20210310編按：半導體矽晶圓大廠環球晶（6488）今（10）日宣布，公開收購德國同業世創（Siltronic）所有流通在外股份一案，已取得部分所需主管機關之無條件核准，除奧地利聯邦競爭管理局無條件核准本收購案之外，本案此前已獲得德國、美國監管機構核准，但交易若要完成，尚待更多監管部門的批准。環球晶預計，此收購案將於今年下半年完成交易。
根據環球晶發布重大訊息內容，本次收購世創股權案，共掌握其70.27%的股權，其中包括13.67％是環球晶及子公司在公開市場購入取得。
回顧過往，環球晶從2008年開始進行國際併購，每個收購案不僅事後都證明整併成功，企業的營收及獲利成長也很明顯，讓日本對手信越及勝高相當緊張，環球晶因為國際併購案，不僅把台灣靈活彈性、親力親為的管理帶到這些併購進來的美、日、歐等分部，更把國際化的經營理念與人才引進台灣的營運總部。
環球晶於2020年12月10日確定以37.5億歐元（45億美元）現金收購德國世創（Siltronic）公司，預計將成為全球第二大矽晶圓廠。
不過，彭博專欄作家高燦鳴（Tim Culpan）撰文指出，環球晶收購價格太過高昂，而且矽晶圓產業成長不佳，世創又是行業中的落後者，環球晶這項收購，不可能靠著營收成長或成本刪減來提高獲利，這項收購案目標是整合矽晶圓產業，但曝露出半導體市場的陰暗面。
高燦鳴這篇文章，提出一部分對環球晶此次收購案的疑慮，但也明顯忽略了企業經營者可以對企業整併帶來何種價值，以及台灣企業家為何可以在全球半導體產業表現如此出色的原因。我想藉此專欄再做更多的說明。
收購溢價10% 出手沒有特別高
從環球晶的公開收購價來看，是比Siltronic過去90天平均交易價格溢價約48％，但較公告日的收盤價是溢價10％。以過去三個月全球半導體股大漲兩、三成來看，此刻企業要進行公開收購，確實要付出較高代價，不過，環球晶最後以溢價10%出手，出價並沒有特別高。
當然，可能有人認為，若環球晶不以現金、而是以換股方式來進行，可能會對環球晶比較有利一些，但由於這次是以公開收購方式進行，而且對方是德國掛牌公司，不太可能用股票換股。
更重要的是，此次願意賣出的Siltronic最大股東Wacker Chemie，顯然在條件上也不希望換回在台灣上市的環球晶股票。這是交易本身的條件限制，看起來也沒有很大的疑慮。
倒是高燦鳴提到，矽晶圓一直是個「重要卻乏味」的產業，也很難靠技術差異來創造加值，因此矽晶圓全球出貨今、明年只成長2.4%及5%，對比之下，廣泛的晶片需求今、明兩年分別增5.1%和8%。
更糟糕的是，世創一直是行業中的落後者，不只成長比整個矽晶圓市場慢，2020年每股獲利也將比前一年低很多。但環球晶還承諾，2024年前會留住所有世創員工，台灣併購史上，明基併西門子被德國勞動法規卡到不能裁員的殷鑑並不遠。
因此，難怪世創很開心接受這筆交易，因為他們知道不會遇上更好的出價。對收購方環球晶來說，如何解決這些問題，確實成為環球晶接下來難打的硬仗。
不過，環球晶過去多次成功的跨國併購，靠的正是其過人的經營管理能力，讓合併不僅是擴大規模、降低成本，還可以透過技術及服務的加值，讓經營績效更明顯。
角度一：高品質矽晶圓佔比升高 小公司正在退出
首先，矽晶圓產業確實不像晶圓代工或IC設計，能夠因為技術及應用的提升，讓矽晶圓可以賣更高價錢。上游矽晶圓的價格比較像「死豬價」，要創造溢價較困難。
不過，近年來這個情況開始改變。當半導體精密度越高，對矽晶圓的品質要求就更高，能做的廠商就僅剩前幾大廠，當高品質矽晶圓佔比升高後，一些小公司必須退出主流市場。此外，在第三代半導體如氮化鎵（GaN）及碳化矽(SiC)等新技術，大廠也需要加速布局，因為這是未來的決勝點。
因此，由於矽晶圓產業長期缺乏變化，所以市場一直是由日、德、美、韓等企業壟斷，其中日本信越、勝高又長居前兩位，如今這個局面被來自台灣的環球晶完全打破，正是因為產業已開始出現變化，需要注入更多的管理彈性與活力。
角度二：製造業當成服務業 逐步搶占外商市場
其次是企業的經營管理能力也很重要。一位世創在台灣的客戶就反應，矽晶圓是晶圓廠必要材料，一用就是很多年，但世創一直都抱著經營現貨市場(spot market)的心態，客戶想找他們簽長約(Long Term Agreement)，業務竟直接回絕說，「我們公司不簽這個」，讓台灣客戶氣得牙癢癢的。
這位客戶說，和世創往來交易十多年，很少見到他們的人來跑客戶，「大概世創眼裡只有台積電是客人，其他客人都不是人。」連這種話都講出來了，表示客戶對這家德國供應商的服務態度有多不爽。
至於長期居矽晶圓前兩名的是日本信越與勝高，日商的特色就是技術很好，但是對市場的反應、對客戶的要求反應都很慢，如今環球晶收購後會擠到第二位，將對日本企業形成強大的競爭壓力。
其實，台灣半導體企業如今能夠揚名全世界，靠的不只是技術與產品，更重要的是服務態度，不管是台積電、日月光或聯發科，能夠把過去不可一世的外商企業取代，是因為永遠把客戶擺在第一位，客戶一有問題就派人去現場，甚至就住在客戶旁邊熬夜解決。
這種把製造業當成服務業的精神，讓許多美商、日商、歐商等都一一敗退，關鍵原因就是他們的眼睛都長在頭上，驕傲到不把客戶需求當成一回事。
角度三：過去收購案都推升營收和獲利成長
最後一點，環球晶從2008年就開始進行國際併購，每個收購案不僅事後都證明整併成功，企業的營收及獲利成長也很明顯，讓日本對手信越及勝高相當緊張，環球晶因為國際併購案，不僅把台灣靈活彈性、親力親為的管理帶到這些併購進來的美、日、歐等分部，更把國際化的經營理念與人才引進台灣的營運總部。
例如，一位台灣客戶就說，中美晶在2012年買下日本Covalent後，由於當時美元對日圓匯率是86円，時任總經理的徐秀蘭親自登門拜訪，希望將下單貨幣由日幣改成美元。「我們這麼小咖，她大可派底下主管給個函文即可，但她卻親自跑完所有日圓計價的客戶。」
這位客戶說，相較日本兩大矽晶圓廠社長，他是連名字都沒聽過，「我懷疑除了台積電外，他們應該沒見過其他台灣客戶。」
將日圓報價改為美元，目的是統一客戶的採買幣別，讓環球晶的營運更為國際化及標準化，這在當時也是一個關鍵的判斷，因為當時日幣極強，如今已貶到103至105元兑一美元，如果繼續讓客戶用日幣買，環球晶大概會少賺15%至20%，也顯示環球晶在營運上有過人的能耐。
此外，目前環球晶總經理馬克英格蘭(Mark England)，是2008年第一家被中美晶併購的美國公司Globitech創辦人，併購後他的經營能力與績效突出，因此也成為董事長徐秀蘭倚重的專業經理人。馬克對西方人的想法及管理很有一套，如今環球晶在義大利有兩座工廠，管理績效也相當好。
徐秀蘭很可能是下一個「張忠謀」
因此，正如環球晶在此次併購新聞稿中強調，併購世創有4大效益，包括提升產能，滿足持續成長的客戶需求，還有進一步強化財務與營運能力以及業務規模，以及獲得更廣泛的客戶群，並預計產生的綜效。徐秀蘭要如何為環球晶股東及客戶創造更多價值，值得拭目以待。
台積電如今創下全球半導體業的奇蹟，但30多年前剛成立時，沒有人看好張忠謀會成功，但我覺得，徐秀蘭很可能是下一個「張忠謀」。張忠謀創立台積電時是56歲，徐秀蘭今年58歲，還很年輕，加上她的經營能力好，企圖心又強，可以在幾個月內學好日文，天份加上企圖心，令許多人折服。
如今，環球晶透過一連串的併購案，成為「矽晶圓的台積電」也將是指日可待，我相信最多10年，尤其是在下次景氣衰退時，就是徐秀蘭的成功登頂之日！
