此，替中國客戶生產AI晶片也須經過美國批准。中國AI晶片設計公司也是台積電HPC晶圓製造的客戶之一。不過，自台積電被川普政府禁止供貨給華為以來，中國業務只占營收10%。
從以上來看，大客戶接單可能減少，也是早就知道的，而中國AI晶片客戶受到管制，勉強算是意外。那為什麼台積電股價竟跌幅超過大盤，和晶片設備股同樣淒慘呢（見表）？
我們必須從半導體景氣和美國管制令之外找尋線索。
從費半主要成份股五日頹勢來看新管制令的殺傷力
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個股（代碼） |
領域 |
跌幅 |
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科林（LRCX） |
晶片設備 |
-17.7% |
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安森美（ON） |
類比IC |
-15.4% |
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超微（AMD） |
晶片設計 |
-15.1% |
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台積電（TSM） |
晶圓製造 |
-14.7% |
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科磊（KLAC） |
晶片設備 |
-14.2% |
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艾思摩爾（ASML） |
晶片設備 |
-13.5% |
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應用材料（AMAT） |
晶片設備 |
-13.4% |
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輝達（NVDA） |
晶片設計 |
-7.6% |
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英特爾（INTC） |
晶片設計及製造 |
-2.5% |
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格芯（GFS） |
晶圓製造 |
-1.6% |
資料來源：Bloomberg
美學者曾提焦土戰 張忠謀提戰爭毀掉論
就在國慶日前的周末，彭博指出，美國已加強中國可能襲擊台灣的應變計畫，在最壞的推演下，美國考慮協助撤離高階晶片工程師。報導提到更極端的作法是，有美國學者去年發表論文提議實施「焦土政策」，主張美國應明確向中國表態，若台灣被占領，將摧毀台積電的廠區。
美國CBS電視台「60分鐘」於國慶日當天播出節目，訪問到台積電創辦人張忠謀在。談到台積電扮演「矽盾」的角色時，主持人問到，萬一對岸優先考慮併吞並將台積電收歸國營？張忠謀回答，「如果發生戰爭，它會被毀掉，一切都會毀掉」。
中國8月在台海外海實施軍演後，外資開始認真思考兩岸開戰的風險。如今台積電可能遭到摧毀之說浮上檯面，無論是毀於戰火或是被美國破壞，都成了可以料想得到會發生在台積電身上的風險。
還記得台積電4月法說會公布史上最旺財報，台積電股價為何不漲反跌？俄烏戰爭2月24日爆發後的頭兩個月，台積電ADR跌幅遠超過費半，相較台北交易的溢價也明顯縮水。這種耐人尋味的走勢只有「地緣政治風險升高」可以解釋。
因此，對於台積電今日下午登場的法說會，外界也不敢抱持太大期望，畢竟，除產業景氣和對陸制裁外，台積電還多了一個成為焦土這個不能完全排除的變數。
