一比一百的戰爭——企業實力與總市值

黎智英先生出售台灣資產計畫，最先揭曉的不是最早傳出的平面媒體業務，反而是賠錢的壹電視，而買主竟然是年代電視台的練台生先生，這無疑是張力十足的交易，因為只有短短的三年時間，買家變賣家，賣家變贏家，這中間的變化過程何其大。

二○○九年黎智英先生決定跨入電視領域，他雄心萬丈，決意在台灣電視生態中闖出一片天。當時很多人向他建議可以買下練台生先生經營的年代電視台，以當時的時空背景，若黎智英出價讓練台生滿意，也許這一樁交易案就拍板了。

無力突破頻道業者封鎖是壹電視致命傷

不過當時黎先生嫌買現成的太貴，而練台生先生也不缺現金，雙方並沒有交集，壹傳媒買年代沒有買成，黎智英於是斥巨資籌設壹電視，採購最新設備，並且全力向電視圈挖角，引起電視圈極大騷動。有了《蘋果日報》、《壹週刊》成功經驗，大家都相信，黎智英這次會成功改變台灣電視產業生態。

黎智英的電視革命來勢洶洶，他也「犧牲色相」挺著大肚子拍廣告，一副志在必得的架式，只可惜，他無力突破頻道業者封鎖，壹電視空有好內容，卻找不到好頻道。上不了頻道，最後錢愈燒愈凶，只好認賠投降，沒想到接下壹電視的，會是當年黎智英想買下的對象年代電視台。

練台生先生在○六年才從邱復生手上接下年代電視台，在此之前，他從錄影帶變成頻道業者，再接下電視台，他的精明幹練贏得外界高度肯定。這一回年代併壹電視，勢將改變下一個電視產業生態，最後證實了，這又是一場口袋深度的戰爭。台灣的產業走向全世界未來都必須面對口袋深度競爭的問題，黎智英如此，王雪紅也如此，蔡明介也會是這樣。

今年媒體圈最熱門的話題是旺中壟斷媒體產業，雙方爭執最激烈的是旺旺集團與壹傳媒。如果以結果論來看，黎智英顯然是認輸了，這場戰役若是以銀彈來對打，比錢的競爭，黎智英明顯是輸了。因為他們兩人手上都有一家在香港上市的企業。

黎智英控有香港壹傳媒，發行二四．一二五億股，黎智英與李韻琴控有七四．○五％股權，壹傳媒九六年六月在香港交易所掛牌上市，九九年股價一度跌到○．六一港元，到了二○○○年巧遇網路科技泡沫狂潮，壹傳媒曾經漲到二十九港元，讓黎智英身價大躍進。

壹傳媒從○三年到一○年，年年都保有盈餘紀錄，例如○七年淨利四．四億港元、○九年淨利五．二一億港元，台灣的《蘋果日報》、《壹週刊》很快獲利，讓壹傳媒增色不少。但是壹電視賠錢，就讓壹傳媒在一二年會計年度（三月底止）出現一．八八六億港元的虧損，這也是壹傳媒從○三年以來的首度虧損紀錄，而這個虧損也讓壹傳媒股價最慘跌到○．四五五港元，壹傳媒市值最低只剩十一億港元。

黎智英手上就只有這一家上市公司，雖然他在台灣持有很多豪宅及內湖、土城的土地，但是對上蔡衍明，就形成一對一百的戰爭。目前也在香港掛牌的中國旺旺，以九月二十八日在香港的收盤價九．八九港元計，市值達一三一○億港元，算是台灣巨無霸企業，換算成新台幣已逾五千億元，可以排名全台市值第五大企業。中國旺旺自從轉戰香港以來，每年淨利都有長足躍升，例如，○七年全年淨利一．七六億美元，○八年為二．六二億美元，○九年為三．一三億美元，一○年達三．五九億美元，一一年有四．一九五億美元，今年上半年有二．二一億美元。這樣穩定的獲利表現，讓旺旺把本益比拉升到四十倍以上，也讓蔡衍明保有十足的擴張力。於是這場旺旺與壹傳媒的競爭，不知不覺中就形成了一比一百的戰爭，比口袋深度，蔡衍明更能打持久戰，這回黎智英準備撤出台灣，一方面是口袋深度不如人，另一方面，他也有感自己無力突破政治現實。因此，他十分感嘆：「畢竟我只是個外人！」可以看出「肥佬黎」的無奈。

▲智英被迫出售壹電視，證實這是一場口袋深度的戰爭。（攝影/吳東岳）

宏達電、黑莓機、諾基亞 誰先溺斃？

但是從旺旺與壹傳媒的競爭，也可以把戰線拉得更寬，在我們周遭有很多一與一百的競爭。像今年以來備受矚目的宏達電與蘋果、三星的戰爭，從黎智英這回的處境，可以看出宏達電未來的命運，因為這也是一比一百的戰爭。

目前智慧型手機與平板電腦產業，已形成寡頭壟斷的競爭局面，蘋果遙遙領先，三星急起直追，但雙方仍有很大差距，剩下來是這場淘汰賽的一些輸家，像宏達電、黑莓機、諾基亞。這場比賽就像是打奧運的賽局，從股價市值大致可窺探出實力。

例如，這回蘋果漲到七○五．○七美元天價，市值已達六六○九．三億美元，比起台灣的經濟產值四六六五億美元還高出近五成，也超越了微軟在九九年創下的六一六三億美元的全球史上單一企業最大市值紀錄。目前蘋果股價回檔到六五九．三九美元（十月一日），市值仍然高達六一八一．一六億美元，依舊傲視全球。追緊其後的是韓國三星，目前股價在一三四．六萬韓元，市值大約在一千六百億美元左右。

三星雖然來勢洶洶，但是市值只有蘋果的四分之一，意味了三星在智慧型手機銷售數量已打敗蘋果，但是三星創造的價值仍與蘋果差距甚遠，不過三星站穩亞軍的地位，眼前無人可以搖撼。比較值得擔心的是後面的三個輸家，誰會先溺斃？

目前加拿大的黑莓機製造商ＲＩＭ股價最低一度跌到六．二二美元，ＲＩＭ在○八年歐巴馬當選總統的時候，股價一度創下一四八．一三美元的歷史天價，ＲＩＭ盤踞智慧型手機老二的位置很多年。但是三星崛起，蘋果一路領先，ＲＩＭ開始節節敗退，今年上半年已經出現巨幅虧損，為了面對經營危機，ＲＩＭ準備出售僅有的兩架飛機應急。

ＲＩＭ的股價目前只剩下七．八六美元（十月一日），反映的市值只有四十一．二億美元，以目前的市值對照蘋果，ＲＩＭ只有蘋果的六．六五％，智慧型手機是比錢的戰爭，股價跌到這裡，ＲＩＭ只能苟延殘喘。

▲三星雖在智慧型手機銷售打敗蘋果，但市值只有四分之一，創造價值仍不足。

（圖片來源/Top Photo）

谷歌打敗微軟 將是ＩＴ產業史上重要轉機

再來看看芬蘭的國寶諾基亞，這家手機超級巨無霸大廠，九九年股價曾經漲到六十五歐元，諾基亞在美國的掛牌價連續大跌十年，今年最低一度跌到一．六三美元，目前回到二．七六美元（十月一日），股價低殘，市值只剩下一○二．四二億美元，這個規模已比不上台灣的旺旺與康師傅。

這兩年諾基亞救亡圖存，捨棄Symbian平台，加盟微軟，不過這回微軟顯然救不了諾基亞。這兩天美國股市又出現了一些新變局，首先是蘋果iPhone 5上面的地圖索引有了小瑕疵，讓谷歌扳回一城，蘋果股價從七○五．○七美元跌下來，但是谷歌反而寫下七六五美元的新天價。谷歌一舉將市值挺進到二四九一．二七億美元，正式超越微軟的二四七二．二六億美元，谷歌打敗微軟，很可能是ＩＴ產業歷史上很重要的轉機。

從一九九○年代以來，微軟與英特爾共同撐起的Wintel架構，獨霸ＰＣ平台，微軟與英特爾都曾躋身全美市值龍頭寶座地位，微軟一度寫下六一六三億美元歷史紀錄。二○○○年以來，微軟業績表現穩健，但股價已無爆發力，本益比都在十倍上下，如今市值被谷歌超越，可能意味了下一個世代手機平台大於ＰＣ平台。

目前三星與hTC都是谷歌的Android平台擁護者，hTC捷足先登，但是三星後來居上，看到ＲＩＭ、諾基亞陷入困境，hTC的苦戰亦在後頭。宏達電股價去年從一三○○元跌下來，最慘跌到二三○．五元，市值從新台幣一兆六三○億元衰退到一九六四億元，市值大蒸發，代表競爭力的退卻。目前股價在二九五元（十月二日），市值換算約八十五億美元左右，只有蘋果的一二．九％，大約只有三星的一半。宏達電與三星、蘋果的競爭尚未到絕望的地步，但是已經退無可守，畢竟市值代表的是競爭力。

最近聯發科的手機晶片也面臨高通（Qualcomm）殺低求售的挑戰。高通目前是全球手機晶片產業的龍頭老大，二○一○年以來高通股價從三十一．六三漲到六十八．六七美元，目前仍有六十一．九一美元左右（十月一日），市值高達一○五四．四億美元，也就是說高通的市值與思科、亞馬遜在伯仲之間。高通鞏固了高階手機晶片市場，如今又向中國低價手機招手，聯發科千萬不可掉以輕心，畢竟在中國崇尚名牌的社會，手機裡面放聯發科與放高通很可能是不一樣的。

聯發科遇強敵 能否打贏高通各界關注

這回高通推出四核心和4G LTE新產品和公板，里昂就公開看衰聯發科的ＡＳＰ及毛利率，外資開始將聯發科列為「賣出」評等，這使得聯發科併晨星帶來的好運道，股價從二三五．五元大漲到三四四．五元的能量慢慢耗盡。最近聯發科股價回到三○三元，以聯發科合併晨星前市值新台幣三六一四．九億元，約一二二．七億美元，或是合併晨星後市值約新台幣四二五○億元，約一四四億美元的市值，相對高通仍有一段差距。

這個結果來看，今年聯發科與晨星的合併符合外界期待，但接下來的戰場是聯發科遭遇強敵，能不能打贏高通，甚至博通也讓聯發科頭痛。台灣的企業真正要打入奧運，且到拿獎牌的水準，是相當不容易的。

一般投資人在股票市場，第一眼看到的都是股價，但股價只是代表投資人買進這家公司願意付出的價格，真正的實力要看市值，也就是股價乘上發行股數，總市值多少代表了企業的實力。目前台灣最大市值企業是台積電，已達新台幣兩兆元規模，大約在七○○億美元左右。往下看是鴻海、台塑化、中華電，在香港掛牌的康師傅與旺旺都拚到一千三百億港元左右，實力與國泰金、台塑三寶旗鼓相當，這是企業競爭的大致輪廓。

最慘的如宏達電曾爬升到全台第二大市值寶座，一度超越鴻海，如今又掉落到十名以外，這回黎智英碰到蔡衍明，宏達電碰上蘋果、三星，或者是聯發科對上高通，市值代表企業的實力，也代表了老闆的口袋深度，企業老闆必須重視股價，也要維護公司總市值，這是競爭力的根本所在。