造紙事業起家，永豐餘集團卻要用電子紙革自己的命！元太如何從「三單」企業，一步步取得全球壟斷地位？

談到面板產業，由於長期的激烈競爭與產能過剩，行業中很少出現高獲利及高股價的公司，而且過去幾乎都把重心放在產能規模較大的友達及群創，連提到規模較小的彩晶次數都很少。因此，當另一家甚少被提及的元太股價突破200元，市值衝到2287億元，大幅超越友達的1655億及群創的1408億元，這就是一個很值得研究的議題了。

當然，現在大家都已經很清楚，元太是因為電子紙E-Ink應用擴增，電子貨架標籤大量普及，在節能減碳的趨勢下，成為顯示器業最快速成長的領域。但元太從面板過渡到電子紙，整個轉型與改造至少花了十幾年時間，在這個苦撐待變的過程中，我覺得有兩個重點值得深入談。

其一是，元太在電子紙生態系中，是如何一步步建立超高獨占地位的？又如何從競爭對手借將及收購，鞏固至今難以被取代的競爭地位？其二則是電子紙取代的產品是紙，不是面板，元太的母體事業是造紙業的永豐餘，這個轉型策略思考很值得注意。

今年初，我應邀做兩次演講，每次談到今年電子股的投資策略時，我都會特別提及一定要注意元太科技，原因是元太已取得全球電子紙的獨占地位，在一個快速起飛的市場，市占率高達九成以上，放眼望去幾乎沒有對手，元太這種特殊的產業位置，讓台灣在半導體之外，展現出另一個可以制霸全球的新風貌。

元太取得達意股權　一統電子紙天下

其實，投資最簡單的原則，就是要找到具有獨特產業地位的標的。如果是一家沒有敵人的公司，擁有「孤門獨市」的供應商地位，這是難以超越的護城河，這種標的絕對是優先投資的目標。在台灣普遍都面臨激烈競爭的電子業中，元太就是很少數具備這種產業地位的公司。

「壟斷」或「獨占」這些字，看起來是很負面的字眼，但任何企業都想壟斷或獨占市場，都想盡辦法要爭取更大市占，如此公司獲利才會極大化，只是這種想法不太能說出來，因為各國政府與主管機關都會緊盯著你，只要有公司具壟斷地位，就會想各種辦法打壓下去，用各種行政手段改變這種局面，因為讓市場存在更多競爭者，對消費者才會最有利。

但是，獨占能夠賺到超額利潤，絕對壟斷帶來的是絕對利潤。早期PC產業就有微軟及英特爾，兩家公司幾乎獨佔軟體作業系統及硬體CPU晶片。

到了網路時代，所有企業拼命燒錢投資跑馬圈地，為的都是把對手淘汰出局，建立市場全部為我所佔的局面，從Google、亞馬遜、臉書到阿里、騰訊都是如此，這些公司也因超高市占取得超高額利潤。

當然，講到這裡，還是不忘提醒一下，獨占地位對元太來說是最大利多，但也可能是元太最大的罩門，因為一旦這種地位被各國主管機關盯上，往往就會有令人意想不到的發展。

至於元太電子紙取得全球九成以上的獨占地位，又是如何做到的？事實上，元太成立於1992年，早在1994年就領先興建台灣首座TFT-LCD工廠，其間曾享受過面板高獲利與高成長的年代，也跨海併購韓國Hydis公司。

▲元太科技董事長李政昊（圖／元太科技提供）

但在這個需要不斷砸錢投資的產業中，元太逐漸落後在友達、奇美及大陸等公司之後，直到2009年12月收購美國E-Ink公司後，才開始展開轉型至電子紙產業的過程。

在切入電子紙產業的過程中，元太吃了不少苦頭，因為電子紙的應用成長很慢，有一段時間，元太甚至是「三單」企業，也就是單一技術（電子紙）、單一產品（電子書）、單一客戶（亞馬遜電子書Kindle），一直到2016年本業才轉虧為盈，最近幾年受惠歐美電子貨架標籤市場開始爆衝，元太業績才明顯好轉。

在這段長期等待及逐步建立電子紙生態系的過程中，元太做了兩件很重要的事，而且都跟友達有密切關係。首先是2012年，元太收購了矽谷另一家公司鑼洤科技（SiPix），當時SiPix與E-Ink並列為電子紙兩大技術，主要產品是以微杯（Microcup）技術為基礎之電子紙顯示器，有別於E-Ink是以微膠囊技術發展的電子紙顯示器。

其次是2013年，元太從同業借將，將友達的明日之星副總柯富仁，請到元太擔任策略長，隔年何奕達又將手上的董座大位交給他。在元太前後六年間，柯富仁協助元太打開市場並建立管理制度，對元太的貢獻相當大，直到三年前，柯富仁才又被友達禮聘回去接任友達總經理。

巧合的是，併購足以威脅E-Ink地位的SiPix，其實也是來自友達。早在2009年SiPix就找上友達合作，最後友達取得SiPix超過三成股權，並成立達意科技。當時，友達也認為電子紙有極大發展潛力，一度將電子紙、LED及太陽能等三大項目，列為友達在面板之外的重要布局。

不過，只能說造化弄人，2009年美國開始調查面板反托拉斯，2010年美國起訴友達、奇美等七家台韓面板廠，其中友達不服決定上訴，三位高階主管被滯留美國限制出境，原本的事業與人事布局大亂，加上2011、2012年面板景氣奇差無比，友達連續兩年都大賠5、600億元，最後只好忍痛將達意科技賣給元太，甚至也流失了不少像柯富仁這樣的優秀人才。

回顧這段過程，2012年友達把達意賣給元太，讓元太得以一統電子紙天下，絕對是電子紙發展的重要里程碑。但回頭去看這段歷史，當初元太收購達意的金額是15億元，而友達的處分利益是3億元，對比目前元太創造出2000億元市值版圖，只能說，天道難測、造化弄人，令人不勝唏噓。

本業角度思考　永豐餘讓元太從面板轉型到電子紙

我想談的第二個角度是，電子紙取代的是傳統紙張，不是面板。過去許多人談到電子紙，總認為要和TFT-LCD競爭，並以電子紙在色彩、亮度等條件都不如面板，認為電子紙機會有限，但實際上電子紙超級省電、環保又不傷眼，是接近紙張的概念，但又可以超越紙張，這個特色，反而是如今電子紙應用市場能夠大幅開展的原因。

例如電子書，是用E-Ink取代印書的紙張，電子貨架標籤，取代的是原本要用人工貼上撕下的標籤紙；此外，電子紙取代的也不只是紙，例如電子白板、戶外看板、公車站牌及各種標示，取代的是各種介質，有些和傳統面板技術如TFT或LED有關，但更多是傳統面板難做到的、是完全創新的市場。

有趣的是，元太的母集團永豐餘，正是從造紙事業起家的。當初元太從面板思考轉型到電子紙，也正是從自己的本業去思考，如何在面對挑戰的傳統造紙業，去思考哪些科技會改變這個產業，再從電子紙出發，走出一條完全不同於面板的事業。

我猜想，永豐餘與元太的策略思考過程，以及高潮迭起的轉型故事，應該可以提供全球商學院的教授學者們，一個很值得寫成企業策略轉型的好教材。

面板一度列入「四大慘業」之首，是一個被忽視很久的行業，在許多創新、飆速的產業崛起後，若非去年友達、群創受惠疫情而獲利大增，大部分投資人根本已經不再關注。

但是產業永遠有變化，創新與改造仍不斷發生，沒人可以預期這麼多年後，元太可以走出完全不同的一條路，這大概也是長期觀察產業發展的人，覺得最有趣的地方。