黃茂雄領軍的東元電機，六月二十三日申報轉讓聯電股票三萬張，這是今年以來台灣上市公司罕見的大額轉讓案，再加上東元是聯電公司在民國六十九年成立以來的原始大股東，其他股東陸續轉讓持股，東元持有聯電卻很少大額轉讓，以致東元持有聯電在將近二十年的股子生股孫。
出售聯電股票成為今年東元轉型重要助力
民國六十九年聯電創立的時候，東元與經濟部、華泰、華新、聲寶等企業共同參與聯電創立，成為聯電的創始股東，東元持股約七．三％，交銀持股九．八％，華泰持股七．四五％，聯電的董監持股達五一．○七％，當時陳茂榜、杜俊元、張火山等都是聯電董事。二十年下來，聯電的大股東只剩下東元與交銀，大多創始股東已因持股拋售而解任，聯電的董監持股只剩一一．一七％，而東元持有聯電僅剩一．八七％，交銀持股也降至三．二一％。不過，儘管持股比率已降低不少，但是東元長抱聯電二十年卻有意想不到的收穫。東元持有聯電二○萬張，市值達一七○億元，而東元的帳列成本卻僅有一．四億元，換句話說，聯電長期的增資配股使東元持有聯電成本降至○．七元，東元持有聯電二十年得到的獲利，比起東元過去二十年來靠本業經營重電馬達、家電產品所賺的還多，而東元死抱聯電也創造了空前可觀的收穫，這印證了股市的第一個定律——長期投資成長股，投資報酬率相當驚人。
另一個思考的角度是東元投資聯電二十年，現在為什麼開始考慮賣聯電股票？這又涉及上市公司經營轉投資事業整體的策略。東元一直以來都是幾個創業家族共同監管的體制，東元董事長黃茂雄在八十六年尋求董事長連任時，曾遭逢副董事長黃博治的強力挑戰，後來驚動李登輝總統出面調停，黃茂雄雖然驚險過關，卻無完全左右東元決策的能力，一直到八十九年董監改選後，東元總算出現大一統局面，黃茂雄終於可以一展長才思考東元的未來。
這個時候積極處理聯電股票，可能涉及東元未來更長遠的投資規畫。一方面是聯電在五合一之後，今年期末股本已高達一○九三．七八億元，是台灣僅有的兩家千億元級的大企業。儘管晶圓代工景氣依舊熱絡，但是成長力道可能減緩，聯電能否維持過去二十年的黃金成長期，值得思考。在這種情況下，東元改採將每年聯電增資配股所配發的增資股先行出售，實現業外獲利，這是既穩健又積極管理轉投資事業的做法。
另一方面，有鑑於東元在重電與家電產業面臨的瓶頸，東元極力轉型到通訊產業，今年黃茂雄有完整的經營轉投資事業藍圖。東元出售聯電持股約可獲利二五億元，另外東元準備發行可轉換公司債募集五○億元資金。而今年取得的資金有以下幾個用途：一是東信今年將再增資四○億元，東元以目前持股七成，必須再投入二十八億元。其次是以仁寶與統一為主體的統寶光電，總投資額二○○億元，東元準備投資三○億元，統寶生產低溫多晶矽，未來前景看好。三是東元主導的超電容，目前團隊正在籌組，各方寄予厚望。四是即將開放的電信 3G 業務。黃茂雄主導下，東元積極進軍通訊、軟體、電子商務及光電零組件領域。
施振榮將獲利希望寄託在轉投資事業上
深究東元的轉投資事業內涵，東元的老牌核心子公司包括持有三九．九八％的安電機，二九．○二％的聯昌電子，三一．一四％的東培工業，三六．九八％的東訊，三八．三一％的東元資訊。經營多角化後的東元開始以通訊產業為重鎮，一是東訊在無線通訊上著力，東訊又有康全電訊與冠德光電，二是東信在無線通訊上著力，東信取得中區執照，黃茂雄希望東信朝與其他業者合併的方向走，今年東信將其他股東持股逐漸回收，如今持股達七成，東元已有完全主導權。在通訊領域除了東訊與東信外，東元留有台灣易利信一○％股權，和信電訊二．二七％及東元訊通七二．四一％股權。三是固網的投資，東元壓中台灣固網與東森固網。另外在電子商務及軟體方面，東元有九五．九三％的東捷，今年又以每股九○元購入三千張華彩軟體股權。另外由殷琪主導的台灣高鐵，東元也斥資二○億元，占有一○％股權。
東元是在民國四十五年創立的老牌公司，歷代經營者從偕林波士、林長城到黃茂雄，四十幾年的經營歷程，由於年年都維持二元以上獲利，成為台灣績效卓著的績優股，民國六十九年聯電創立那一年東元股本是七．五億元，如今聯電股本已膨脹到一○九三億元，而東元也到達一七四．五億元，聯電的高成長是伴隨晶圓代工的國際競爭力，可是對於以家電、重電產品達七成的東元來說，如何轉型就變得格外重要。
回顧過去四十年來的家電產業，七○年代家電廠靠著日本技術輸出，仍得以維持小康格局，可是九○年代，家電產品毛利日趨微薄，轉型太慢，或轉型績效不佳的家電廠，例如歌林與聲寶，本業幾乎呈虧損狀態，大同則因有中華映管，才得以維持榮面，而東元則是目前家電與重電產品業者中股價最高的公司，最大的關鍵在轉投資的耕耘得到市場正面的評價。東元除了有聯電外，在通訊、電子商務、軟體等產業都有令人刮目相看的成績，當前股價能「坐三望四」，遙遙領先聲寶、歌林、大同，轉投資事業播種有成，應是關鍵主因。
最近宏電股價因為毛利率不高，今年首季營收高達二八八．三九億元，但營業利益卻只有六．五億元，引來外資殺盤，今年來外資持有宏電一度高達四十三萬張，如今已急降到二八．八萬張，外資大殺宏電引來宏電董事長施振榮的不悅，並揚言：一定要讓外資後悔。當記者問及宏電的籌碼在哪裡？施董事長也僅能答稱今年宏電靠轉投資事業實現獲利可達一二○億元，宏電很清楚了解宏碁以個人電腦為主的本業已難保持高獲利，不過宏碁持有二九．五四％，總張數達三．一五億股的明碁、二六．九九％的國碁電子、四六．二八％的第三波、三二．○七％的宏科及四一．三五％的揚智股權，單是這四家上市上櫃公司的潛在價值就超過五百億元，更何況宏碁集團今年還有持股四七．○六％，目前在未上市股價超過二○○元的建碁及以明碁為主力的達碁準備在今年上市上櫃，而宏碁持股逾二五％的德碁七月一日與台積電合併後，宏碁將持有一億多股的台積電，對今年實現獲利有很大幫助，另外宏碁還持有八三四二○張台灣大哥大，這些題材是宏電今後最大的後盾，在本業獲利漸趨微薄之際，宏碁只得把希望寄託在轉投資事業的挹注上面。
焦廷標具有一流的謀略與眼光
可是如果只比轉投資事業而不比本業，那麼未來傳統產業股價被低估的很可能到處都是，以宏電全部轉投資事業都拿出來論斤秤兩來評價，宏電轉投資事業潛在的價值可能約千億元左右，如果對照宏電三一○億元股本，每股折算約三十幾元的價值，可是用這個角度來看華新，華新已揚言未來三年每年獲利都可達到百億元以上，EPS 可達三元，儘管華新不斷重申這個承諾，但市場卻反應冷淡，當宏碁從百元附近回檔，股價仍能力守六○元，可是華新卻不易越過三○元，如今股價更是只有二四元。
拿華新的轉投資內涵來看，華新的第一大王牌是華邦，華新持有華邦二二．二％，除權後總股數達七．五九億股，以六月二十六日收盤價九六元計，市值已達七二八億元，換句話說，華新只要拿出華邦即勝過宏碁持有明碁、揚智、宏科與第三波四家公司的總和。另一方面，華新持有四三．八九％華新科技的股權，以目前華科仍有一六○元以上身價，市值也達八五億元，再加上還有台灣大哥大超過五萬張，世界先進五八八二七張及四．四五億股的瀚宇彩晶，單是這幾家重量級轉投資子公司，潛在的市值已超過千億元，宏碁的股本與華新在伯仲之間，但華新股價卻只有宏電的三八．七％。
老一代企業家當中，焦廷標是最具有謀略與眼光的一位，華新從電線電纜起家，如今本業已逐漸移轉到中國大陸，台灣的華新則逐漸布局成為控股公司，老牌的華新以半導體（華邦）、LCD （瀚宇彩晶）及被動元件（華新科技）為策略性的核心事業， 次集團還有 IC 封裝的華彩先進與 PCB 的瀚宇博德，而世界先進、台灣大哥大則隨時可以挹注獲利。當年華新創建華邦之際，太電集團也以台灣茂矽為根據地，可是孫道存一路調節茂矽持股，如今太電持有茂矽僅剩二二二四張，茂矽不再是太電的關係企業，有趣的是，太電的財務副總胡洪九另立門戶，成為市值超過三千五百億元的茂矽、茂德集團掌門人。華新創建華邦，如今仍擁有華邦，可是太電支持茂矽，如今茂矽反卻他飛，美好果實太電只吃了一小塊，未來孫道存心血將寄望台灣大哥大與台灣固網。
目前太電名目上控有台灣大哥大八．九％股權，可是太電旗下卻有各種名目的投資公司高達十幾家，包括寶澄、太吉、華友、太亞、太新、太友、太鴻、太銥、太欣等投資公司，而太電設立的美國控股公司單是帳面金額就高達六二．七九億元，威京群島投資公司帳面金額也高達四七．九一億元，其他帳面金額龐大的還有太吉投資的一四．八九億元、太友投資二九．四六億元及太銥投資的一○．三二億元。太電的轉投資幾乎都是透過旗下眾多投資公司進行，這種錯綜複雜的交互投資，外人很難窺其堂奧，以第一季財報為例，太電本業獲利只有八五五五萬元，業外獲利則高達一一．六二億元，這些業外獲利除了來自台灣大哥大外，其他投資公司可能貢獻不小。不過如果以公司經營透明度而言，太電恐怕仍是最不透明的一家大企業。
傳統產業深耕轉投資事業已成市場新主流
今年傳統產業幾乎面臨被投資人棄若敝屣的窘境，不過仍有不少傳統產業股股價仍有佳作，這其中都是轉型有成的企業，而轉投資事業的布局絕對是首要關鍵，例如，台泥因為有和信電訊、和信超媒體，今年股價大漲到五五．五元。遠紡則因為有遠傳電信超過六成持股，再加上遠紡、亞泥、遠百等關係企業交互持股，使遠紡股價大漲到八五元，太電因有台灣大哥大漲到四三．三元，東元則因為有東信而漲到五二．五元，第一波轉型有成的傳統產業股，都是在行動電信開放過程中頭號受益者。
而今年具備一級炒作題材，股價尚未完全反映的，台塑集團應是代表。以南亞為例，南亞持有當紅的 DRAM 股南亞科技五四．五八％股權，單是帳面金額即高達一八三．四六億元，持股張數達一二．二八億股，以目前南亞科技未上市股達七元來算，潛在價值達九三三億元，南亞科技已成南亞超級金雞。此外今年 PC景氣大好，南亞持有九六．七七％的南亞電路板公司，單是帳面金額即高達五二．四六億元，南亞持有二．九億股，以南亞電路板獲利遠在華通之上來看，單是這個潛在利益即非同小可。而南亞持有二六．七五％的台塑石化股權，帳面金額達二二三．七一億元，台塑石化總投資額超過三千億元，是台塑集團跨世紀的鉅作，今年開始量產，將是台塑集團邁向全球石化業巨擘的重要代表作，其他如寮電廠、台灣必成都是台塑集團重要代表代，從這個角度來看，從南亞到台塑、台化與福懋，今年萬事皆備，只欠市場東風。今年南亞預估稅後純益二二九．五億元，EPS 為四．三九元，台塑稅後純益一七七億元，EPS 達四．五九元，台化的稅後純益達一三九．五七億元，EPS 達四．○五元，台塑集團旗下三大公司今年全部端出 EPS 四元以上的財測，儘管市場表現十分冷淡， 但以王永慶一貫篤實穩健及低姿態作風來看，台塑集團似乎默默在股價上表態了。
食品股的頭號天王統一企業，今年股價一度大漲到三四元，這次回檔力守二一元，在大型股中表現相對抗跌，其實高清愿卸任全國工總理事長後，統一企業或許將逐漸散發光芒，統一企業轉投資事業有六、七十家之多，其中持股五五．二四％的統一超商是統一企業的代表作，其次是帳面金額達八一．二五億元，持股四三．三四％的統一實業，三是帳面金額達三六．九二億元，持股達二五．五八％的統一證券。而在大陸的投資布局，統一旗下有帳面金額二三‧○九億元的統泰國際投資。今年大陸經濟將逐漸復甦，大陸投資對統一企業正面貢獻將逐漸浮現，這其中統一實業的大陸廠逐漸進入收成期，統一集團在大陸播種多年，今年可能真正進入萌芽期。
類似這種深耕中國市場多年，逐漸明朗化的公司，如寶成工業透過寶興投資轉投資的裕元工業，今年獲利將有大成長空間，櫻花在崑山市的櫻花企業（英屬維京群島）有限公司，帳列金額一一．七三億元，是櫻花企業敗部復活的憑藉，另，美利達、巨大、豐泰今年都有大陸廠豐厚的獲利貢獻，尤其是巨大今年第一季獲利高達三．七億元，業外收益二．一四億元，幾乎全部來自海外子公司的貢獻。陶瓷廠如信益、和成、羅馬今年都逐漸進入收成階段，目前股價仍低，應有發揮空間。
今年傳統產業股股價低迷，已引起阿扁新政府高度注意，在經濟部正研擬振興傳統產業大計之際，回頭去尋找在轉投資事業布局有成的傳統產業，不論是東元、太電、台泥、遠紡、台塑集團、統一企業，再到投資大陸布局有成的中國概念股，很有可能成為今年最早脫離苦海的傳統產業。例如，今年台玻股價一度跌至二○．一元，如今一度漲到三七．一元，台玻的上漲一是本業的玻纖布廠景氣從谷底復甦，其次則是台玻大陸廠轉虧為盈。過去台資企業在大陸投資，很多企業默默投注了十年，過去一直是賠多賺少，但今年來很多企業開始轉虧為盈，這種結果有如種籽播到土地近十年，過去無聲無息，如今開始萌芽，這是另類萌芽族群，長期來看，這可能是電子股以外，台灣股市的新主流。
