2025金融股股利誰最香？富邦金、中信金、玉山金…外資最看好它：這2檔「輸給大盤」得再加油

今周刊攝影組

2025-01-07 06:00

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14家金控2024年前11月獲利大賺高達5714億元創史上新高，年增近六成！由於2025年金控股利發放預估不錯，可望高於2024年，使得存股族搶存金融股。

對此，摩根士丹利證券（大摩）在報告中列出，最看好哪幾檔金融股，同時也點名2檔表現「輸給大盤」因而不看好，目前預估有3家現金殖利率上看4.5％，其中中信金現金股息最為可口，殖利率預計上看5％。

金控賺翻！前11月紀錄創新高

統計14家金控，累計2024年前11月14家金控合計繳出5714億元的亮眼成績，高於2023年一整年的3653億元，並創同期新高紀錄。

前11月獲利以富邦金1,406.5億元穩坐冠軍，國泰金1,131億元居次，第三名中信金683.27億元；超過300億元的依序有元大金340.66元、凱基金330.44億元、兆豐金320.61億元；200億元以上有第一金、玉山金、永豐金、華南金。

針對存股族期待的股利發放，摩根士丹利證券（大摩）看好2025年金融股股利發放！報告中指出，「2025年上半年的焦點將放在現金股利殖利率，保險與證券股的現金股利，可望優於銀行股」，主因在於股價價位低，2025年配發出來的現金殖利率將「很可口」。

現金殖利率誰最香？

報告顯示，由於金融股2024年獲利強勁，2025年發放的現金股利可望高於2024年。

其中，存股族最在意的現金殖利率，大摩表示，2025年金融股平均現金殖利率將達4.3%！其中，以中信金(2891)現金股息最為誘人，殖利率上看5%；其次元大金(2885)、國泰金(2882)，以及富邦金(2881)皆預估達4.5%。

不過，若撇除現金殖利率預估，單論看好度的話，大摩最看好國泰金，其次才是中信金、元大金，這兩家評等為「優於大盤」。

至於富邦金、玉山金、永豐金、兆豐金這4家，大摩看法則保持「中立」。

有2家要再加把勁的則是第一金及中租-KY，評等為「劣於大盤」。

2025投資金融股！達人首選這2檔

針對2025年該如何投資金融股，資深分析師陳唯泰日前在《今周刊》專欄撰文表示，由於中信金(2891)是預期殖利率最高，大於5%，而且外資買超較多，而且EPS成長幅度大的公司，是被他列為逢低承接的首選。

至於首選第2檔則是永豐金(2890)，外資買超而且預估殖利率超過4%。主因在於，從金控角度來看，前9月稅後純益排名則將前進3名至第7名，看起來為雙贏的結果，因此股價短線利多出盡，但中長線仍看好。

展望2025年，陳唯泰認為，因地緣政治的風險仍未見平息，再加上川普走馬上任之後，市場的不確定性升高，「在這樣子的投資環境，如果要尋求資金避風港，我個人評估金融股會是最佳的選擇。」

本文暫不授權媒體夥伴

債務置換，是透過發行利率更低、週期更長的政府債券，來置換舉債成本高、週期短的地方隱性債務，以時間換取空間，化解隱性債務違約引發連鎖反應的風險。債務是否可能造成大風險？從過往經驗看，真正發生因債務導致國家破產問題的只有希臘及阿根廷，其共通點是外債比重高、而外匯存底有限。一○年希臘破產時，外債高達五八一七億美元，是GDP的一九五％，外匯存底僅五十．三億美元；○二年阿根廷危機時，外債一六六○億美元，是GDP的一三一％，外匯存底最低九十．九億美元。反觀中國，二四年七月外債二．五四兆美元，占GDP比重僅約十四％，外匯存底三．二五兆美元尚屬充裕，破產風險相對低。

中國政府債務暴增，主因是在○八年後為刺激經濟，中央要求地方政府大量投資公共建設與擴大社會福利影響，導致地方政府債台高築，以二三年債務占GDP比重看，約一一七％，而各國政府債務占GDP比重，如日本二五五％、新加坡一六七％、美國一二三％，中國債務比率並無顯著高於已開發國家。

再看民間債務，非金融企業債務達近三○○兆人民幣（占二三年GDP達一六八．四％），對比美國非金融企業債務占GDP比重約七八％，比率雖遠高於美國，但觀察中國九月民間活期存款亦達三○○兆人民幣，與非金融企業債務相當，民間債務負擔風險處於可控區間。

目前中國債務問題較難演變為總體經濟危機，充其量是債務到期壓力（地方政府為主），財政政策（債務置換）將有望起到較大作用，為未來地方政府投資增加彈性。

從歷史觀察，前三輪大型財政刺激政策對企業股東權益報酬率（ROE）與股市都有正向效果，第一次○八至○九年四兆人民幣計畫：A股ROE自低點六％回升至十三％，股市漲幅九七％（歷時九個月）；第二次一六至一八年棚改貨幣化：A股ROE由八％回升至十一％上下，指數也由一六年二六八七點最高漲到三四八○點（歷時二年），漲幅達二九．五％；第三次二○年特別國債：A股ROE從八％回升至一○％上下，指數由一九年初二六四七點最高漲到三八七四點（歷時二年），漲幅達四六．四％。財政刺激對經濟與股市的提振，仍值得期待。

棚改貨幣化：政府直接以貨幣的形式補償被拆遷棚戶區居民，而後居民再到商品房市場上購置住房。

但長期而言，中國整體結構改變，才是整體經濟能否扭轉的關鍵原因，中國GDP中，資本形成占比超過四○％，在政府大幅擴張財政政策下，如何促進消費，讓消費者重回信心，是中國目前經濟追根溯源的首要任務。

本文由工作夥伴原杰（一九九○年～，波士頓大學財金所）、鄧謦瀚（一九八八年～，成功大學資源工程研究所）、林昱葳（一九九四年～，中山大學經濟所）共同撰述，並提出中國內需概念股麗豐－KY（四一三七），與讀者共勉。

麗豐－KY，一九八九年於台灣成立，股本八．二五億元，經營連鎖美容護膚品牌「克麗緹娜」，旗下其他品牌包含「RnD璦緹」美甲美睫、「新美力」電商、「雅樸麗德」醫美及全新零售品牌「CHLITINA HOME SPA」，一步一腳印打造出最完整美容保養供應鏈。

一、龍頭地位，營運先蹲後跳

截至二○二四年六月，克麗緹娜全球總店數達四八三五家，在整體大環境逆風下，店數較去年仍有小幅度的成長；從研發、生產至銷售一手包辦，品質保證，且能根據加盟店消費者即時反饋做調整，維持產品高度競爭力。

此外，透過數字化建設概念，除了門店營收外，同時鼓勵店家開設線上店鋪，並由集團統一標準化營運，讓加盟主創造額外收入之餘，亦增加客戶黏著度；從加盟店的年資對比營收看，五年以上店鋪二四年平均單店每月業績九萬一五○○人民幣，高於平均八萬八○○○人民幣，顯示其客戶忠誠度高，龍頭地位明顯。

二、拓展品牌支線，打造完整「美」的版圖

今年第二季以來，CHLITINA HOME SPA透過線上及線下全通路布局居家保養產品領域，提供消費者媲美沙龍等級的新選擇；除了雅樸麗德及抗衰老診所禾登、晶禾外，麗豐－KY今年亦發表與台灣永立榮（六九七三）合作的首款活萃保養品「原生肌秘」，以羊水幹細胞技術專利出發，積極布局抗衰老市場商機。

麗豐－KY以克麗緹娜通路起家，近年拓展品牌線不遺餘力，試圖打造「美」的帝國，二二、二三年營收各為四十．六九億元、四十五．三四億元，每股稅後純益（EPS）八．六八元、十三．○三元，截至今年第三季累計營收達三十．三九億元，年增率小幅減少八．○六％，在中國政府貨幣及財政政策雙管齊下，如果中國終端消費有望重回成長軌道，值得追蹤。