今年是多事之秋，先有茉莉花革命，後有日本大震災，都是預料之外的變化，對大盤影響不小。看來，「變」似乎是今年的運勢，且仍有不少「變」的因素在發酵中。
天候異常、美國實施ＱＥ２（第二次量化寬鬆貨幣政策）及茉莉花革命推動原物料行情飆漲，使通膨成為各國最頭痛的問題，而打壓通膨的最主要手段就是升息。截至三月底為止，金磚四國、亞洲主要國家都已陸續加入升息行列，其中，印度、巴西、泰國、澳洲及瑞典等已連續調高利率五次以上。而歐洲央行預期四月就將升息，美國也預期第四季加入升息行列。
金融海嘯的衝擊使全球步入低利率時代，因而能推動全球經濟復甦、股市走多。但利率走勢自去年起陸續告別「低利率」而步入「升息循環」，全球經濟、股市能否承受這項變化？
房市的「變」 是今年經濟的風險之一
金融海嘯的罪魁禍首在房市，尤其是美國房市。但是，目前美國雖飽受房價大跌之苦，亞洲國家如中國、香港、台灣、新加坡等地卻飽受房價飆漲的壓力，而不得不重手打房。例如，中國已推出嚴厲的「限購令」，台灣也推出「奢侈稅」，而新加坡更推出比台灣嚴厲的「印花稅」。
在強力的政策下，打房效果看來相當明顯。例如，大陸房市的成交量已明顯萎縮，而「上海之春」房產展示交易會中的調查顯示，大多數受訪者都預期房地產「黃金十年」已經結束；台灣成屋交易也出現急凍，二月建物買賣移轉件數比一月銳減，尤其是主要市場台北市、新北市都下跌將近一半。
房價打壓若能見效，固然有利於民生，但房地產景氣轉差，房屋興建減少，卻會影響相關產業及經濟。尤其若房價下跌太快，更將衍生信用違約風險。因此，房市的「變」，又是今年經濟的另一個風險。
金融海嘯使各國政府擴大支出以挽救經濟危局，但也使政府債務大增，並衍生歐債危機。國際貨幣基金（ＩＭＦ）首席副祕書長John Lipsky在北京演講時表示，先進國家公共債務占國民生產毛額（ＧＤＰ）的平均比重今年將超過一○○％，是二次世界大戰後的最高水準。
蘋果熱 代工業者榮景能維持多久？
而債務大增除造成歐債危機延燒外，改善赤字也取代擴大支出成為今年歐美財政主軸。但是，由奢入儉難，政府支出的「變」是否會影響經濟？尤其，這項變化的影響力才將逐漸顯現，如削減赤字最積極的英國，大部分措施要從四月五日起的新財政年度才開始生效。
在產業方面，「蘋果熱」是近年全球的焦點，如iPhone使智慧型手機成為手機市場寵兒，而iPad更開拓出「平板電腦」這個明星市場。但更值得深思的是，電子業的產業生態是否將面臨重大變革？尤其，iPhone、iPad最受矚目的觸控功能，其實並非新技術，而是應用的革新（甚或貼心）。而「蘋果熱」是否意味消費性電子產品部分取代資訊產品（如平板電腦取代ＮＢ）已是不可忽視的趨勢？３Ｃ的界限是否更模糊？
台灣產業的優勢在代工，若業者能承接明星產品的訂單，則業績大紅大紫。如去年的觸控面板、光學鏡頭等，今年蘋果產品的量持續放大，相關業者營運展望依然頗佳。不過，觸控面板除了原有業者大力擴充產能外，華映、彩晶、友達等業者也積極搶進，好景能維持多久？是今年應觀察的重點。
不過，產品市場的變化對相關業者營運的衝擊也不可小覷。以iPhone為例，雖帶動智慧型手機的崛起，但也使中低階手機失去市場的關注。而國內ＩＣ設計業者中以聯發科為主，因主攻中低階手機市場，因此，在市場轉弱及競爭加劇下，去年業績明顯失色，至今仍在奮戰之中。
iPad帶動平板電腦的崛起，也對ＮＢ帶來威脅。以平板電腦今年出貨量預估約五、六千萬台，若ＮＢ銷量因而減少了兩千萬台，則今年市場成長率的折損就超過一○％（ＮＢ去年出貨量約一．九億台左右），尤其今年iPad出貨量估計可達四千萬台，又占了平板電腦市場的大部分，其他眾多業者分潤極少。因此，平板電腦市場崛起雖帶來新市場機會，但主要受惠者是蘋果，其他業者卻須面對市場調整的困境。日前，全球第二大ＮＢ品牌業者宏碁宣布調降第一季出貨目標，並預期第二季僅能與首季持平就是警訊。畢竟，英特爾晶片組瑕疵問題解決後，第二季營運仍無起色，顯然平板電腦的影響力不可小覷。未來業者如何在變化的市場中找到新商機，是將面臨的考驗。
另外，在個別產品方面，平板電腦不須使用樞紐、散熱模組、鍵盤，連接線的使用也較少，將影響相關業者營運，而長時間使用的訴求，對鋰高分子電池的需求將增加。而因省電需要，標準型ＤＲＡＭ的需求也將受到影響，但低耗電的行動記憶體（Mobile RAM）卻可因智慧型手機、平板電腦而崛起。依據iSuppli預估，今年行動記憶體市場量可達二十九億ＧＢ，比去年的十七億ＧＢ大增七成，而二○一五年更可暴增至二○五億ＧＢ。
因行動記憶體屬利基型產品，價格波動小於標準型ＤＲＡＭ，若能轉進這個市場，應可降低業績的波動性。而與台灣業者關係密切的爾必達，去年行動記憶體的市占率已達四成，是未來可攜手合作的對象，目前已確定瑞晶第三季將為爾必達代工。
在產業景氣變化方面，去年下半年以後景氣大壞的ＤＲＡＭ業，隨著旺季逐漸來臨及日本震災可能影響供給，景氣應有機會轉好，且類股股價走勢已出現打底形態，但第一季大虧的利空仍是考驗。至於第一季也大虧的ＬＣＤ產業，類股股價走勢較弱，但下半年產業進入旺季，景氣應可轉好。
中國（全球最大市場，近年成長主力）彩電業者估計，今年市場成長將明顯趨緩，恐影響景氣復甦勁道。
業績公布將考驗股市未來承受力
LED業今年受惠於LED電視滲透率提高，第二季營運將轉好。
去年底景氣明顯轉壞的ＬＥＤ業，今年受惠於ＬＥＤ電視滲透率大幅提高，自三月以後出貨明顯增加，預期走過第一季業績利空後，第二季營運將轉好。而利率走高使利差擴大，對金融股營運應有助益。
不過，去年營運出現強勁轉機的航空、貨櫃航運業，因燃油占成本比重極高，受油價暴漲影響，今年營運又轉差。而散裝航運業因今年是新船交船高峰，運能供給過多，ＢＤＩ指數（波羅的海運價指數）自去年下半年起重挫，今年二月中旬以後雖有反彈，但指數仍低，業者的營運似已逐漸告別長期高獲利的美好時光。
目前歐美公布的經濟指標利多仍多於利空，國內二月景氣對策信號也亮黃紅燈，顯示基本面尚不錯，且美股走勢尚強，是支撐台股信心的重要力量。
不過，全球逐漸面臨上述利率走高、打房、歐美政府縮減支出等變局的影響，對經濟、股市是重大考驗。尤其受新台幣升值影響，去年第四季上市公司業績明顯較差，而第一季仍處淡季，且因連遭變局，業績也不佳，預期四月業績陸續公告，又將考驗股市承受力。
而近來各公司陸續公布股利，股利殖利率高低成焦點，若從定存概念股的角度來看，配息起伏較大或展望較差（如營建股）的高現金股利殖利率股，投資價值較低，只有穩定配息才值得長期投資。
（作者為《股市總覽》前總編輯）
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