中鋼（2002）在不少投資人心中是穩健的定存股，但分析中鋼的EPS（每股盈餘），2007年高達4.49元，可是自此幾乎每況愈下，到2012年，只剩下0.39元，從EPS的角度來看，中鋼一點都不「穩健」，波動大得很呢！
因為中鋼是一檔「景氣循環股」。景氣循環股顧名思義，就是營運狀況是依照外在景氣而上下起伏。換句話說，即使公司內部一切正常，但賺錢、虧錢不是全然操之在我，而是會因景氣好壞劇烈震盪，「初一、十五不一樣」正是景氣循環股的特色。
景氣4階段 每期持有標的不同
廣義而言，幾乎大部分股票都是景氣循環股，除少數如電信、有線電視、保全、電力、瓦斯等比較不受景氣影響外，各公司的營運表現多多少少都跟景氣好壞有關。不過，真正與景氣息息相關的產業，主要包括航運、鋼鐵、水泥、面板、DRAM以及證券等行業。
著名景氣循環投資大師喬治‧達格尼諾（George Dagnino）將景氣分成4個階段：景氣從谷底翻身，企業營收和獲利充滿成長潛力的「復甦期」；物價上漲的「成長期」；通膨壓力還沒消除、貨幣政策緊縮的「降溫期」，以及企業營收和獲利下降的「衰退期」。
根據景氣循環的4個階段，美林證券（Merrill Lynch）提出「全球產業命運輪盤」，認為在不同景氣階段，應該要買不同產業的股票。比如，在景氣復甦期，應布局電信、媒體和科技股；在成長期，買進石油等原物料股；到降溫期則買進食品等防禦性的股票，並持有現金；而在景氣衰退時則買進製藥、保險等類股票，以及債券。
美林證券（Merrill Lynch）提出的「全球產業命運輪盤」
在不同季節就該吃當令的水果，冬天吃西瓜，想必不會甜。在2000年網路泡沫化後，2002年全球景氣逐漸走出谷底，邁入成長期，因此中鋼EPS年年提升，到2007年景氣到達頂峰；可是，金融海嘯後，景氣開始從降溫進入衰退，中鋼EPS衰退，一度差點虧損。
所以，如果景氣邁入成長期時買進中鋼，中鋼股價還不到20元，抱著等到景氣最高峰，中鋼股價來到50元，等於翻漲超過2倍；可是，如果在景氣從成長期跨進降溫期才買進中鋼，股價卻又從50元被打回原形。
中鋼每股盈餘變化與股價月均價
景氣循環股業績起伏大，某些投資人常用的財務指標，包括本益比、現金股利殖利率等，其實並不適合用來評估景氣循環股，因為很容易失真，導致在錯誤的時間點進場。
例如，投資人常偏好買進高現金殖利率的股票，但用在景氣循環股上，就沒那麼適當。舉例來說，友達（2409）在2007年EPS高達7元，隔年發放現金股利2.5元，殖利率超過5％，乍看之下似乎是不錯的投資標的，但隨著全球景氣衰退，面板供過於求，2008年EPS只剩2.43元，2009年甚至陷入虧損，股價也一蹶不振。
友達股價和殖利率變化
領先循環轉折點 盯緊指標進出場
投資景氣循環股，更要觀察各類景氣指標，領先市場找出景氣循環轉折的關鍵點。以下是3項驗證景氣循環的主要參考依據：
1. 利率與匯率
利率與一國的國家經濟基本面息息相關，當國家經濟處於衰退或疲弱時，央行便會調降利率，提高銀行放款給企業的意願，企業再以借貸的資金擴張生產，達到刺激經濟的目的；換言之，當利率處在低點，意謂景氣正處於衰退；相反地，一旦利率開始調升，代表景氣開始擴張，是購入景氣循環股的好時機，但利率調升至頂點時，景氣已達高峰，可能將會出現轉折。
匯率牽涉國家間的貿易往來與經濟消長，並與國家利率政策和經濟狀況有著密不可分的關聯性。簡單來說，當利率下跌，貨幣的供給增加，匯率就將趨貶。台灣是屬於貿易出口導向，匯率下跌，將使台灣出口產品顯得便宜，有利出口，但不利進口，因此若預期台幣將貶，應買進電子股，賣出資產股。
2. 原物料走勢
原物料包括原油、銅、鋼鐵、水泥等各類商品，原物料大漲，全球景氣可能已進入擴張成長期，此時買進景氣循環股特別要居高思危，以防景氣突然反轉；若是原物料大跌，則全球景氣陷入衰退，在谷底盤整時，可以開始布局原物料相關股，如航運、鋼鐵、水泥等。
除直接觀察原物料價格的波動外，還可以參考BDI（波羅的海）指數的變化。BDI指數是散裝原物料的運費指數，與景氣榮枯、原物料行情相關性高，是一種經濟的領先指標，例如2008年金融海嘯前夕，BDI指數先在5月創下萬點新高，但6月隨即大跌1,841點，到9月時，金融海嘯正式爆發。
3. 景氣對策信號
國家發展委員會每月月底都會公布前1個月的景氣對策信號，指標中包括貨幣總計數M1B、股價指數、工業生產指數等9項指標構成，由「紅燈」（景氣熱絡）到「藍燈」（景氣低迷）的變化，顯示台灣景氣的更迭，是既容易判讀，又準確客觀的參考。
此外，國家經濟政策、產業趨勢走向、政局的穩定度以及失業率等各面向，都是影響景氣變動的因素，投資景氣循環股的投資人，應該要好好留意時事新聞，摒除雜音，對訊息加以解讀分析，作為進出場的判斷依據。
由於景氣每一次循環，短則1～2年，長則3～5年，間隔相當長，使得投資人常失去警覺，把景氣循環股當作定存股長抱，事實上，這是相當錯誤的迷思，稍有不慎可能就會損失慘重。
景氣循環股最重要的投資法則就是「低買高賣」，在景氣低點進場，高點賣出，千萬不可買進便罷，必須時時關心整體經濟變化，緊盯景氣指標，視景氣的波動執行操作策略。
如果能成功掌握景氣的脈動，即使投資人不天天盯盤，照樣能搭到景氣上升列車，賺取超額的報酬。也因此，景氣循環股受到不少深諳景氣榮枯、歷經多空循環的投資專家青睞，並成為他們致富的捷徑之一。
