各產業前景差異大 投資宜汰弱留強

年初全球景氣看來氣色還不錯，如Markit及匯豐等公布的各項ＰＭＩ（採購經理人指數）近幾個月紛紛走高；ＩＭＦ（國際貨幣基金）預估今年全球經濟成長率三．五％，也略高於去年的三．二％。

而國內的景氣對策信號，在暌違十六個月後，去年十二月終於再亮出綠燈。尤其，去年第四季經濟表現比預期好，主計總處除第二度上修今年經濟成長率預估值，並表示，「從國內外指標來看，整體景氣明顯復甦」；但未來前景有那麼樂觀嗎？其實，機會與風險往往並存。
 

平板電腦成功打開一片藍海市場，預期今年仍是銷售較夯的科技產品。（攝影／林煒凱）

房市復甦是影響景氣關鍵

以美國為例，今年最大的機會在房市景氣復甦。房市景氣復甦除因新屋興建增加可帶動ＧＤＰ（國內生產毛額）成長、就業增加外，房價上漲也會帶來財富膨脹效果，有助於增加消費。

另外，房市相關產業，如電動工具、空調、家具、居家修繕等，去年第四季的銷售狀況也超乎市場預期，經濟也可加分。而房市景氣復甦勁道的強弱，也是影響今年美國景氣盛衰的重要關鍵。

依據S&P/Case-Shiller編製的美國二十大城房價指數，從二○○六年的二○六．六六點跌到去年一月一三六．七點，跌幅高達三四％，顯示美國房市傷勢相當慘重，即使連漲十個月，去年十一月指數不過攀升到一四四．九九點，失土僅收復約一二％。參考日本經驗，在如此慘重的傷勢下，復甦之途勢必不會平順，而去年十二月新屋銷售、成屋待完成銷售也都比十一月下滑。

財政僵局仍是美國經濟今年的最大風險，包括降低預算赤字、提高舉債上限等，未來協商仍充滿不確定性。去年第四季美國經濟出現○．一％的衰退，主要就是因國防支出銳減，使聯邦支出創下一九七三年以來的最大跌幅。在舉債上限未放寬前，美國政府只能縮衣節食因應，第一季政府支出也難樂觀。

另外，薪資稅的暫時性減稅今年起已退場，稅率由四．二％恢復到六．二％，依據華府智庫稅務政策中心Roberton Williams的估計，美國家庭的收入將減少一千兩百億美元，相當於ＧＤＰ的○．八％，因此，勢必影響消費。美國零售協會預估，今年美國零售額僅成長三．四％，不如去年的四．二％，主要也是受薪資稅調升所致。
 

匯率戰增添全球金融風險

日本安倍政府為拚經濟，除推動日圓匯率大貶、大筆追加一二年度預算(今年三月截止)外，一三年也將擴大公共支出。因日圓貶值對日本出口有利，日股以大漲慶祝。而日本擴大政府支出，對上半年日本經濟應有實質的助益，但日圓強力貶值近來卻引發韓、台等亞洲各國匯率競相貶值，匯率戰的開打也增添全球金融不穩定的風險。

尤其，金融信心才回穩的歐洲，減赤已嚴重影響今年的經濟，近來又面臨歐元匯率走高對出口不利的壓力，前景依然艱辛，其金融及經濟穩定性依然是今年全球經濟的較大風險。

中國今年的機會在「城鎮化」所帶來的投資增加，但房價近幾個月再走高，又衍生政府打壓的風險。而美、歐、日都陸續推出ＱＥ（量化寬鬆），以印鈔票救市，雖推動股市、債市行情走高，但價高又衍生泡沫破滅的風險。

再看產業面，近幾個月來太陽能、面板、ＤＲＡＭ、ＬＥＤ等股價漲幅可觀，主要訴求重點在「轉機」，但轉機性是否如市場預期？

ＤＲＡＭ產業在台灣業者陸續退出標準型ＤＲＡＭ市場後，三星、海力士、新美光三頭鼎立的寡占態勢相當明顯，預期再殺價、搶市占的意願應不高，再加上業者幾無擴充產能，僅有製程技術的推進，且筆電、平板電腦、智慧型手機的ＤＲＡＭ配備容量也持續提高，預期供需情勢可明顯改善，今年轉機性應不錯。

另外，Flash產能擴充也不多，且行動裝置配備容量也大幅拉高，再加上Ultrabook（超輕薄筆電）大量導入ＳＳＤ（固態硬碟），預期今年景氣應可轉好。因此，記憶體相關業者(如模組廠、ＩＣ設計、封測等)今年營運展望可望轉佳。

相對於ＤＲＡＭ產業需求量仍有明顯成長空間，面板產業在電視、筆電、監視器三大主要市場的市占率都趨於飽和，量的成長空間並不大，但大尺寸電視流行的銷售趨勢，卻能增加面板的需求面積。
 

平板電腦是較可期待的市場

而快速成長的平板電腦，則是較可期待的市場，但使用的面板面積不大，尤其今年七吋平板的成長潛力較強，也使這項利多略打折扣；不過，因業者產能幾無增加，今年營運環境仍將持續改善，預期第二季以後業績應有佳音。

因英特爾積極推動Ultrabook導入觸控，且觀察近期市場，觸控筆電能發揮Win 8特色，相對較好賣，顯示觸控在筆電市場的滲透速度應能比預期快。

再加上平板電腦、智慧型手機市場快速成長，顯然，觸控面板是今年成長潛力最強的產業，尤其是ＯＧＳ（單片式玻璃）觸控技術潛力最被看好，目前因處淡季及手機客戶調整庫存，營運走低，但三月以後業績有機會再走高。

而觸控業者中，除主攻ＯＧＳ技術的宸鴻、勝華頗受矚目外，和鑫去年第四季營收暴增至二十六億餘元，已創近年新高，顯示營運已走出前年三星抽單的陰霾，業績轉機性相當強烈。

面板背光模組需求約占高亮度ＬＥＤ市場的一半，故ＬＥＤ景氣與面板連動性頗高。但去年底ＬＥＤ背光在液晶電視市場的滲透率已超過七成，今年的成長空間較小，即使大尺寸電視需求大增可擴大ＬＥＤ用量，但因ＬＥＤ技術的進步，同尺寸ＬＥＤ背光的用量平均年減約三成。尤其，今年成長潛力較強的直下式背光模組的ＬＥＤ用量又較少，因此，整體來看，ＬＥＤ背光市場今年成長趨緩，明年甚至可能走下坡。

較具成長潛力的照明應用市場，約占高亮度ＬＥＤ市場的四分之一，分量仍不夠，而且殺價壓力仍大，而大陸業者又大舉擴充產能，今年營運仍將面臨挑戰。

太陽能市場的問題在產能過多，產能逾五十ＧＷ（Giga Watt，十億瓦），但市場需求僅約三十ＧＷ，加上市場結構極不平衡(前年歐洲市占率高達七成多)，去年中國、日本、美國市場需求合計雖成長約一倍，估計約增加五至六ＧＷ，但補助減少的義大利，一個國家就減少約六ＧＷ。

至於德國去年市場估計仍高達七．六ＧＷ，在補助大減下，今年估計需求可能大幅減少(甚至達四ＧＷ以上)，因此，產能供過於求的問題，今年仍不易解決，目前市況的好景恐曇花一現。

而在其他產業方面，兩岸金融市場開放，證券業是最主要的受惠者。散裝航運業的ＢＤＩ（波羅的海指數）跌幅雖已深，但業者有長約保護，業績並未完全反映利空，因此，即使ＢＤＩ指數下跌壓力已不大，甚至會有反彈，但隨著長約陸續到期及換約，今年業績挑戰仍嚴峻。
（作者為《股市總覽》前總編輯）

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