每季一次的台積電法說會總是在台外資、法人與台積電互相交流的重要日子，七月二十九日台積電法說會，晶圓教父張忠謀再度親自領軍。在景氣面，張忠謀強調終端市場購買力仍相當健康，短期全球半導體產業鏈供應鏈中，確實有一些過度樂觀，以及先前產能欠缺過於嚴重，而出現存貨水準提高的情形，張忠謀認為未來幾個月存貨的問題就可以獲得解決。他認為半導體景氣五年一個循環，上一波的谷底在二○○一年發生，下一次的谷底應在二○○六年。
不過在詮釋景氣中，大家對張忠謀捍衛股價的態度印象最深刻。稍早之前（七月二十六日），張忠謀已在工商協進會的早餐會中，要求行政院長游錫情商行政院開發基金暫緩釋出台積電股票，得到游院長的首肯。這回法說會上，張忠謀更是直接訓斥調降台積電評等的外資分析師，張忠謀愈說火氣愈大，最後索性豁出去地說，台積電股價太便宜了，他自己會進場買進台積電的股票。
教父喊話／台積電股價僅有一天效應
晶圓教父張忠謀一向只在法說會上談論景氣，很少對股價有所著墨，這回奮不顧身地表示台積電股價太便宜，且宣示自己要進場買進自家股票，動作之大，實在非比尋常。
天王教父的大動作，當然也使得台積電股價在三十日有了很好的回應，原本已跌到四十一元的台積電，股價一開盤即跳高開出，盤中一度大漲二．三元，收盤也大漲一．九元。在回檔中的台股也因為台積電出色的表現，使得當天股市上漲七十．九一點，只不過張忠謀的心戰喊話只有一天效應，八月二日，台積電不能進一步上漲，台股反下跌七十．一七點，將三十日上漲的指數又全都跌了回去，張忠謀的效應只有一天。
七月中旬以後，國內上市公司進入法說會的旺季，尤其是重量級的電子上市公司，法說會經常成為法人與公司大老闆面對面「切磋」公司前景，並判斷股價未來的重要競技場。因此，法說會經常成為決定股價的重要關鍵，尤其是不太輕易見得到的大老闆，每在法說會中現身經常成為全球焦點，他的每一個觀點都會被媒體像放大鏡般逐一放大，而透過媒體的報導，大老闆的「觀點」，會深深影響散戶與股價。
像是平常不太對面板景氣發言的奇美電子創辦人許文龍，在台灣產經建研社舉辦的公開演講中說了，中國是台灣經濟的殖民地，使他成為︽人民日報︾圍剿的綠色台商代表，同時許文龍說面板產業是未來一百年內再也找不到比這個更好的產業，許文龍這一席話影響散戶十分深遠。
今年面板股景氣從高峰反轉而下，奇美從八十元跌下來，友達從七十九．五元跌下來，股價都已經腰斬了，可是面板股一路下跌，友達的融資頻創新高，如今仍達五十二．七萬張，奇美達二十七．五萬張，廣輝達五十五．三五萬張，華映更是高達九十五．六萬張，面板股除了彩晶不能融資外，其餘四檔可以融資的面板股，融資水位都居高不下，這是因為很多散戶投資人對「未來一百年再也找不到比面板更好的產業」這句話深信不疑，因此，儘管股價一路下跌，散戶仍然信心堅定，大家都準備與面板股「共存亡」。
可是不幸地，散戶的信心愈強，股價卻在基本面無限美好中不停地下跌，到目前為止，友達已從七十九．五元跌至三十六．八元，奇美從八十元跌至四十．九元，廣輝從三十六元跌至十七元，大多數的面板股都面臨了腰斬的命運。
業者示警／面板股前景疑慮值得正視
面板股一路下跌，大家都沒有看到什麼負面消息，一直到七月十三日統寶光電董事長陳瑞聰在《工商時報》接受專訪時終於「鐵口直斷」說出面板廠苦日子近了，明年產能過剩，將出現百億虧損俱樂部，陳瑞聰這一番示警，才引起市場戒慎恐懼，七月十三日面板股全面大跌，不過友達融資仍頻創新高，顯示散戶投資人仍然對面板股「意亂情迷」，散戶失去戒心，傷害恐怕非常得重。
到底面板產業未來會如何，儘管許文龍、李焜耀仍信心滿滿，不過來自產業中人陳瑞聰一席話，可以說是一語驚醒夢中人，局外人談面板業以參加中研院景氣判斷座談的中研院院長李遠哲最受到注意，他看到面板產業這一年來的吸金，憂心忡忡的表示，面板業會不會變成「找不到出口的高速公路」。李遠哲這一席話頓時變成名言。
事實上，國內金融行庫今年上半年放款達六九七五億元，比起往年放款停滯，簡直可用大成長來形容，只不過銀行業的放款當中有一半是集中在面板產業，因此，政府集全國之力，面板產業的榮枯，與台灣未來的經濟競爭力將息息相關，不過李遠哲這一番「智者」的談話，產業中人認同的並不多，友達董事長李焜耀先是嘲諷「百億虧損俱樂部」的陳瑞聰說法，也許明年會有百億虧損公司，不知是哪一家，但絕對不會是友達，面板產業大老闆纏戰在一起，連局外人李遠哲院長也捲入戰局，看得全國民眾一頭霧水。
也許張忠謀、李焜耀、許文龍他們都是天生樂觀派，他們為捍衛股價都不遺餘力，不過在大老闆傳遞景氣訊息中，大家一定要明辨大老闆背後的「用心」，像是面板股在募資階段，面板業大老闆一定會使出混身解數來描繪面板產業的美好新世界，這時候大家會口徑一致看多，等到有人募到現募的錢，也會有人突然改口看空，這一招要讓別的公司募不成資金。像最近LGP在南韓及美國IPO（首次公開發行），LGP的主要競爭對手三星就奮力展開一連串殺價動作，目的是干擾LGP的國際募資，這是公司策略應用的一環，不過若是居心欺騙投資人，用假消息來誤導投資人則不可原諒。
像是數位相機代工廠智基，去年EPS達二．三八元，該公司在第一季宣布全年財測可達三．七億元，總經理蔡添進甚至暗示智基還可以調升財測，原訂三．七億元目標實在「太保守了」，可是言猶在耳，智基卻在四月三十日宣布調降財測為七四五萬元，這次公司派兩派爭奪經營權，結果在八月二日的臨時股東會，兩派人馬都沒有出席，經營者鳥獸散，這齣戲看起來像詐欺一般，絕不可原諒。
當然有的大老闆喊說是看錯了景氣，像張忠謀歷次「有學問」的喊話，例如一九九七年前後，他說「半導體業可以連續好五十年」，後來在二○○○年前後，他又說「半導體天空沒有半點烏雲」，後來發現半導體業的天空不久即烏雲密布，二○○一年半導體的論戰，他與知名半導體分析師喬瑟夫又有一番論戰，他笑稱是喬瑟夫看錯了景氣，後來證實是張忠謀看錯了，這回張董事長又稱半導體的下一個谷底是○六年，這次庫存的調整很快就會過去。是不是這麼樂觀，有待隨後來印證。
庫存升高／業績美、股價跌釋放警訊
不過這半年來全世界都面臨企業業績好得不得了，但是股價卻跌跌不休的窘境，其實股價大跌的背後都與庫存有關，像是七月十五日英特爾公布第二季獲利達十七．六億美元，創了四年半以來新高，這原本是值得慶幸，也是股價大漲的助力，不過英特爾卻提醒因為庫存上揚速度太快，讓英特爾第二季毛利掉到五九．四％，低於市場預期的六○％。
英特爾又暗示第二季庫存需要七十五．五天才能消化完畢，今年第二季英特爾庫存增加四．二七億美元，總庫存量達三十二億美元，成長一一％，受到這個消息衝擊，英特爾股價在七月十五日大跌一一％，以二十三．三八美元收盤，英特爾大跌，全球半導體股都出現相當沉重的回檔壓力。英特爾是全球半導體的巨擘，英特爾有庫存壓力，其他半導體廠恐無法倖免。
英特爾忠實地反映庫存上升的隱憂，造成了股價下跌，卻立下了好的示範。另一家全球最大的封測大廠AMKOR從第二季起即不斷提出獲利預警，AMKOR先調降第二季的營收及獲利目標，造成股價大跌，七月二十七日下午AMKOR舉行法說會，該公司營運長Bruce Freyman又進一步指出由於客戶開始對終端需求及難以掌控的庫存，產生高度警覺，儘管以往第三季都是營運旺季，但是AMKOR也難以避免要與客戶同步，共同進入庫存調整。
預料AMKOR第三季營收與第二季相同，但將陷入虧損，AMKOR預估第三季每股虧損在○．○七美元至○．○九美元之間，AMKOR同時強調，全球半導體庫存水位升高，庫存將無法一一去化。AMKOR這項利空警訊，又進一步重創股價，今年初AMKOR漲到二十一．八七美元，如今卻一路下跌到三．七五美元，國際知名封測大廠，股價在半年之內暴跌八三％，這個庫存後壓力不可小覷。
從英特爾到AMKOR，然後到IC設計大廠智霖也預告第二季庫存天數從一○四天升高到一三一天也造成股價大跌，而手機大廠NOKIA市占率節節敗退，庫存無法去化，股價連十歐元都守不住，二○○○年NOKIA漲到六十五歐元，如今掉到九．三三歐元，災情可說是十分慘重。
國際大廠庫存壓力，最近已感染到國內業者，首先是凌陽董事長黃洲杰在法說會上預告凌陽第二季庫存上升到三十六．三一億元，相當於三個月的存貨，為求穩健原則，凌陽提列了六一七○萬元的存貨跌價損失，而今後凌陽每個月仍要提列一六○○至二千萬元的存貨跌價損失。黃洲杰的這一番自我表白，使凌陽股價連跌了兩支停板，凌陽今年從八十二元跌至四十三．六元，跌幅達四六％，不過凌陽忠實地反映庫存問題，卻值得嘉許。
這次光學大廠大立光電股價從四六九元急跌至一九九元才止跌，也與大立董事長林耀英公開看淡第三季營運有關，不過下游低階數位相機廠已紛紛陷入賠錢殺價窘境，大立會不會「在第三季最差，第四季會比第一季及第二季好」，恐怕仍得拭目以待。
最近網通大廠陷入殺戮，智邦執行長黃安捷也表示網通產業持續供過於求，使得整體產業仍然混沌不明，使業者陷入多空兩難，不過他說這話智邦股價已跌至十三‧八元，智邦曾是網通一線大廠，但是去年攤提SMC等三十三億的損失元氣已大傷。友訊同樣也有庫存急增的壓力，不過自有品牌已出現曙光，友訊上半年稅後純益達十六‧二四億元，EPS達三元，友訊總經理蔡志誠出席法說會，信心十足的情況正好與智邦完全相反。
上一期《今周刊》我們談到「景氣到底怎麼了？」五月景氣判斷分數達三十九分的登峰造極境地，六月已下滑到三十六分，燈號也從紅燈轉為黃紅燈，預料景氣仍將持續下滑，下半年庫存與應收帳款會成為干擾股價的重大變數，八月三十一日的半年報，大家必須拿放大鏡來檢視，不過八月在財報揭露前，正是大家檢視大老闆誰說了真話的最好時機，誰能夠精準地說出下半年景氣全貌，不妨大家來給這些大老闆打打分數。（本文轉載自今周刊第398期）
