台灣投資人愛「息」成癡，不少存股族近年來從金融股轉向存高股息ETF，看上的就是高殖利率，主打月月配的標的，更是成為市場最愛。
然而，近期高股息ETF卻引起平準金爭議，部分投資人質疑高股息ETF配收益平準金是「左手換右手」，連「老鼠會」或「龐式騙局」等形容詞都出現，但，真的是如此嗎？
以2023年6月成立的人氣ETF復華台灣科技優息（00929）來說，自2023年10月起開始揭露收益平準金配息比例後，接連出現收益平準金配息比例逾8成情況；同樣是人氣王的群益台灣精選高息ETF（00919）收益平準金配息比率也近8成，讓許多投資人疑慮，難道00929、00919的高配息只是表象？透過4個關鍵問答，就可以找到問題的答案。
1.何謂收益平準金？
要回答這個問題，首先就必須釐清到底什麼是「收益平準金」？根據投信投顧公會的解釋：「收益平準金是基金的會計科目之一，當民眾申購基金時，須依公告的每股淨值申購基金，當申購款匯入基金帳戶時，若該基金設有收益平準金機制，基金會計人員就會將每股淨值中屬於『息』性質的部分記入收益平準金科目，若投資人後續依公告的每股淨值贖回，該科目也會沖回。」
簡單來說，ETF的淨值可被分為息與非息的部分，投資人用淨值的價格去買一檔ETF，假設是1萬元，也會被分成息與非息兩部分，其中1萬元內被歸納在息的那一部分資金，就會被記入收益平準金項目。而贖回沖回的意思則是，若投資人要贖回1萬元，1萬元裡面息的部分就會從收益平準金裡面扣掉，同時從淨值裡扣除。
對於市場質疑利用平準金配息是「左右換右手」的說法，一名業界人士分析：「其實比較像是大家一起領，新人的右手加舊人的左手。」所謂的舊人的左手就是已經領到的息收，新人的右手則是新投入的資金。
當ETF配息公布時，新人因為覬覦舊人領到的息收而買進加入，著眼的就是想領舊人左手上拿到的錢，在ETF規模衝高的同時，為了要維持配息率，只好拿新人的右手，也就是新投入的資金來配息，也就是說，最終配出來的息新人跟舊人都有貢獻。
2.為什麼需要收益平準金？
當初投信業者之所以會設計收益平準金的機制，最重要的關鍵是希望能「穩定」基金的配息率，而非「衝高」基金配息率。
會出現此需求，是因為近年來有些ETF在宣告配息後，常有投資人因為看到配息率不錯，因此大量購入該基金的情況，導致每單位配息金額下降，造成原有配息率被稀釋的情況，恐影響原有投資人的現金管理規劃。
舉例來說，有一檔ETF在當年8月底前規模為100億元左右，期間領到的股利所得為5億，預計9月配息時可配發的配息率為5%=（5億/100億）。然而，9月除息前突有大筆申購資金，ETF規模擴大至500億元，但帳上仍只有5億的股利所得，因此ETF可配息率將從5%稀釋到1%（=5億/500億）。
但在納入收益平準金機制下，當ETF因淨申購規模增加到500億元時，為維持原配息率，配息金額要增加為25億元，其中20%來自股息所得、80%則來自收益平準金科目。因此投資人看到的配息成分表，收益平準金的占比雖然較高，但可以發揮維持配息率的效果，避免因為規模增加而稀釋配息。
簡單來說，為了公平對待投資人及穩定配息率，部分ETF透過收益平準金機制，將部分收益平準金加入該期的配息中，讓基金配息金額不會因配息前夕的大量申購而被稀釋。
若將收益平準金納入可分配範圍，經理公司的配息政策較不易受短期申贖干擾，可避免追求穩定現金流的投資人，因新投資人的加入，造成配息金額及配息率不穩定，可合理公平對待追求穩定配息之長期投資人。
3.會影響資產配置與績效表現嗎？
部分投資人擔心，收益平準金機制可能影響ETF投資組合的資產配置與績效表現，但事實上，因為「收益平準金」是會計帳務分類的科目，對ETF帳列現金餘額並不會造成影響，也不會讓ETF可投資現金減少，不會造成持股（債）比例降低，因此沒有影響ETF資產配置與績效表現的疑慮。
此外，投資績效的衡量主要來自配息及價差，ETF分配收益平準金會反映在配息裡，因此投資績效不會受影響。
只有透過初級市場交易，即直接向ETF發行投信公司申贖ETF時，才會影響收益平準金餘額增減，投資人在次級市場（即透過證券商下單）買賣ETF並不會影響收益平準金餘額，也不會影響配息來自收益平準金的比例。
4.金管會新規四大重點
由於市場上出現質疑投信可利用收益平準金機制衝高配息率的疑慮，金管會為以正視聽，制定使用收益平準金的原則及揭露規定，於2024年1月11日公布，未來投信決定ETF配息率須依下列原則進行：
一、 ETF實際配息率原則不應超過參考配息率（即ETF追蹤指數的配息率），並應說明差異原因及留存紀錄。
二、 投信業者應訂有收益平準金的啟動標準，例如：應同時符合配息率低於參考配息率，及一段期間內淨申購增加達一定百分比以上，有稀釋配息率的可能性時才能啓用。
三、 使用收益平準金之占比，不應高於「收益分配權最後交易日帳列之收益平準金」/「收益分配權最後交易日帳列之所有可分配收益」之比例。
四、 ETF應訂有收益分配優先順序，原則應優先分配股利、債息及資本利得等科目，達收益平準金啟動標準時，方得使用收益平準金。
除了上述原則外，投信公司依規定也必須在公開資訊觀測站揭露ETF收益分配組成，包含配息來自股息、資本利得或收益平準金的占比，以提升相關資訊透明度，讓投資人可以充分瞭解相關資訊後再做出適當的投資選擇；此外，投信公司官網的「ETF專區」內，也將新增「收益平準金專區」，羅列相關收益平準金資訊，給投資人正確觀念。
投信投顧公會也提醒投資人，選擇配息型商品時，不應該只看配息高低，更須評估基金成分股未來發展潛能及獲利性，畢竟除了配息之外，投資資產的增長才是投資獲利的關鍵，也是投資人更應關切考量的重點。
