張忠謀交棒 挑戰台積電投資信心

十九日，台股大跌一三二點，八千點大關岌岌可危，造成加權指數狂瀉的主因之一，竟來自於股市資優生──台積電。在前一天舉行的台積電法說會中，儘管公司繳出營收與獲利創下單季歷史新高的亮麗成績單；但是，投資人更關心的是，張忠謀確定將在明年卸下總執行長一職，造成對股價的殺傷力。

退位交棒原本就是正常的企業輪替過程，不過，從台積電股價表現來看，投資人並未以平常心看待此事。台積電十九日股價以九十八．二元作收，下跌七．三元，這是台積電近一年來首見跌停，成交量逾十一萬張，賣壓沉重，光單日股票市值就縮水一九○○億元。

三大營運長進入遴選階段

回顧過去台積電營運表現，市場的擔心不是沒有道理的。

張忠謀曾於二○○五年中將總執行長棒子首度交給蔡力行，當年蔡力行表現還被張忠謀公開肯定「有好的開始」。不料，○八年發生金融海嘯，台積電資遣百位資深員工，引發被資遣員工到勞委會及張忠謀台北住家樓下抗議，公司及個人形象大損，逼得張忠謀不得不出面善後；並於○九年六月回鍋擔任總執行長，重掌大局。

從股價來看，前一任總執行長蔡力行接棒後，到卸除職務，累計的股價漲幅僅六．五％，落後大盤同期的一○．四％；而在張忠謀○九年中回鍋後至今，股價上漲六八．四％，優於大盤的二二．七％。由上述比較來看，投資人似乎站在張忠謀這邊。

再者，從獲利面來說，蔡力行在任的四年期間，每股稅後純益（ＥＰＳ）多介於三到四元，表現平穩。即使面臨金融海嘯衝擊，二○○八年的ＥＰＳ也能夠守穩三．八六元，蔡力行掌舵手的表現可謂稱職。然而，張忠謀回鍋之後，除了○九年仍受金融海嘯壓抑，ＥＰＳ僅三．四五元之外，一○年起獲利成績大躍進，都能維持在五元以上的高水準。

從股價與獲利面的表現差異，投資人當然選擇比較會賺錢的經營者，是故，第一時間的直覺反應是可以理解的。

張忠謀今年已八十二歲，他十八日在法說會後對媒體表示，當年（二○○九年）他回任總執行長時，就表明三到五年後會交出總執行長棒子。算算時間，明年屆滿五年他預期交棒的時間。但是，張忠謀也強調：「就算我不作總執行長，我還是董事長。」 照張所言，董事長比總執行長大。

台積電去年三月臨時董事會中，核准任命研究發展資深副總經理蔣尚義、營運資深副總經理劉德音及業務開發資深副總經理魏哲家，為公司執行副總經理暨共同營運長，並計畫每隔半年交替職務的規畫。在時間已過了十六個月後，三位共同營運長正在歷練最後一個職務的內容，到第三季末，張忠謀將進入遴選執行長的最後一個階段。

蔣尚義，產業界尊稱蔣爸，一直都待在台積電研發部門，是讓台積電自主研發技術與國際大廠並駕齊驅的頭號功臣。

劉德音作風低調，行事風格內斂，打從台積電擁有十二吋廠開始，就由他獨挑大樑，為台積電廠務管理第一把交椅。

魏哲家個性外放，熱愛創新，被張忠謀欽點掌管公司ＢＤ（Business Development）部門，希望替台積電創造新產品、新市場及新業務。

由以上三位共同營運長來看，六十七歲的蔣尚義，○六年自台積電退休之後，○七年在台積電副董曾繁城的力邀下重返台積電，再掌研究及發展事業。他比另二位共同營運長年長，退休意願相對較強，外界認為他較傾向於緩衝角色及導師的功能，因為若候選人只有兩位，在競爭的過程中容易產生派系問題。因此，把蔣尚義安排在內，可讓劉德音及魏哲家上演君子之爭。

張忠謀表示，最後可能會從這三位中，挑選一位或多位擔任台積電執行長一職，甚至不排除從外另聘執行長。然而，不論由誰接任，外界還是習慣將張忠謀與台積電畫上等號。

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國內外投資人關注焦點不同

相較於國內投資人重視張忠謀去留問題，國外投資人似乎沒有那麼在意。國外媒體以及外資報告大多強調庫存疑慮升高，導致台積電股價大跌。

由於ＰＣ市場需求不振，部分智慧手機銷售情形不如預期，導致短期零組件供應鏈庫存狀況較原預期略高，在第四季又將進入全球晶圓代工市場傳統淡季，明年第一季也有工作天數較少及機台歲休等影響，使台積電在第三季營收表現續創新高之後，未來將有連續兩個季度進入庫存調整及業績回檔階段。

張忠謀說：「台積電要一一兼顧對股東、員工與社會的責任，在股東方面，創造價值，使市值增加，本來就是台積電應該要做的！」張忠謀即使交棒不作總執行長，他還是繼續擔任台積電董事長，完全掌控經營，投資人其實不必過度擔心。