代工末路？—— 陳瑞聰、郭台銘的空襲警報

經過了半年報的震撼教育，兩個代工業的巨人對未來產業與景氣的談話，再度投下更強大的震撼彈。

第一位是一向有鐵嘴之稱的仁寶總經理陳瑞聰，他在九月一日的法說會上沒有端出市場期待的好消息，反而一句「筆記型電腦代工大家一起沉淪」，驚醒了同業與投資大眾。

從保五總隊變身茅山道士

陳瑞聰在法說會上無奈表示：「我也沒有好消息」，「大家一起沉淪，但仁寶沉淪比人家慢」。仁寶在一○年上半年筆電出貨量達二四八○萬台，打敗廣達的二四七○萬台，是上半年的筆電出貨大王；而且上半年ＥＰＳ（每股稅後純益）達三．五元，也打敗廣達的二．七六元，是國內筆電業者獲利最好的。不過仁寶在上半年一四九．五一億元的稅後純益中，處分統寶股票及飛信併入頎邦，創造了五十七．三六億獲利，本業的ＥＰＳ雖達二．二元，仍略遜於廣達。

仁寶創業已邁向二十七個年頭，從桃園龜山、台北深坑的計算機工廠，躍升為筆電代工大廠，陳瑞聰與董事長許勝雄合作無間，為仁寶開創基業功不可沒。過去十幾年來，陳瑞聰在法說會上總是意氣風發，像位攻城掠地的大將軍，對未來充滿希望。但是，這回法說會他卻意外拋出「沉淪」說，讓大家感到意外。

從仁寶筆電出貨量來看，仁寶首季出貨一二五○萬台，第二季出貨一二三○萬台，較第一季小幅下滑；但是進入七月，出貨只有三二五萬台，較六月下滑二成，營收也從六月的七三○．一億元驟降為五九一．三五億元。

往年第三季、第四季都是筆電出貨旺季，像是去年下半年仁寶營收三九五一億元，就比上半年的二三一○億元，多出七一％。但今年下半年從七月頹勢，可以感受旺季很不旺的氣氛。

鴻海搶進筆電產業，讓這一區塊淪為新的殺戮戰場；本來已經很低的毛利率，因為搶單而殺得更低。仁寶在一九九○年代代工筆電的毛利率，曾經可以拉升到一四％，但是到了二○○○年以後，毛利率在五％、六％之間，外界戲稱是「保五總隊」、「保六總隊」；金融海嘯後，仁寶毛利率正式跌破五％，進入「茅山（三）道士（四）」的時代，也就是說毛利率僅剩四％甚至三％。陳瑞聰說「仁寶沉淪比人家慢」，意思是說，仁寶這樣難看的毛利率，比起同行還來得高。

今年第二季筆電出貨一三七○萬台，搶回筆電代工龍頭的廣達，毛利率很早就跌破四％了；去年第四季毛利率跌到三．二％，今年每況愈下，第二季的毛利率跌破三％，僅剩二．八％，使筆電代工業毛利率正式進入「一不做、二不休」的時代，預告了筆電代工毛利率一％、二％的時代可能降臨。

從筆電代工龍頭廣達第二季毛利率二．九％，營業利益率只有一．二％，仁寶毛利率跌到四％的新低，營業利益率也只有二．五％，自有品牌的龍頭宏碁第二季毛利率二．八％與廣達相同，但營業利益率只有○．五％，都可看出筆電產業不管是品牌或代工，毛利率與營業率都乏善可陳。陳瑞聰的「大家一起沉淪」說，正可看出業者為了搶單，價格已到殺得頭破血流的階段，業者必須創造很大的營收，才能從中擠出一點點毛利，是真正賺辛苦血汗錢的產業。

「廣達今年第２季毛利率跌破３％，預告了筆電代工的毛利率１％、２％的時代可能降臨。」

仁寶總經理陳瑞聰一句「筆電代工大家一起沉淪」的話，驚醒同業和投資大眾。（攝影／陳俊銘）

鴻海財報表現差 股價直直落

像仁寶今年營收目標要達八千七百億元，廣達上看一兆一千億元，分割自華碩代工業務的和碩，營收目標三千五百億元，品牌的華碩營收目標也有三千億元；另外，代工大廠之一的緯創，營收目標達五千五百億元，即使是二線廠英業達，也要達三千五百億元。但是大家在「紅海」中拚搏，來自本業的營業利益率已經連一％都保不住。

而在陳瑞聰的沉淪說之後，更大的震撼彈還在後頭，八月三十一日報紙頭條版面斗大標題寫著「鴻海半年報不如預期」、「Ｑ２毛利率八．一％，近兩年新低，富士康虧損拖累，上半年每股賺三．六一元」。當天鴻海的股價開盤跌停，創了一○八元的波段新低價，第二季的稅後純益一六九．九五億元，比第一季還下滑四．二％；而第二季營收達五一四五億元，比第一季的四一四七億元還多出一千億元，這樣的結果讓大家感到吃驚。

鴻海跌停，台股也因此大跌一二四．九二點，已可看出鴻海的一舉一動牽動台股神經的重要性。隨後一周，台股都陷在鴻海財報表現不佳的陰影中，外資在一周當中淨賣超鴻海達一四．八萬張。

鴻海營收衝高，純益不進反退，有相當大比率來自富士康；同一天在香港公布財報的富士康也令各方震驚，今年上半年富士康營收三十二．二九億美元，營收成長二．一％，但是卻淨虧一．四三億美元。這不是富士康的首度虧損，去年上半年富士康也虧一八七○萬美元，但去年全年富士康仍有三八五八．七萬美元的純益；這回在全面加薪前已虧了一．四三億美元，很可能創下富士康年度首見虧損的情況。

二○一○年十月富士康將全面加薪，生產線上每月底薪調至人民幣二千元的作業員，將占總數八五％，對富士康恐怕是雪上加霜的開始。

今年六月一日，富士康在遭逢「員工十三跳」後，宣布第一次加薪，深圳基地一線作業員每月底薪，從人民幣九百元調至一千二百元。但因實際發放從七月起，從富士康財報可看出，富士康的人力成本只從○八年中期的二．三四億美元，上升到今年中的二．四三億美元，如今全面加薪，恐怕會使富士康虧損幅度加大。

其實富士康在香港上市，且很快成為恆生成分股後，營運已開始走下坡。○七年富士康全年營收一○七．三二億美元，那一年稅後純益達七．二一億美元，對鴻海帶來很大助益。當年鴻海純益七七六．九億元，ＥＰＳ達十二．三五元，是歷年新高紀錄，也是郭台銘成為台灣首富最登峰造極的一年。

不過，此後富士康的營收與獲利卻是每下愈況，○八年營收九十二．七一億美元、純益一．二一億美元，○九年營收再降到七十二．一三億美元、純益僅剩下三八五八．七萬美元，今年上半年營收三十二．二九億美元，虧損一．四三億美元，富士康從大賺變成賠錢，不但無法成為鴻海的羽翼，反而成了鴻海的包袱。

富士康發行七十一．四三億股，股價最高一度達二十七．七港元，市值將近二千億港元；如今股價只剩下五．○一港元，市值僅剩三六四．二九億港元，對照鴻海目前市值一兆四八二億元台幣，富士康約僅鴻海的七分之一。

富士康一度是台資企業在香港最大市值企業，如今已排行在康師傅、旺旺中國及裕元工業之後，落居第四大市值台資企業。富士康是蘋果最大委外代工廠，落入如此窘境，可以看出郭台銘在代工業面臨的挑戰。

郭台銘：大公司大成長時代已過

就在鴻海、富士康財報震撼後的一個星期，郭台銘在接受《彭博商業周刊》訪問時又捎來更大的震撼彈，宣布鴻海未來十年每年成長減半，從三○％降為一五％，郭台銘看淡未來十年經濟，又進一步對鴻海股價造成殺傷力，九月六日鴻海股價雖未跌停，盤中卻創了一○六．五元新低價，單日股價下跌三元。

這是一生充滿鬥志的代工天王郭台銘洩氣的談話，一向追求高成長的郭台銘自我感慨地說，「有多少規模很大的公司，每年可維持三○％的成長？」

郭台銘還暗示，不單是鴻海如此，其他大企業未來營收也很難維持三成以上的成長。他此番示警，對今年加大資本支出的台積電、廣達、仁寶等大型ＩＴ大廠，也許都會帶來更大衝擊。

郭台銘自動將鴻海未來成長目標減半，這是合理的發展，奔馳一輩子的代工天王決定放慢速度，這是很難得的轉變。但是不論是陳瑞聰或者是郭台銘，都可發現代工業面臨的窘困。

鴻海與富士康都是蘋果最大代工客戶，今年賈伯斯是意氣風發的一年；蘋果從iPhone系列到iPad，打遍天下無敵手。

蘋果日前剛宣布前一季營收，達一三五億美元，稅後純益是三十．七億美元，ＥＰＳ達三．三三美元。蘋果的iPhone一季售出八七五萬支，多數由台資的代工廠製造；但當蘋果一年賺進一三五億美元之時，為iPhone代工的富士康卻陷入虧損。

除了富士康虧損外，手機代工廠華寶也轉盈為虧，上半年出現一．二一億元的虧損；○六年華寶的ＥＰＳ十．○一元，股價漲到二四六元，如今昔日榮耀已不復見；為Sony Ericsson代工的華冠，上半年則大虧三．六四億元。至此，台灣手機代工廠已進入全面虧損狀態，下一張骨牌，會不會是目前仍日正當中的筆電代工業？

「鴻海的代工兵團都採ＰＣ時代的思惟，如今正面臨空前挑戰。」

鴻海董事長郭台銘，將公司未來目標減半，意味代工業面臨發展瓶頸。（攝影／陳永錚）

鴻海轉型之路成效不彰

進入二十一世紀，網際網路成了核心，連結網路的介面，從過去靠桌上型ＰＣ、到筆電，然後到了小筆電；這兩年智慧型手機崛起，不論是ＲＩＭ的黑莓機或iPhone第三代或第四代，都席捲半邊天，到了iPad今年問世，這個連結網路的介面出現更大的革命性變化。下一個階段，不管是連結通訊、電視的三網合一時代，或是物聯網時代，ＰＣ與筆電將面臨更大挑戰。

過去二十年來，台灣一向把主力放在ＰＣ連結產業，鴻海的代工兵團都採ＰＣ時代的思惟，如今正面臨空前挑戰。另一方面，郭台銘這幾年力求思考轉型新出路，不過績效與速度都不理想。例如，廣宇以賽博主打通路，對比從筆電切入百腦匯的藍天，如今已有不錯的戰果，但廣宇今年上半年ＥＰＳ卻只有○．二九元。鴻海與德國麥德隆合作，或是希望鴻海、富士康員工回鄉經營賣場，目前成效都還未顯現。

另一方面，郭台銘針對中國「十城萬盞」的ＬＥＤ新商機，也放話要吃下ＬＥＤ路燈照明商機。不過在發展綠能產業，鴻海由曹治中領軍，從半導體設備與系統組裝切入ＬＥＤ產業的沛鑫，過去兩年居然虧損一個股本；相較於鄭崇華領軍的台達電在綠能產業攻城掠地，正好形成了強烈對比，如今台達電股價已遙遙領先鴻海。

化整為零  可能能激盪鴻海新未來

今年鴻海可能達成二兆元營收目標，可是稅後純益恐怕很難再創歷史新高。當中國薪資全面調高，生產成本急遽上揚，而歐美消費市場急遽墜落，中國通路布局又陷青黃不接，郭台銘正遭逢一生當中最大的挑戰。

從一九九二年鴻海股票上市以來，郭台銘有如成吉思汗，馳騁在蒙古草原般，他在代工領域寫下無人可及的成就，鴻海市值逾兆元，成為台灣第二大市值企業。現在他決定放慢腳步，也許是該更費心思思考鴻海下一步的時候。過去十八年鴻海拚命併購，成就大江山；若未來化整為零，讓鴻海集團蛻變成更多靈活戰鬥體，可能激盪出下一個新鴻海的大未來。