元隆靠鴻海光環左右逢源

二月二十三日，一則「元隆與日月光簽訂合作備忘錄」的重大訊息，讓元隆股價連續兩天衝上漲停板，至二十七日，股價已翻漲近二○％。若從二○○八年十一月中旬，鴻海大動作參與元隆私募起算，到富鼎換股結盟，直至今年二月底，元隆的股價已經上漲八四％。

打開元隆過去三年的表現，僅有○七年能夠每股小賺○．○八元，終止連三年虧損。元隆僅有一座六吋晶圓廠，月產能三萬片，以代工類比ＩＣ及場效電晶體（MOSFET）為主，是利基型的晶圓代工廠，但規模不大，被視為二線晶圓廠。
 

連戰女婿 一路貴人相助

積極布局半導體產業的ＥＭＳ廠（專業電子代工廠），鴻海並不是第一家，早在去年十月，比亞迪收購寧波六吋晶圓廠中緯半導體，就被視為ＥＭＳ廠向上拓展的第一炮。但令市場不解的是，鴻海為何選擇元隆？

在產業鏈中找不出鴻海投資元隆的直接效益下，「政商關係」成為鴻海入主元隆的惟一市場解讀方向。元隆向來被視為深藍概念股，總經理陳弘元更是國民黨榮譽主席連戰的女婿，縱使陳弘元掌舵元隆以來，未有太突出的驚豔表現，但一路走來多有貴人相助。例如九七年大火燒掉元隆的四吋晶圓廠後，因為聯電轉售六吋晶圓廠，將技術和客戶共同轉手，元隆才得以存活。

面對這波金融大海嘯，連晶圓代工龍頭台積電，都難逃單季虧損的命運。一度遭市場點名，將是這波景氣衰退中第一家被整併的二線晶圓廠元隆，又如何擋得住鋪天蓋地席捲而來的金融海嘯？鴻海的入主，便成為元隆度過海嘯的最安全避風港。
 

鴻海加持 富鼎點頭換股

如果元隆要的只是鴻海的資金，陳弘元能找的對象實在太多，因為元隆過去私募引進資金的次數並不少，業界分析，元隆此番找上鴻海，不只拿到資金，也等於抓到了未來長期的營運保障。只要沾上泛鴻海色彩，打進鴻海供應鏈，能引進的就不只是金流，還有源源不絕的訂單。

果然，電源管理ＩＣ廠富鼎也決定跟進鴻海，與元隆進行策略聯盟，透過換股投資，成為持有元隆七．五二％股權的股東。

一直以來，富鼎都是元隆的大客戶，元隆逾四成的營收來自富鼎，兩邊合作的時間更長達八年。但選擇在此時加深雙方關係，用意耐人尋味。資深業內不諱言，「富鼎看上的就是鴻海背景，因為這項合作案，就是鴻海牽的線。」

富鼎是一家以生產MOSFET為主的ＩＣ設計廠，應用面包含主機板、液晶面板、電源供應器，客戶群遍布國內大廠，華碩、鴻海、台達電等，都是富鼎的客戶，而群創更是富鼎積極耕耘的液晶面板最大客戶。由此看來，富鼎投資元隆，至少有順勢與群創建立關係的效果。

當然，兩者結盟確實存在實質效益。「以前跟客戶談訂單，都會有晶圓廠不配合的顧慮，透過結盟可以化除這層顧慮，也能在不景氣時合作更密切。」富鼎財務經理譚梅英說。
 

垂直整合 日月光入列

雖然譚梅英講得保守，不過資深業內分析，「富鼎投資元隆，除了是給鴻海面子，還能透過元隆進行cost down（降低成本）。」過去，富鼎下單的代工廠有二家，除了元隆之外，還有茂矽，但茂矽多以代工低壓MOSFET為主，對富鼎的幫助並不大。

然而，兩邊結盟之後，元隆代工價格的議價空間相對較大，「雙方合作的速度快，我們能給客戶的價格當然比較有彈性。」元隆發言人范權奏不否認，代工價格有讓步空間，這對富鼎來說，要提升毛利就不是難事。

在鴻海光環下，為元隆鞏固訂單源頭之後，去年甫收購山東「威海愛一和一」半導體廠的日月光，成為元隆垂直整合的下一塊拼圖。近年來，日月光開拓大陸低階封測動作頻頻，去年吃下威海廠後，訂單量一直不大，手上握有富鼎大單的元隆，卻缺乏封測廠配合，兩相策略聯盟後，日月光威海廠有訂單挹注，合作關係讓元隆、富鼎更有價格競爭優勢。

「要是單子量不大，日月光是不可能進來的。」業者分析，因為低階封測的毛利不高，但量大就能填充威海廠的產能，日月光此舉拉進的不只是元隆、富鼎，還有富鼎手上的大客戶群創、台達電，一條完整的垂直整合供應鏈就此成形。

「在高壓MOSFET，我們一直都有我們自己的強項，再加上日月光在威海有所進展，元隆、富鼎、日月光的合作，正好可以提供total solution（全方位解決方案）。」范權奏說。三角合作效益能有多大？范權奏不願意畫大餅，但他認為，「合作的綜效，今年營收一定會反映。」

元隆打造全新供應鏈，力求擺脫過去經營不佳的形象，但日月光不會是最後一家加入這條供應鏈的廠商。業者分析，富鼎大客戶之一的台達電，有機會進一步出線。對此，台達電執行長海英俊並未正面回應。

對於未來的整合方向，范權奏說，「這次有日月光加入之後，後面還會有機會做策略整合，形成四贏、五贏的局面，都有可能。」看來，鴻海富爸爸效應，還會持續為元隆帶來新夥伴，讓整條供應鏈更堅固。