美國聯準會（Fed）即將在台灣時間9月19號凌晨2點，公布最新的利率決策。市場普遍預期此次降息的機率是百分之百，差別僅在於是降息一碼還是兩碼。因此，美債最關鍵的時刻，究竟是降息之前還是之後？
鮑爾全面鷹轉鴿 聯準會發表降息強烈訊號
在全球央行年會，也就是傑克森洞（Jackson Hole）年會上，美國聯準會主席鮑爾強調，降息時機已經到來，為了防止就業市場進一步降溫，鮑爾明確表示，在9月19號的會議上將進行降息。這是他在本輪升息循環中，第一次釋放如此強烈的降息訊號。
有「Fed傳聲筒」之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos在鮑爾發言後也表示，鮑爾已經展現出全面鴿派立場，並指出接下來影響9月降息幅度的關鍵將是就業報告數據。
因此，除了每週四公布的初領失業金人數，9月6號（台北時間晚上8點半）公布的非農就業數據也將成為觀察重點。
幾個月前，非農數據越少越好，因為大家擔心通膨無法下降。但現在聯準會對通膨回落到2%的目標感到有信心，更擔心的是經濟衰退。因此，9月6號公布的非農數據若高於預期，反而是好的信號。
根據FedWatch數據，目前交易員押注9月降息一碼，11月再降息一碼，12月降息兩碼，預計2024年總共會降息四碼。
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值得注意的是，降息並非越多越好。如果12月真的如市場預期降息兩碼，這其實反映了經濟狀況不太妙，可能是就業數據出現衰退，聯準會擔心美國經濟硬著陸，因此不得不快速降息。
該把0050全部出清換美債ETF？
我預測，如果是景氣衰退造成的硬著陸，美債雖然可能大幅噴出，但股市會崩盤。因此，是否應該清空股票，全力進軍美債ETF？
我在上週有分享自己的操作經驗：先買進0050，持有一週後獲利出清，再轉入美債ETF。
許多觀眾也緊跟著這個步伐。然而，我並不推薦大家這樣做。美債ETF應該用閒錢購買，也就是定存或保單裡的錢，這筆錢主要用來抗通膨、贏過定存，而不是打贏股票績效。
長期來看，無論買點在哪裡，股市仍然優於債市。
我認為今年不太可能會再跌破19662點的底部，我也更願意希望美國經濟能夠軟著陸，到時照理來說會是股債雙漲的行情，所以如果你為了買美債而賣掉股票，很可能會錯過一波股市行情。
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為何00687B漲幅輸給TLT？論匯率對美債的影響
對於美國上市的20年美債ETF（TLT）比台灣20年美債ETF（例如00687B）強勢的原因，匯率是主要因素。
台幣表現近期強勢，不到一個月從32.93元升值到31.76元，漲幅約為3.5%，這就台幣而言已經是算大幅度升值了。當用台幣評價美債ETF（例如00687B）時，績效會受到匯率影響。
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然而，長期來看，影響美債走勢的最主要原因仍是聯準會的利率決策。只要降息，美債就有極高機率上漲，我認為你賺到的錢完全能夠彌補匯兌損失，而且綽綽有餘。
不管經濟軟著陸或硬著陸 美債ETF都會噴出
如果有匯兌損失，代表台幣是強勢的，表示外資資金流入台灣，台股表現也會相當強勢。因此，可能會出現股債雙漲的情況。
如果經濟情況不好，美元表現可能會比新台幣更強，甚至可能沒有匯兌損失，還有機會賺到匯差。
當經濟崩盤時，股市受影響而崩跌，台幣通常會大幅貶值，而美元則大幅升值。這時，債市會上漲，還有匯兌利益可以賺到。
買美債最後關鍵時刻是9月19號前，還是降息後？
更重要的是，根據過去的數據回測，不論是2008年的金融海嘯還是2019年的降息，美債ETF在最後一次升息到開始降息期間的平均漲幅約為13.83%，這一基準點是基於最後一次升息當天。
這次升息循環的基準點又是什麼呢？以國泰20年美債ETF（00687B）為例：最後一次升息的點位是32.79元，而目前00687B尚未漲到這個點位。這意味著在9月19日聯準會會議之前，潛在的獲利空間可能還有約13%。
假設你有1000萬台幣，在9月19日之前，可能有機會賺到130萬台幣。當然，這只是根據歷史數據統計出來的，實際績效會是多少還無法確定，但我認為，9月19日之前非常有機會突破32.79元，甚至挑戰33元。現在買美債還算是送分題。
現在是美債的好時機嗎？
那麼，現在到底是不是美債買進的好時機呢？
用哲哲最愛說的話來總結：「下跌的時候沒有小麥的人，上漲的時候也不會有小麥。」當你遲遲不進場，未來美債開始上漲時，自然也無法享受到美債的漲幅。
如果根據債券的存續期間（Duration），定義為持有債券的平均回本時間，若要用於計算報酬率，其定義是Fed利率每變動1%，債券價格預期會變動多少%。
以國泰20年美債ETF（00687B）的16.5年存續期間來計算，如果明年降息四碼（即1%），大約可以賺到16.5%的報酬。哲哲特地幫大家算出來不同的降息幅度和潛在獲利空間。
FED降息幅度 VS 00687B漲幅對照表
根據FedWatch來看，預期到2025年9月會降息3.25到3.5%，即降息8碼（2%）。這還只是預估，如果遇到經濟衰退，可能會快速降息到0%。那時候，美債的漲幅有可能超過80%以上。
所以，這段時間要密切觀察勞動力市場的數據。不管是從市場反應還是鮑爾的最近談話，所有跡象都顯示，經濟衰退與否，勞動力市場的數據將是最重要的關鍵。
但不論是軟著陸還是硬著陸，哲哲認為美債都會上漲。因此，與其把保守資金放銀行，不如買美債。若以股票報酬率來比較，有時候股票報酬率遠勝過美債；但若與銀行現金或定存相比，美債確實是一個相當不錯的產品。
結論
9月有很高的機率會降息，債息及價差皆有可能帶來收益。現在，就是你最佳進場美債ETF的好時機。
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作者簡介_郭哲榮
摩爾證券投資顧問操盤室主管。經濟日報選股擂台賽多次冠軍，曾創下單季績效112%紀錄。
隨後又以單季188%績效打破紀錄，至今未能有人突破。
帶領龐大研究團隊，包含外資出身研究員、會計師、分析師、台政大畢業優秀研究員等，一同創造出無數次績效奇蹟！
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證券商高級業務員
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經營youtube頻道「郭哲榮分析師-摩爾證券投顧」
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