掌握三關鍵 搶賺集團財

歷經了動盪不已的一年，進入二○○九年下半年，大盤長期在七千點前徘徊；政策上兩岸往來日趨緊密，似乎台股還有大好前景；但失業率節節高升，全球景氣也未見明顯復甦，種種正反面因素交互影響下，要釐清未來投資方向比以往更為困難。站在七千點門口的台股，究竟會向上走還是向下走？每個產業都在大談兩岸商機，到底哪些真實，哪些虛假？長期仰賴歐美市場的高科技業，未來究竟該怎麼投資？

為此《今周刊》特別蒐集了經濟、投顧、創投、產業等專家意見，理出了以下三大趨勢。到底誰會是在亂世中崛起的英雄？誰又會是最具明星相的集團大亨？

觀察從今年三月開始的多頭行情，可以發現最早反彈的是科技類股，之後才是傳產、金融；而當科技股開始拉回整理時，傳產金融反而還維持在高峰。

「產業的特性就是如此」，聚鼎科技董事長張忠本分析，科技業的景氣循環短，股價的起落也相對較快；加上小筆電、智慧型手機等新產品問世，成為支撐股價的主要力道。

但更值得注意的，是總能引起全面性商機的「殺手級應用」，已經漸漸在市場上消失。
 

「殺手級應用」商機消失  小市場中的獨特商機崛起

「未來還有成長性的就是小筆電、智慧型手機跟液晶電視。」德信投信總經理儲祥生分析，從前每逢微軟視窗作業系統升級，總會引起一波換機潮；但現在的小筆電以及智慧型手機都不再有相似的效應，甚至最近幾波換機潮帶來的商機，也不若以往明顯。「別忘了，雖然小筆電銷售得好，但低價產品的獲利畢竟有限，而且台灣廠商也不只是專做小筆電。」禮正投顧總經理毛仁傑提醒，雖然還是有明星級商品，商機也不會比以往大。

少了殺手級應用的商機，元大投顧副總經理鄭宗祺分析，代之而起的，是在每一個小市場中的獨特商機。「業者要能夠抓住新應用與新市場。」如ＬＥＤ與太陽能開始使用在路燈或大樓表面，等於開啟了新的商機；至於新市場，宏碁、華碩在東南亞、印度等地的品牌經營已經小有成就，尤其這些國家的經濟還在成長，未來商機十分可期。
 

破除「中國溢價」迷思  尋找真正有獲利的中概股

中國概念幾乎主宰了半年多來的台灣股市，而這段時間內漲幅最可觀的，也多半是營建、金融等普遍認定的中概股，彷彿只要能跟中國搭上邊，投資人就願意給予更高的評價。

然而，這樣的「中國溢價」卻漸漸有失真的可能性。根據第一波准許陸資投資的事業項目，包括金融、建設、第一類電信等產業，其實都不在准許範圍之內；換句話說，雖然這段時間因為中資題材，而讓這些產業充滿了想像空間，但要看到真正的獲利，恐怕不是那麼容易。

有金融業監理備忘錄（ＭＯＵ）題材加持的金融業，雖然即將可在中國設立分行，但要談到獲利恐怕還言之過早。「台灣銀行業已經錯過最佳時機了。」鄭宗祺認為，大陸的銀行業現在都已經做到全世界數一數二的規模，台灣業者想要打入當地市場，雖然還是有機會，但難度將比以往高，所耗時間也更久。

因此專家建議，與其盲目地追隨中國溢價，不如務實地審視，哪些業者已經確實從中國的內需市場賺到第一桶金，未來更可以從大陸子公司獲得可觀的利潤挹注。如頂新、旺旺等食品業者，已經確實在中國大陸站穩根基，也開始獲利；其他如大陸量販業霸主的中國大潤發，以及藍天轉投資的資訊產品通路百腦匯等，也都是已經布局完成，即將進入獲利階段的業者。

當子公司股價表現與母公司相比不遑多讓時，該怎麼投資才好，也是值得關注的話題之一。

「企業體大到一定程度，就會有多角化的需求。」張忠本分析，在進行多角化時，有沒有一個清楚的目標，往往是決定成敗的關鍵。
 

解讀「好兒子效應」  進行多角化要有清楚目標

張忠本以明基友達集團的瑞鼎為例，「當初買進這個團隊，就很清楚是要做面板的ＩＣ設計。」而在集團給予財務、業務、管理支援下，瑞鼎現在已經有爭取訂單的能力，不必再靠母公司挹注。其他如台達電集團專注節能產業、遠東集團聚焦內需消費，都有脈絡可循。「如果方向正確、母公司又願意授權給專業經理人，只要能做出成績，當然都值得投資」。然而，他也警告，如果集團只是為了投資而投資，或是看到市場趨勢就盲目跟隨，最後失敗的機率也一定比別人高。

另一方面，即使養出了好兒子，母公司自己的營運能力也不能忽視。儲祥生舉例，台塑集團從台塑、南亞以降的管理能力，是各個子公司得以成長茁壯的最重要關鍵。「你去看他每一個投資，幾乎很少有失敗的；他的企業文化跟管理能力幾乎百分之百移植給子公司。」

善於購併的鴻海集團則是另一個典型。「他們要買公司，絕對是買業界最好的。」一位業界人士觀察，被鴻海看中的標的，絕對是勢在必得，「而且併進來以後，集團馬上給予財務、管理、智慧財產上的支援，但就是不給訂單！」他補充說，「讓子公司跟外面的競爭者站在同樣的地位上競爭，才能磨練出真正的實力。」
 

舵手的影響力  領導人以身作則才有優勢

但不論是營運能力還是集團目標，領導者的風格，往往才是真正的關鍵。

談起台塑或鴻海集團，很難不投射到王永慶與郭台銘這兩位舵手的影響。台塑的合理化策略，就是由王永慶本人以身作則所立下，郭台銘自己更常常跑在第一線爭取訂單，使底下的子公司負責人無不繃緊神經，不敢有絲毫懈怠。「而且，他們都很尊重專業；郭台銘碰到併進來的專業經理人，一直都客客氣氣的，才能讓那麼多個山頭彼此相安無事。」一位業界人士觀察。因此，除了子公司所處的產業前景，以及擁有的競爭優勢，究竟母公司有沒有清楚的規畫，以及領導人本身的態度，才是分析子公司的重要因素。

綜觀十大潛力集團，有歷史悠久如台塑，也有年輕積極如聯發科；涵蓋的產業從半導體擴及金融；領導人有征戰多年的張忠謀，更有另闢疆土的王振堂。這樣的多元性也意味著，不論科技股何去何從、不論中概股何時收成，有遠見的領導人，總能找到自己的出路。