Target大漲帶出思考—— 兼論興勤（2428）

美國排名第五的零售通路商Target（美股代號ＴＧＴ，市值約三七六億美元），由喬治達頓(George Dayton)創立於一九○二年，為S&P500成分股，二○○八年金融風暴前，股價從五十七美元跌到○九年三月低點二十五．六五美元，跌幅超過五○％；反觀美國第ㄧ大通路商沃爾瑪同一時間跌幅僅二五％(六十三跌到四十八美元)。但至○九年十月，Target股價就一路從谷底強勁上漲一倍至五十美元，而沃爾瑪股價卻依舊停留在五十美元，這中間透露出的經濟解讀與投資思考很精采。

投資要贏，關鍵勝點就在這樣的思考中判定；對Target的大漲，思考如果僅停留在跌得深所以漲得多，投資絕對無法勝出，但如能對其上漲，拉出經營內容深入研判，並從中尋找台灣有連動或類似營運邏輯的公司，陽光就多了，股市投資要常勝，真的不簡單，惟勤奮閱讀思考，日夜不懈，方能有得。
 

解讀Target內容，我認為美國十四．五兆美元ＧＤＰ，經濟體龐大，孕育的產業發展面向自然多元，其每一家零售通路業者都有不同經營模式。Target經營方向與沃爾瑪截然不同，Target專注中高階市場，賣場以較高品質產品為訴求，並以中產階級為目標客戶，Target平均消費者家庭年收入在六萬三千美元以上，八○％教育程度都至少大學畢業，與沃爾瑪專注低階市場，並以「Always low price」為主要訴求完全不同。因此在經濟蕭條大家荷包縮水，中產階級或高薪的人都面臨失業時，低價賣場自然受到消費者青睞。

然而當景氣復甦消費力逐漸回復時，Target成長力道就勝沃爾瑪，從九月同店銷售高於華爾街分析師預期，及Target主動調升第三季獲利預估便可印證。Target股價大漲除了回應其銷售成長，最重要的是它透露出美國中產階級消費的逐漸復甦；而以美國消費占ＧＤＰ七○％來看，這當然更是美國經濟回升的肯定指標，這對台股投資部位的押注是重要線索。

投資不外乎從市場訊息思考方向與邏輯，就如同大陸汽車市場崛起讓全球瀕臨破產汽車零組件業欣喜若狂，鴻海切入ＮＢ代工尋求成長的同時，讓中小型連接器業者如沐春風；日圓升值，讓台灣沉寂已久的被動元件、石英元件再起；大陸實施嚴厲環保法規，讓ＰＣＢ業者擴產不易，造成ＰＣＢ產能緊俏；這些都是從訊息延伸出思考，然後才能在投資有得。投資者要謹記的是，下一個再起產業也有可能是目前看來非常差的行業，端賴詳細觀察世界流轉與狀況演變所產生的訊息。此刻投資內容，絕對不能因大家在嚷嚷中國內容的概念上漲就盲目跟隨起鬨，市場最後要的永遠是，績效經營出數字的珍貴價值。

興勤電子(二四二八)成立於一九七九年，主要產品為熱敏電阻、壓敏電阻與溫度傳感器等保護元件，主要提供各類電子產品電流、電壓與溫度保護，以免瞬間電流過大讓電子產品故障，下游應用主要為電源供應器（占三五％）、ＮＢ（一五％）、家電用品（一五％）及手機（一五％）等四大領域。

經營團隊由董事長隋台中(一九五○年生，海洋大學物理系學士)領軍，經營風格聚焦穩健，行事眼光長遠，不短視近利，以「五年目標」規畫興勤未來成長藍圖，踏實經營每一步，全力深耕保護元件產業，培養核心競爭力成為台灣惟一擁有全系列保護元件產品專業製造商，品質與速度深受全球電子大廠肯定，是我多年在第一線走訪請益中，非常尊敬的一位企業家。

保護元件廣泛應用於各類電子產品中，包含ＰＣ、ＮＢ、ＴＦＴ–ＬＣＤ、手機與汽車工業等，針對過電流、過電壓及過溫度等三種電子產品運作過程中所遭遇的風險，提供適切保護。保護元件因安全規範考量，除產品本身須具備各國安全認證外(例如ＵＬ、ＶＤＥ、ＴＵＶ)，使用產品之機種亦須經安全認證，一旦產品機種經安全認證後，便不易更換供應商，因此過往由日商如Murata、ＴＤＫ等大廠占據市場，台灣廠商切入並不易。

然而金融風暴發生後，全球保護元件大廠（尤其是日系大廠）不僅大幅降低庫存，且產能大幅減少，當急單湧入，日系廠商在經濟復甦前景不明下，堅持不擴產，且日廠派遣人力在不景氣中大減後，未能於年初急單效應中迅速提升，供應商完全無法迅速補足缺口，且交貨供期最少要二個月後。

 
而興勤憑藉靈活優勢，順勢切入以前無法進入的大廠供應商行列，除了中國家電下鄉龐大需求，最難能可貴的是，連安規認證最高的汽車產業，在去年全球車廠與零件供應商大洗牌與興勤耕耘多年後，今年終於切入了如Benz、ＢＭＷ、ＶＷ、Audi等車廠供應鏈，從汽車暖氣加熱元件切入，逐步擴大到汽車油缸、水箱、冷氣裝置等保護元件。在這些大廠背書下，全球最大車市（○九年新車銷售約一千二百萬輛）的中國市場，包含比亞迪、吉利、東風等車廠，未來將成為興勤開發的處女地。

興勤○六至○八年合併營收分別為二十八．五四億、二十八．四三億、三十二．一一億元；稅前ＥＰＳ為三．二八元、三．五八元、三．○六元，○九年上半年營收十三．一三億元，年衰退一三％，稅前ＥＰＳ為一．七二元，年成長七七％，已公布前三季自結稅前ＥＰＳ為四．三元；○九年上半年合併負債比、流動比與速動比為三四％、二二四％、一七九％，財務結構十分扎實。

興勤從不以原本既有主要產品市場(電源供應器、ＮＢ等)成長自滿，持續開擴新市場，在耕耘汽車保護元件市場多年後，終於在今年打入安規認證最嚴的歐美汽車大廠，明年將邁入正式大量出貨起飛年，且在全球最大車市中國，成長能量驚人，值得留意。